核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济(jì)恢复(fù)的不确定性下，高股息策(cè)略有望以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提供(gōng)不错的收(shōu)益。而(ér)基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估值(zhí)处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以(yǐ)股息率为投资要素，选择股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而且投资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经(jīng)济的(de)角(jiǎo)度来看(kàn)，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资(zī)收益来看，目前可投(tóu)资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在(zài)下行。因(yīn)此以(yǐ)银行板块为代(dài)表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益(yì)。

　　高(gāo)股息率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个(gè)条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提就是行业(yè)基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分母部(bù)分也(yě)就是股价端估值(zhí)低(dī)，因此安全边际比较(jiào)高，下降空(kōng)间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一(yī)定(dìng)的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满足以上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去三年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红的(de)背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看(kàn)，上市银行整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重定价的(de)情况下能够(gòu)保持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行整体净(jìng)利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润释放(fàng)。预(yù)计随着大行重定价的压(yā)力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收(shōu)益率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而(ér)中(zhōng)小银行存(cún)款利率的下(xià)行和理财资金(jīn)赎(shú)回(huí)的趋缓也会(huì)使得负债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净(jìng)息差预计会在(zài)下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块处(chù)于历(lì)史较(jiào)优(yōu)水平，上市银行(xíng)不良率继(jì)续环比下降，基(jī)本(běn)处(chù)在(zài)2014年来历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银行板(bǎn)块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块(kuài)中最低(dī)的(de)。而(ér)从2010年到现在的历史数据来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比(bǐ)较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全(quán)边际(jì)和性价比较(jiào)好，作为低且稳定(dìn加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水g)的分母也保证(zhèng)了其(qí)比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板(bǎn)块(kuài)作(zuò)为“国资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去(qù)年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较(jiào)不错的(de)表现，国资持股比例和(hé)今(jīn)年以来(lái)的涨幅(fú)也有43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险提(tí)示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预(yù)期(qī)加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水加湿器必须加纯净水吗，加湿器用纯净水太贵怎么办水pan>，经济恢复不(bù)及(jí)预期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券(quàn)研究所研究报告(gào)：《银(yín)行板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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