2023年前4个(gè)月，尽管美(měi)国通胀高(gāo)企，美联储持续加息，但是美(měi)股指(zhǐ)数(shù)仍反弹。2022年(nián)12月31日-2023年(nián)4月30日标普500指数(shù)上涨8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面(miàn)，欧元区STOXX50同期上涨14.91％；富时100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上涨0.57％；恒生科技指(zhǐ)数下跌5.5％。同(tóng)期，中国内(nèi)地方面，沪深300指数上涨4.07％。

　　全球基金方面，来自香(xiāng)港投资基金公会的(de)数据显示，截至4月29日，于中国香港注册的(de)基金中，中国股票基金（投向(xiàng)中国市场）2023年净值下跌2.97％，同期欧洲（不含英国）地区股(gǔ)票基(jī)金净值上涨14.24％；北美地(dì)区股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以(yǐ)来，中国股票基金净值(zhí)上涨21.71％；同期(qī)，欧洲(zhōu)地区（不含英国）股票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北美股票基(jī)金(jīn)净值上涨6.56％。

　　来源：香港投资基金(jīn)公(gōng)会网站

　　经过前四个(gè)月(yuè)跌宕起(qǐ)伏(fú)， 全球市场接下来如何演绎？

　　日前，以下五大机(jī)构代表接受本(běn)报(bào)采访解析他们对于市场动(dòng)态的(de)看法，以帮助投资者把脉(mài)今年剩余时(shí)间(jiān)投资。他(tā)们(men)是：

　　摩(mó)根资(zī)产管理(lǐ)常务董事、亚(yà)太(tài)区首(shǒu)席市场策(cè)略师许长泰

　　南方(fāng)东英CEO丁晨

　　瑞银(yín)财富管理亚太区投资总监及宏观经济主管(guǎn)胡一帆

　　博(bó)时(shí)基金（国际）有(yǒu)限公司(sī) 基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年剩余时间(jiān)美国陷入衰退几率较(jiào)大。中国经(jīng)济复苏步入轨道，若后续(xù)房地产等持续发力，中国(guó)经济持续快(kuài)速(sù)复苏可期。随着美(měi)元走弱，后(hòu)续人民币等其它(tā)非美货币可能会(huì)获得支撑。 谈及近(jìn)期(qī)“火(huǒ)”出(chū)圈的人工智(zhì)能，机构人士(shì)认为人工智(zhì)能将为各个行业带来巨变，其中(zhōng)硬件(jiàn)类公司可能获得较为确定的机会。

　　如何看待今年剩余(yú)时间全球经(jīng)济(jì)走(zǒu)势？

　　许长(zhǎng)泰：目(mù)前，美国银行要么主动收紧信贷条件(jiàn)，要(yào)么因为存款外流，被动收紧信贷(dài)。这(zhè)样一(yī)来(lái)，企业、家庭部门(mén)能获得的贷款增长放缓。虽然个人消费相对稳定(dìng)，但是到了下(xià)半年美国经济衰退的风险(xiǎn)较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年欧洲跟(gēn)日本可(kě)能实现稳定增(zēng)长，但不(bù)是快(kuài)速增长(zhǎng)。日本方面(miàn)内(nèi)需跟服(fú)务业获诸多因素支持。亚洲地(dì)区中国，日本过去(qù)几年(nián)受到(dào)疫(yì)情影响(xiǎng)，2023年(nián)中、日从疫(yì)情当中恢复过来。2023年，在摩根资产(chǎn)免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费管理看来，日本的(de)经济表现不会太差，对(duì)中国持更加乐观态(tài)度。中国经济(jì)复苏在(zài)全球起着引(yǐn)领作(zuò)用。但(dàn)是(shì)，如果要中国经济复苏更稳固，更全面，还(hái)需要(yào)企业投(tóu)资、房地产发力。

　　南方东英CEO丁(dīng)晨：目前市场对中(zhōng)国经济在2023年的(de)复苏抱有较(jiào)高的期望，尤其是在第一季度超出(chū)预(yù)期的(de)情(qíng)况下(xià)，市场普遍认为今年会实现5.5％以(yǐ)上的增(zēng)长。但是对(duì)于欧(ōu)美(měi)经济的(de)预期则(zé)有所保(bǎo)留。我们认(rèn)为中国(guó)仍在(zài)复苏(sū)的道路上。如果下半年(nián)财政和地产方面(miàn)有所表现(xiàn)，将会加快复(fù)苏进程。目前来(lái)看(kàn)，经济复苏的压力主要来自外(wài)需减弱和内需恢(huī)复尚需时间(jiān)，市(shì)场流动(dòng)性(xìng)和(hé)信贷宽松(sōng)程度(dù)没有实(shí)质性(xìng)压力(lì)。

　　在现有通(tōng)胀(zhàng)环境下，高利率几乎是美(měi)国和欧洲的唯(wéi)一选择(zé)，但(dàn)是(shì)高利率(lǜ)环境对经济的压制作用会(huì)降低欧美经济的预(yù)期。日本(běn)目前处于一个极(jí)端宽松货币政策拐点，但是(shì)目前新任日本央行行长表现出会维持货币政策不变的(de)策(cè)略。

　　胡一帆：2023年(nián)美国GDP增长会(huì)从2022年的2.1％降至0.8％，2024年将进一步降至(zhì)0.3％。中国(guó)方面(miàn)，我们认为GDP将(jiāng)从去年的3％，升(shēng)至2023年的(de)5.7％，明年会保(bǎo)持(chí)在5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区的GDP增长则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的0.8％，到2024年小(xiǎo)幅反弹(dàn)至(zhì)1.0％。我们(men)对日本GDP增长的预期(qī)则是从去年的(de)1.0％升至2023年的(de)1.3％，2024年则是1.2％。

　　卢里：美(měi)国商品通胀(zhàng)压力(lì)已见(jiàn)顶，服务业通胀具韧性，但中期就业料将(jiāng)持续修复，核(hé)心通胀中枢震(zhèn)荡(dàng)下行。预计美国经济(jì)在(zài)2023年末或2024年初(chū)进入温和衰退(tuì)。

　　中国：在疫情和地产(chǎn)等多重约束(shù)因素(sù)缓和、以及(jí)周期性因素作(zuò)用(yòng)下，经(jīng)济本身(shēn)就有(yǒu)趋势性的(de)内生修复(fù)动力，并不需要太强的政策刺激，从(cóng)趋势(shì)上看无论经济(jì)增长(zhǎng)还是企业盈利的修复，目前(qián)都处在一个中周期修复趋势的开端，远没有到讨论修复是否(fǒu)结束(shù)、以(yǐ)及修复力(lì)度最大的阶段(duàn)已经(jīng)过去等问题。欧洲：受益于能源价(jià)格显著回落及冬季(jì)天气较预期温和等(děng)，欧洲经济已避开冬季陷入严(yán)重(zhòng)衰退的最坏情(qíng)况。日本(běn)：政(zhèng)策方(fāng)面，日银新总裁(cái)植(zhí)田和男维持宽松的政策(cè)立(lì)场，短期调整(zhěng)货币政(zhèng)策区间可能性不高，但2023年内仍有可(kě)能(néng)对曲线控制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认(rèn)为(wèi)未(wèi)来一年美国有80％的概率进入衰退。美国银行业(yè)的风波提(tí)升了衰退概率，劳工市场(chǎng)有潜在(zài)降温的可能。随着劳工参与率的提高，以及新增就业的下降，未来失业率有(yǒu)抬升的(de)可能(néng)，这(zhè)将(jiāng)会是导致美国(guó)经济名义上进入(rù)衰退，最(zuì)主要的(de)推动力。

　　由于冬季异(yì)常温(wēn)暖，欧元区的经济表现好于预(yù)期。欧(ōu)元区未来12个月出现衰退的(de)机(jī)会为60％。该(gāi)地区面临(lín)的通胀问题比(bǐ)美国更为持久。因(yīn)此，我们预计欧洲央行将再次(cì)加(jiā)息(xī)50个基(jī)点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年余下时间(jiān)保(bǎo)持(chí)这一(yī)水平。中国(guó)经济的(de)强(qiáng)势复(fù)苏，是全球(qiú)经济增长“混沌”中的(de)“启明星”，3月宏观(guān)数据(jù)进(jìn)一步好(hǎo)转，增强了投资(zī)者(zhě)对于国内经济增长复苏的信心。

　　后续(xù)美联储加息节奏如(rú)何？

　　许长泰：5月美联储已经(jīng)最后(hòu)一次加(jiā)息(xī)了。虽然说通(tōng)胀还没有回到美联储的(de)政策目标。但是3月份开始，银行出现问题，这都是(shì)高利率环境(jìng)带来冷却经济的副作用。在整体通胀数据逐步往下走的环(huán)境之(zhī)下(xià)，企业(yè)信心也(yě)开始(shǐ)是越走越弱(ruò)。美联储(chǔ)今(jīn)年加息或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美(měi)联储(chǔ)可能要到了明年上半年(nián)才会认真的去(qù)考虑降息(xī)。虽然说通胀见顶回落，但是(shì)回落(luò)的(de)速度不够快(kuài)，而且美联储主(zhǔ)席鲍威尔在(zài)过去的半年12个月多次提到，他宁愿经济出现一个温和的经济衰退。可见，他(tā)对于降低通胀的决心还是非常(cháng)明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经(jīng)济增长一部分来(lái)抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经过最(zuì)近(jìn)的银行(xíng)业问题，市场对美联储加息(xī)的预(yù)期发生了较大波动(dòng)。目前市场预计，5月份(fèn)的加息会是最后一(yī)次(cì)，然后在第四季度开始逐(zhú)步调整利率水平(píng)，以(yǐ)实现利(lì)率的(de)正常化（即降(jiàng)息）。对(duì)资本市场(chǎng)来说，这是(shì)个(gè)好(hǎo)消息，因为高利率环境(jìng)导(dǎo)致美元流动性下降和投资成(chéng)本急剧(jù)上升，这已经在(zài)全球资(zī)本市场上反(fǎn)映(yìng)出(chū)来了。不(bù)论是(shì)美国的(de)银行业还是(shì)高收益(yì)债券领域，都出现了流动性和短期(qī)成本上升带来的冲(chōng)击(jī)。

　　胡一帆(fān):我(wǒ)们认为(wèi)美联储最近一(yī)次加息后，进入观(guān)望态(tài)势。现(xiàn)在市场普遍预期(qī)从今年三季度(dù)开始，美(měi)国(guó)将进入一个技(jì)术性(xìng)衰退(tuì)，可能在年(nián)底会有一(yī)次减息。但是美(měi)联储现(xiàn)在论调还(hái)是(shì)比较的鹰派，至(zhì)少从美联储官员的点阵图看，大部分美联储官员(yuán)都认为在2024年前不会减息，与市场预(yù)期有一定的差(chà)距。当然，我(wǒ)们要动态地(dì)看问题，应根(gēn)据(jù)未来几(jǐ)个月美国经(jīng)济(jì)的(de)实际情况去做出(chū)调整。

　　卢里(lǐ)：预计5月美联储加息后进(jìn)入(rù)了观察期(qī)。短期，联储将在控通(tōng)胀及(jí)防范金融风险(xiǎn)之间争取平(píng)衡。后续如果(guǒ)美国金(jīn)融体系风险继续累积并形(xíng)成进一步的风(fēng)险事件，可能会推动(dòng)联储更(gèng)早(zǎo)转向(xiàng)。美国经济衰(shuāi)退终局确定性较高，在此情景下，长久期的(de)利率债、高评级信用(yòng)债会在(zài)大类资产中(zhōng)取得相对(duì)较好(hǎo)表(biǎo)现。

　　王昕杰：目前来看，美联储可能在下(xià)半年降息50个基点。虽(suī)然美联储结束加(jiā)息周期(qī)及(jí)随后的宽松(sōng)政策可能利(lì)好股市(shì)，但(dàn)是这仅(jǐn)在没(méi)有衰退接踵(zhǒng)而至时成立。多数情况下，只有经济状况触底(dǐ)才会构成股(gǔ)市反弹的(de)充分条件。与股票不同，政(zhèng)府债收(shōu)益率的表现在美联储加(jiā)息接(jiē)近(jìn)尾声时通常(cháng)更容(róng)易预测。一直以来，10年期(qī)政府债收(shōu)益率(lǜ)的高位几乎总是在最后一次(cì)加息前后出现，然后在接下来的12个(gè)月平均下跌70个(gè)基(jī)点，原因是增长(zhǎng)放缓及(jí)通胀下降压低了收(shōu)益率。

　　怎(zěn)么(me)看AI带来的投(tóu)资机会(huì)？

　　许长泰：首先(xiān)，一(yī)季度，A股 AI相关的企业已经(jīng)录得一(yī)定(dìng)的上涨。就(jiù)如“淘金热(rè)”的时候，做(zuò)工(gōng)具的大概率能赚钱。工具率先(xiān)获(huò)得(dé)利好，这是比较自然的逻辑。其次，AI会给现有的(de)公司带来哪些(xiē)变(biàn)化，这是我们需(xū)要(yào)思考的问题。例如广告公司(sī)，AI是(shì)否可以进一步提(tí)升它的投放(fàng)精准度(dù)。不(bù)过，考虑到部(bù)分国家叫停了Chat-GPT的使用。这里的不确定性是比较(jiào)高的。第三，中国有庞大的市场，政府积极的(de)在(zài)推(tuī)动(dòng)数(shù)字(zì)化的进程，我(wǒ)们认为(wèi)中(zhōng)国有(yǒu)非常(cháng)大的(de)潜(qián)力。

　　丁晨：大模(mó)型在(zài)训(xùn)练环节(jié)和推理环节都(dōu)需要消耗大量的算力，涉及到的硬件领域包括(kuò)由CPU、GPU或ASIC芯片(piàn)、存(cún)储芯片构成的服务器(qì)，以及(jí)配(pèi)套的交换机(jī)、光模(mó)块；自(zì)去年年底以来，产业链已经陆续收(shōu)到了上(shàng)述硬件产品(pǐn)环节的订单(dān)上(shàng)修(xiū)。免费的播放器有哪个，在哪里看最新电影免费

　　大(dà)模型(xíng)主(zhǔ)要涉及两类(lèi)产品，一类是(shì)公有云上部署(shǔ)的大模型，包括(kuò)模型的API接口(kǒu)调用、模(mó)型的分布式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要面向to-C类的(de)终(zhōng)端(duān)场景，主要基于生成的(de)字(zì)段数（token）来(lái)收(shōu)费；另一类是部署到(dào)私有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的终端(duān)场(chǎng)景，主要根(gēn)据部署成(chéng)本来收费；应用(yòng)场景(jǐng)落地较(jiào)为多元(yuán)，在搜索、文档处理、文(wén)学艺术(shù)创作、金融、电(diàn)商、企业内部管理(lǐ)都有(yǒu)非常多可以探索(suǒ)落(luò)地(dì)的案例，在(zài)未来2-5年将会(huì)呈现出百花齐放(fàng)的格局，投资(zī)机会主要来源于下(xià)游潜在的目(mù)标用户群体规模较大、用户的付(fù)费意愿强或者用(yòng)户(hù)的使(shǐ)用时长较长的场景。

　　胡一帆：ChatGPT一定会颠覆(fù)很多行业。与此(cǐ)同时(shí)，我(wǒ)们看到，中国(guó)高度重视数(shù)字经济(jì)，尤其(qí)是大(dà)数(shù)据、硬科技和软科技的发展，今(jīn)年(nián)成立了国家数据(jù)局，国务院重组(zǔ)科技(jì)部，三大运营(yíng)商都加大了在数据方面的(de)投入，中国的云(yún)企(qǐ)业也发(fā)展(zhǎn)迅速(sù)。

　　我们尤其(qí)看好亚洲半导体(tǐ)的发(fā)展。该板(bǎn)块目前估值处于(yú)历(lì)史低位，随(suí)着去库存的稳步(bù)推进，半导体(tǐ)板块在今(jīn)后(hòu)的6-10个月会有(yǒu)所改善。拥有众多半导体企业的韩国(guó)市场则将是亚洲(zhōu)上升空间最大的(de)市场。

　　此外，A股的(de)精(jīng)选科(kē)技主题也将(jiāng)有不(bù)俗(sú)表(biǎo)现，因为(wèi)很多中国的科技企业(yè)在(zài)后疫情时代，会更关(guān)注利润和现金(jīn)流，从而产(chǎn)生一些可(kě)以跑赢大盘(pán)的机(jī)会。

　　卢(lú)里：AI大模(mó)型(xíng)（特别是机(jī)器(qì)学(xué)习与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的(de)发(fā)展将带(dài)来以下方(fāng)面的(de)投(tóu)资机会：AI芯片，AI模型的训练与推理(lǐ)需要大量的(de)算力，这将带动AI专用芯片的(de)需求与发展(zhǎn)。云(yún)计算(suàn)服务，AI模型需要庞大的(de)数(shù)据集(jí)和(hé)计算资源进行训(xùn)练，这将推动公共云服(fú)务商的(de)发(fā)展。数据服务，AI模型需(xū)要海(hǎi)量数据进行训练，数据采集(jí)、清洗和标(biāo)注服务将大有可为。AI软件(jiàn)与服务，在各行业(yè)内，AI模(mó)型将(jiāng)被广泛应用，企业将大举采(cǎi)购各类AI软件(jiàn)与服务，如机器视(shì)觉、自然语言处理、机器人等以满足自(zì)动化的(de)需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群人工智能专家及业界高管呼吁暂停(tíng)开发比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统(tǒng)。对此，你怎么看？

　　胡一(yī)帆(fān)：在一定(dìng)程度上(shàng)增加公众对AI技术(shù)研发的知情(qíng)权(quán)以及(jí)行业自律是有其必(bì)要(yào)性的。一方(fāng)面(miàn)，知名人士的呼吁显示出(chū)行业内对(duì)人工智(zhì)能(néng)安全与可控性的高(gāo)度重视，这有助于提高公众对此的认(rèn)识，同(tóng)时促进相(xiāng)关法(fǎ)规(guī)与(yǔ)标准的出台(tái)。暂停开发更强大的模型有(yǒu)助于行业理解现有模(mó)型的风险与影响，为(wèi)下(xià)一代(dài)模型的(de)管控(kòng)奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足(zú)够(gòu)强大，需要一定时间观察其对社会产生的(de)影响(xiǎng)。但(dàn)另一(yī)方面，依靠公(gōng)众人(rén)士发起(qǐ)的自律性暂(zàn)停可能难(nán)以有效执行。人工智能行业内竞争激(jī)烈，暂(zàn)停(tíng)进一步研究难以(yǐ)形成(chéng)广泛(fàn)共识，领(lǐng)先机构会继续(xù)推进(jìn)研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优势(shì)。

　　丁晨：业界(jiè)呼吁暂停(tíng)开发(fā)更强大的生成式AI 模(mó)型，并非技术发展方向出现了偏差，而更(gèng)多是出于对(duì)监管(guǎn)缺失的担忧，因而呼吁社会思(sī)考在使用过(guò)程中(zhōng)产生的法律规制(zhì)风(fēng)险以及科技伦(lún)理(lǐ)挑(tiāo)战。一方面(miàn)，现(xiàn)在(zài) OpenAI 的(de) GPT 大(dà)模型部署(shǔ)在公有云上面，用户交互过程中的(de)数据可能涉及到用(yòng)户隐私和企业机密，因此现在(zài)越来越多的企业(yè)客户(hù)开始(shǐ)转向规划私(sī)有(yǒu)部(bù)署大模(mó)型。另一方面，不(bù)法分子(zi)也更有机(jī)会(huì)借助生成式 AI 提高电信(xìn)诈骗的效率、研发限(xiàn)制性(xìng)产(chǎn)品的效(xiào)率等。

　　目(mù)前，中国监管(guǎn)层(céng)在立法进度上(shàng)领(lǐng)先于海外，2023年4月11日，国家互联网信息办公室正式发布《生成式人(rén)工(gōng)智能服务管(guǎn)理办法（征求(qiú)意见稿）》，提出生成式(shì)人工智能服务(wù)提供者应该承担信息安全主体责任，做(zuò)好个(gè)人(rén)信(xìn)息(xī)保护、未成年人保护、内容安全管理等工作，我们(men)相信在生成式人工智能(néng)领域的监(jiān)管会日益完善。

　　今年剩余时间投资策(cè)略如何调整？

　　许(xǔ)长泰：未来3个月就6个月(yuè)，全球(qiú)市场(chǎng)资产类别(bié)方面(miàn)，固定收(shōu)益或者债券为(wèi)优先，低配股(gǔ)票。如果(guǒ)美国经(jīng)济进入(rù)下半年，经济增(zēng)长(zhǎng)速(sù)度持续放(fàng)缓，衰退风险增强，那么目(mù)前美国股票的估值相对(duì)于(yú)企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年经(jīng)济开(kāi)始放缓，即便美(měi)联储不(bù)降(jiàng)息 ，那么10年期30年期的美国(guó)国债，它的利(lì)率还是要往下走，利率往下(xià)走代表这(zhè)些债券的价(jià)格往上升。

　　环球(qiú)市场(chǎng)方面：股(gǔ)票的部分摩根资产管理目前是(shì)偏向(xiàng)中国及广(guǎng)泛意义上的亚(yà)洲市场(chǎng)。

　　尽管截至目前，标普(pǔ)500还是(shì)跑赢沪深300，但是经验(yàn)告(gào)诉我们(men)，如果中(zhōng)国(guó)的企业盈(yíng)利增长(zhǎng)比(bǐ)美国快，沪深(shēn)300或MSCI中国通常能(néng)跑赢标普(pǔ)500。

　　债券方面，摩根资(zī)产(chǎn)管理比较青睐欧美(měi)的政府债券，再(zài)加上(shàng)一些(xiē)投(tóu)资等级的企业债。不看好高(gāo)收益债的原因(yīn)在(zài)于(yú)：当经济表(biǎo)现越来越差(chà)的时候，一些(xiē)信贷评级(jí)比较低的企业债，它的(de)信用(yòng)差(chà)会拉宽，相应债(zhài)券价格承压。货币方面：看跌美元(yuán)。同时，若美元贬值，大部分的亚洲货币都会得到支持。商(shāng)品：对能源跟(gēn)工业(yè)金属(shǔ)持(chí)相对中性态度，商(shāng)品中(zhōng)比较看好(hǎo)黄金。

　　丁(dīng)晨：资产配(pèi)置策略现在时间节点看，大类(lèi)资产相对配置上，我们认(rèn)为(wèi)股票优于债券，优于商品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股(gǔ)票估值压力(lì)会减小(xiǎo)。商(shāng)品受全球(qiú)总需求下降和中国(guó)复苏缓慢(màn)的影(yǐng)响，下半(bàn)年(nián)反转的机会不大(dà)。

　　股票市场上，考虑年初至今的表现，之后可能会出现中(zhōng)国优于欧美股市的(de)情(qíng)况。尤其是香港(gǎng)市场，在公司业绩(jì)普遍平稳转好的基本面条件下，受(shòu)其(qí)他因素影响(xiǎng)的估值因素带来的下跌调整幅度(dù)比较大。换句话说，目前的港股表现有背离基本面的情况。

　　胡一帆(fān)：站在资产(chǎn)配置角度(dù)看(kàn)，我们(men)认为美国的盈利增长及通胀(zhàng)前景仍(réng)存在较大的(de)不确定性。如果通胀(zhàng)下降(jiàng)，股票表现会较出色(sè)，债(zhài)券也会受益。如果经济出现严重衰(shuāi)退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土(tǔ)重来，将(jiāng)出现和去年一样的(de)股债双杀，对成长股则尤为不利。股票市场(chǎng)投资(zī)策(cè)略：股(gǔ)票方面，我们不看好(hǎo)美股和(hé)成长股。我(wǒ)们的股(gǔ)票投资策略(lüè)是分散配置(zhì)。我们看好新兴(xīng)市场，特(tè)别是中国。

　　债券市场投(tóu)资策略：整体而言，我们认为今(jīn)年债券的表现会优于(yú)股票的表现，特别是政府(fǔ)债券和投资级(jí)别(bié)的(de)债券，能够提供不错的(de)收益率，而且即(jí)使在经济下行的时候也非(fēi)常具有(yǒu)韧性。商品市场(chǎng)投资策略(lüè)：我们同时(shí)也看好(hǎo)黄金和石油价格(gé)的(de)上涨(zhǎng)。看(kàn)好黄(huáng)金最主要是因为避险情绪(xù)的上升。我们预测到(dào)2023年底，黄金价格会达到2100美元/盎司，2024年年3月底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我们(men)认为油价会进一(yī)步上行，主(zhǔ)要是由于供(gōng)给(gěi)端的收缩。外汇市(shì)场投(tóu)资策略：由于(yú)美联储停止加息(xī)，美元的利差优势收窄，因此我们要为美元走软(ruǎn)做好准备。

　　卢里：历史(shǐ)走(zǒu)势上看，衰退(tuì)情景(jǐng)后，债券和黄金表现较(jiào)好(hǎo)，成长(zhǎng)股(gǔ)有阶段性行情(qíng)衰退情景下，利(lì)率带来的(de)分母端(duān)制约改(gǎi)善，利好利率(lǜ)债(zhài)及高评级债券、黄金等资产类别成长(zhǎng)股受分母(mǔ)端(duān)改善主(zhǔ)导，可能(néng)有阶(jiē)段(duàn)性行情；价(jià)值股(gǔ)分子端承压，整体回落石油(yóu)等大(dà)宗商(shāng)品由于需(xū)求下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝对估值(zhí)均处于较低位置(zhì)，宏观环(huán)境有(yǒu)利于权益市场，风格上(shàng)建议高(gāo)配制造(zào)、科技，低(dī)配周(zhōu)期、金(jīn)融地产，标配(pèi)消费和医(yī)药；创业板指的吸引力相(xiāng)对高于沪深300。行业层面，电子、医药、军工、食(shí)品(pǐn)饮料(liào)、建(jiàn)筑(zhù)材料等行业机会相对较多(duō)。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的优质央国企；契合数字中国建设(shè)方向，受(shòu)益于(yú)复苏的(de)互联网板块。我(wǒ)们对美(měi)股偏谨慎(shèn)，仍处于(yú)衰退前期，部分(fēn)资产（例(lì)如(rú)美股）对分子端下行(xíng)的定价(jià)不足。后(hòu)续若进入利率快速改善期，成(chéng)长风格可能阶段性跑(pǎo)赢价值。

　　市场交易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏，美元也可能启(qǐ)动趋势性下行周期(qī)。

　　货币方面：人民币汇率(lǜ)在美元反弹时点可能仍强于一篮子货币。日元可能扭转颓势(shì)，启动均(jūn)值回(huí)归行情。欧洲经济衰(shuāi)退预(yù)期和欧洲(zhōu)能源供应短(duǎn)缺风险持(chí)续，欧元2023年仍然趋弱(ruò)，但在美元(yuán)强势周期逆(nì)转后，欧元存(cún)在一定重新反弹可(kě)能。

　　王昕杰：在股票方面，我们继续看(kàn)好亚洲（日本除外），并在(zài)美国和欧洲采取防御性(xìng)行业立场。看好中(zhōng)国，因(yīn)为即(jí)使在2022年10月的反弹(dàn)之后，目前中(zhōng)国市场股票估(gū)值(zhí)仍然(rán)低廉，政策制(zhì)定(dìng)者继续支持经济增长，最近的银行(xíng)存(cún)款准备金(jīn)率下调就是明证。我们对(duì)美元进(jìn)一(yī)步走弱的(de)预期应该会支(zhī)持除日(rì)本以外的亚洲市场(chǎng)表(biǎo)现。

　　在债券方面，我们增加(jiā)了对(duì)高质(zhì)量政府债券的敞口，并减少(shǎo)了(le)对高收益债务的敞口。

　　我们更(gèng)青睐发达市场投资级政(zhèng)府债券，较不(bù)青睐高收益债券(quàn)。这(zhè)与美国的衰(shuāi)退周期所体现出的(de)特(tè)征一致，在美国，政府债券通(tōng)常受益(yì)于债券收(shōu)益率的下(xià)降(jiàng)（因为(wèi)市场对增长放缓(huǎn)和最终降息的定价），而(ér)公(gōng)司债券收益率(lǜ)相(xiāng)对于美(měi)国政府(fǔ)债券的溢价因信贷质(zhì)量恶化的预期而扩大(dà)。

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