金融界5月(yuè)15日消息 央行今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平(píng)。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标利(lì)率有(yǒu)可能下调(diào)，但是机构分析，央(yāng)行行长易纲曾在3月公开表示目(mù)前实(shí)际(jì)利率的水(shuǐ)平是比较合(hé)适，且4月(yuè)28日政治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分(fēn)肯(kěn)定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注(zhù)下周缴税周对资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行协定存款及通知(zhī)存(cún)款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待)行协定存款和通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限下调(diào)幅度为30BPS，其(qí)它(tā)金融机(jī)构降幅为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有助于(yú)缓解(jiě)银行净(jìng)息差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君宏观研究指出，近期部分银行调降存款利(lì)率(lǜ)，严(yán)格上不算降息(xī)，属于“利率市场(chǎng)化(huà)”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄。因此，存款利率客(kè)观上可减轻银行负债(zhài)成本，但(dàn)是(shì)这并不足以触发超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分(fēn)银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严格上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的推进(jìn)。2023年4月以来，河南、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银(yín)行（地方(fāng)农商行(xíng)为主）发布公告下调人(rén)民币(bì)存(cún)款挂牌利率，下调(diào)幅度(dù)等不及了在车上就弄到了高c，在车上迫不及待在10-45bp不等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察(chá)网》等权威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限(xiàn)将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议(yì)。不(bù)过，作(zuò)为(wèi)我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年期存款基准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不(bù)变(biàn)，因此本(běn)轮(lún)银行(xíng)存款(kuǎn)利率调降(jiàng)严格意义上并(bìng)非真(zhēn)的降息。归根(gēn)结底，本轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属(shǔ)于“利率(lǜ)市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利(lì)率调降(jiàng)背(bèi)后，是(shì)储(chǔ)蓄偏高、资金空转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。一(yī)、2023年初的人民币(bì)存款维(wéi)持高位，居民储蓄(xù)释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款利率调降(jiàng)背景(jǐng)下(xià)，居(jū)民储蓄有望(wàng)进一(yī)步流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本(běn)市场等。二(èr)、资金(jīn)杠杆抬升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降(jiàng)准以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬(tái)升，资(zī)金(jīn)空转有所加剧。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上(shàng)可以(yǐ)疏(shū)通(tōng)流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程。三(sān)、MLF等(děng)政(zhèng)策利(lì)率接连调降(jiàng)后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行为也属于大势(shì)所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银行(xíng)负债(zhài)成本(běn)，但我们(men)认为，这并不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄(xù)大规模转为消费及向金融资产流入；回归基本面来看，“弱复(fù)苏+低通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高股息资产和长期(qī)国(guó)债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行(xíng)下降(jiàng)存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可(kě)以(yǐ)降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净(jìng)息差。当(dāng)前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收(shōu)窄至-2.4％。本轮(lún)存款利(lì)率调降，理论上可以促使存(cún)款(kuǎn)搬(bān)家(jiā)，促(cù)使超(chāo)额储蓄(xù)流出，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经(jīng)济基(jī)本面来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续(xù)，意味着长(zhǎng)端利(lì)率仍有望继续(xù)下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产(chǎn)仍(réng)将占优。

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