2022年是国内实(shí)施(shī)“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成长性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产量(liàng)不(bù)断扩大(dà)，营收(shōu)、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下游板块的盈利能(néng)力(lì)分化严(yán)重(zhòng)，亟待(dài)引起注(zhù)意(yì)。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院的数据显示，光伏(fú)设备产业链盈利(lì)参差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主(zhǔ)要分为5大板块，分(fēn)别(bié)是上游的(de)硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板块，中下游的光伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏(fú)辅材和光伏电池组件。利润结构整体呈(chéng)现金字塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企(qǐ)业净增长的利润贡(gòng)献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而中下(xià)游45家企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足(zú)20％，企业间(jiān)的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料(liào)硅片价格下行(xíng)预期增(zēng)加，结合(hé)对企业(yè)经营数据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来(lái)降价与去库存阶(jiē)段(duàn)，这对于中下(xià)游企业来(lái)说意味(wèi)着原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作为清洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市场加大对上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界(jiè)上市(shì)公司研究院统计发现，行业中48家(jiā)上市公(gōng)司，有33家2022年获得(dé)的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累计获得政府(fǔ)补助54.63亿(yì)元，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同(tóng)步的是上市(shì)企业经营(yíng)规模不断扩大，利润增速可(kě)观(guān)。产量方面来看，根据国(guó)家(jiā)能(néng)源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产(chǎn)量均实(shí)现50％以上增速(sù)。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业(yè)实现归母净利(lì)润118.05亿元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高(gāo)达54.86％。其(qí)中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司(sī)在去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求的(de)状态，年内累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持(chí)续(xù)提(tí)升(shēng)。

　　表格：2022年光(guāng)伏设备行业(yè)归母净利润增(zēng)速居(jū)前(qián)的企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利润贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中下游(yóu)呈现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光伏产业(yè)的(de)红利，行业有竞争壁垒，参与厂(chǎng)商较少，企业毛利(lì)率较高；而(ér)中下游多数板块毛利(lì)率不及行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上(shàng)游(yóu)的硅料硅片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电(diàn)池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成为光伏设备行业毛(máo)利率最高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提(tí)升(shēng)，首先是(shì)源(yuán)于(yú)供不应(yīng)求(qiú)背景下的(de)涨(zhǎng)价(jià)。作为光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)的原(yuán)材料(liào)方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为(wèi)“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨(jù)大，但从2020年以来的数据来看，硅(guī)片价格依(yī)然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅(guī)片、电池厂商(shāng)纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成备(bèi)货。

　　上(shàng)游的头部企业(yè)代表之(zhī)一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及量价双升，指出受益于多(duō)晶硅产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同比上涨显(xiǎn)著(zhù)，进而(ér)带动毛利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片板块(kuài)进入壁垒高，深耕该领(lǐng)域的企业容易形(xíng)成规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块(kuài)仅有(yǒu)3家上市(shì)公司，不(bù)容易形(xíng)成恶性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈现爆发式(shì)增长，平均归(guī)母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行(xíng)业(yè)2022年累计归母净利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利(lì)润就(jiù)增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元(yuán)，占光伏设(shè)备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅(guī)片企业经营情(qíng)况

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下游(yóu)”内卷”，中游(yóu)两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材(cái)等领域参与厂商较多，企业间(jiān)竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设备中下游板块2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背(bèi)后(hòu)，是中下游45家企(qǐ)业(yè)2022年(nián)归(guī)母(mǔ)净利(lì)润累计增长(zhǎng)269.25亿(yì)元，净利润(rùn)增长贡(gòng)献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛(máo)利率数据来看(kàn)，中下游领域的(de)光伏加工设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本持平(píng)，而光伏辅材和光伏(fú)电池组(zǔ)件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成(chéng)为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不(bù)同板块的毛利率情况

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上(shàng)市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的头(tóu)部(bù)企业隆基(jī)绿(lǜ)能(néng)毛利率仅有15.38％，居板块第(dì)2。航(háng)天机电(diàn)、协鑫集(jí)成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较多竞争(zhēng)激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，福莱特的(de)主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃(lí)毛(máo)利(lì)率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企业，数(shù)量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在(zài)该板块(kuài)第(dì)一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头，阳光电源2022年毛利率为(wèi)24.55％，提升2个百分点以上。公司去年(nián)逆变器全球(qiú)出货(huò)量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机量已突破340GW，逆变器(qì)在(zài)全球主流市场占有率第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存(cún)货周转速度放慢(màn)，中下(xià)游盈利能力有望改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业(yè)格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据(jù)显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅(guī)片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中国(guó)有(yǒu)色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的(de)最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为(wèi)9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据(jù)也(yě)可看(kàn)出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今(j中国欠别国钱吗īn)年(nián)一季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比(bǐ)，相较而言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积(jī)压(yā)风险。以大全(quán)能源为例，2022年(nián)一季度存货周(zhōu)转率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上游硅(guī)料(liào)硅片面临短期(qī)供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空间。这对于光伏(fú)电池组件、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备等对中下游(yóu)板块，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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