大家周末好，先来(lái)看下重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维(wéi)亚总统下令军队进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政(zhèng)线(xiàn)方(fāng)向移动

　　据(jù)塞尔维亚南通社26日消息，塞尔(ěr)维(wéi)亚总统武契奇当(dāng)天下令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状(zhuàng)态提升到(dào)最高等级，并(bìng)紧急(jí)向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道(dào)称，武(现实中真的可以把人玩坏吗wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战(zhàn)备状态与科索沃(wò)局(jú)势骤(zhòu)然紧张有关。

　　当天科索沃北部(bù)兹韦钱塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿(ā)族警察发生冲(chōng)突，阿族(zú)警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了(le)催(cuī)泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维(wéi)亚的自治省，1999年科索沃战争结束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年(nián)，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科(kē)索(suǒ)沃(wò)拥有主权。

　　通胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联(lián)储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数据(jù)显示，美国4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨(zhǎng)4.4％，高(gāo)于(yú)预期(qī)值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值0.3％，增速创2023年(nián)1月以来新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当(dāng)前经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商周五加(jiā)大了(le)对(duì)美联储(chǔ)将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储在6月会议上将基准利率目标区间(jiān)（目(mù)前(qián)为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美(měi)联储今(jīn)年将多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前不会(huì)降息(xī)，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期(qī)。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债(zhài)务上限担忧的缓(huǎn)解降低(dī)了今年降息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为(wèi)，6月份的会议(yì)可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基(jī)准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期

　　近期化工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货(huò)日报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的(de)品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明宇解释说，终端产品(pǐn)这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现的差(chà)异。“俄(é)乌冲突的战争(zhēng)风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从能源(yuán)板块内部来(lái)看，前(qián)期原油价格的下(xià)行已触碰到(dào)中东主要产油国的(de)财政(zhèng)盈亏平衡(héng)成(chéng)本、页岩油(yóu)生产商边际产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目(mù)标(biāo)价位，在美国页岩油(yóu)非常规(guī)能(néng)源产量增速持续不达(dá)预期的情况下，以沙特和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑(duì)现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本(běn)支撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高于(yú)国内三西主(zhǔ)产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元现实中真的可以把人玩坏吗/吨左右，在煤炭(tàn)全行(xíng)业利润丰(fēng)厚的情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动(dòng)产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明(míng)确，亦对(duì)近期(qī)煤化(huà)工(gōng)品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格(gé)整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不断下移。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中期期货(huò)研究院上海分院负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市(shì)场缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面无利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到天气因(yīn)素(sù)的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存在增加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调(diào)可能，成本(běn)端难以提(tí)供有力支撑。加之(zhī)煤化(huà)工(gōng)整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部(bù)分(fēn)区(qū)域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求(qiú)处于季节(jié)性(xìng)淡季，下游用煤企业库存水平偏(piān)高(gāo)，价格承压(yā)下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化(huà)工近期的(de)持续走(zǒu)弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前期调研，部分(fēn)甲醇和尿素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种(zhǒng)的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移(yí)，难见(jiàn)反转。”刘书源(yuán)称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤(méi)炭的大幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较(jiào)之前(qián)有所放大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格下跌(diē)幅度大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今(jīn)年以来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部分地区现货价格回(huí)到历史低位，上(shàng)游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随着煤(méi)价回落、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的(de)煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度(dù)较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业(yè)有传出(chū)因甲醇价(jià)格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续关注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经历过(guò)前几年的持续投产(chǎn)，国(guó)内甲(jiǎ)醇(chún)和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求难以(yǐ)匹配新(xīn)增的产能，未(wèi)来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启倒(dào)逼(bī)上游降负或(huò)者去产能的阶段，后续(xù)大(dà)概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏(piān)弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下(xià)半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较大(dà)投产压力，进(jìn)口体(tǐ)量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使(shǐ)存在(zài)上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反弹，而不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中记(jì)者(zhě)了解到，近期(qī)能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要(yào)还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原油整体呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收(shōu)紧的(de)前景(jǐng)提振油价上涨，带动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为(wèi)坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管(guǎn)受到美国债务上限谈(tán)判陷入(rù)僵(jiāng)局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其(qí)年(nián)度领导人会(huì)议上承诺将(jiāng)加大力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃避其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出口价格上限的行为都对于油价起到提振作(zuò)用。”杜冰沁表示，从(cóng)基(jī)本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将进一步收紧(jǐn)。IEA最新月(yuè)报预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要(yào)来自于中国需(xū)求复苏(sū)的持续(xù)；同时美(měi)国宣布将在8月收储300万桶，叠加美(měi)国即将(jiāng)进入夏季汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤化(huà)工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化(huà)工较(jiào)煤化工较强(qiáng)的(de)关键原(yuán)因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原(yuán)油库存超预期大(dà)幅下降(jiàng)，主要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求；包括汽(qì)油(yóu)和精炼(liàn)油在内的成品油库(kù)存均出(chū)现(xiàn)不同程度的下降，同时(shí)汽、柴油表需也(yě)环(huán)比增加50万桶(tǒng)/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及预期(qī)，但(dàn)沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上(shàng)考虑进一步(bù)减产，叠加美国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油(yóu)平(píng)衡(héng)表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面(miàn)的不确(què)定性(xìng)仍然会影响市场情绪(xù)。”杜(dù)冰沁认(rèn)为(wèi)，短期(qī)市(shì)场(chǎng)需(xū)关注美国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为(wèi)，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考(kǎo)虑目前油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会有(yǒu)动作。“考虑目前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工品市(shì)场对标的(de)原油成本将(jiāng)基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生(shēng)产(chǎn)毛利，已经从500多(duō)元/吨(dūn)，逐步跌落(luò)至(zhì)-500多元/吨。虽然油(yóu)价也有下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯自身现货价格表现(xiàn)更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了(le)下降。

　　“展望后市，原油供(gōng)应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在原油及(jí)成品(pǐn)油(yóu)发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原(yuán)油出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹(dàn现实中真的可以把人玩坏吗)性的原(yuán)油供(gōng)应(yīng)构成扰(rǎo)动(dòng)。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再次对原油市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危机和美国债务上(shàng)限谈(tán)判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的(de)小(xiǎo)概率事(shì)件(jiàn)发生，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油(yóu)带(dài)来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油(yóu)制强于(yú)煤制(zhì)的可能(néng)性依(yī)然较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依然存(cún)在。原油方面，夏季(jì)是(shì)成品油消(xiāo)费高峰，因此油价往往容(róng)易获得支撑。因(yīn)此，成本(běn)端强弱反差或依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内动(dòng)力煤市(shì)场(chǎng)中下游库存(cún)有(yǒu)效去化，或低价格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期之前，油化工结构性强于煤化工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续。

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