银行业(yè)危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市值(zhí)一度(dù)跌破(pò)10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知(zhī)情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一(yī)共和银行已在(zài)为其部分(fēn)业务(wù)寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜(qián)在(zài)的(de)收购方担心(xīn)承担过(guò)多(duō)风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案(àn)是，向(xiàng)近期曾(céng)为第一共和(hé)银行(xíng)注资(zī)300亿美元的大(dà)型银行(xíng)寻求帮助，或者由美国联邦存(cún)款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行(xíng)能(néng)否在(zài)未(wèi)来的(de)日子继(jì)续经营下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家(jiā)银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说：“解(jiě)决方案(àn)（可能是(shì)联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前(qián)正变得越(yuè)来越有可能，因为第(dì)一共(gòng)和银行找到买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两(liǎng)油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评(píng)论称，尽管此前(qián)API报(bào)告(gào)显(xiǎn)示(shì)美(měi)国上周原油库存降幅大(dà)于预(yù)期(qī)，由于市场消化了疲弱的美国经济数(shù)据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交(jiāo)易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以(yǐ千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌(diē)近(jìn)30％再创历(lì)史新低(dī)，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将(jiāng)限制第一共(gòng)和银行从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低迷而减产(chǎn)带来的(de)价(jià)格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美(měi)联储5月的(de)加息路径变得“扑(pū)朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企(qǐ)的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机以及由此(cǐ)扩(kuò)大(dà)的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选择(zé)，无(wú)疑是(shì)市场(chǎng)最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广州(zhōu)金控(kòng)期货研究所副总经理程(chéng)小勇看来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的(de)大方(fāng)向，只不过加息力度(dù)会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以(yǐ)50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先，考虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽(jǐn)管高利率(lǜ)和美国银行(xíng)业(yè)危(wēi)机引发了经(jīng)济减速，但(dàn)是据我(wǒ)们(men)测算当前美国私(sī)人部门资产负债(zhài)表受(shòu)冲击的影(yǐng)响(xiǎng)大约(yuē)将在三(sān)、四季度出现，短(duǎn)期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)转向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的(de)美联储加息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转(zhuǎn)向。此外，美国地区(qū)银行担忧引发银行(xíng)股大跌，但由(yóu)于当(dāng)前美国(guó)商业银行危机(jī)主要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷(dài)危机(jī)时那样的产品(pǐn)层(céng)层嵌套和加杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆(bào)发时过渡(dù)去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性(xìng)风险暂(zàn)难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行(xíng)业“爆雷”引发系(xì)统性风险的(de)可能性是较小的，基(jī)于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀(zhàng)”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部门(mén)应对危机(jī)的速(sù)度和积极性非(fēi)常高，在(zài)这种形式下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率(lǜ)，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流(liú)的(de)预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到(dào)了市(shì)场(chǎng)认为(wèi)有一(yī)定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有3.5％以(yǐ)上，除(chú)非(fēi)是出现了(le)几(jǐ)乎失控的(de)风(fēng)险(xiǎn)，如金融机构(gòu)或者非金融企业大面积的‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做(zuò)降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外(wài)媒报道(dào)，对(duì)于美(měi)国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最高水平进一步(bù)回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论(lùn)，全(quán)球知名机(jī)构的基(jī)金经(jīng)理们也开始产生分歧(qí)。其中，一方(fāng)是(shì)安联环球投资和西部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和(hé)其他央(yāng)行(xíng)将在(zài)加息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这意味(wèi)着(zhe)继续加息(xī)、控制通胀到(dào)2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱(lái)德和(hé)DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑(yí)，面对(duì)粘(zhān)性极(jí)强的(de)通胀，美联储和其(qí)他央行的(de)政策制(zhì)定者是(shì)否(fǒu)真的(de)愿意冒让数百万人失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于目标(biāo)的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显(xiǎn)示，4月美国消(xiāo)费者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费(fèi)来看，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心指数下(xià)降，消费支出增速放缓(huǎn)是(shì)确定性事(shì)件，说(shuō)明未来美国经济继续减速也是大(dà)概率事(shì)件(jiàn)。然而，由于美国居(jū)民(mín)消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金(jīn)属温和反弹(dàn)也可以验证这一点。不(bù)过，随着美(měi)国(guó)居民利息支出占可(kě)支配(pèi)收(shōu)入的(de)比(bǐ)例(lì)越来越高，未来并不(bù)排(pái)除由于(yú)经济严重减速加快导致大规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近(jìn)的美国居民部(bù)门信用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的，在高通胀(zhàng)高利率经济下(xià)行(xíng)的环境下(xià)，居民(mín)部(bù)门的资产负债表和(hé)收(shōu)入状(zhuàng)况边(biān)际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中(zhōng)；但(dàn)美国居民(mín)部(bù)门(mén)已经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相(xiāng)对健康的(de)状况，这也是为何(hé)即(jí)便消费信心在恶(è)化，即便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着(zhe)美(měi)国(guó)居民部(bù)门的需求(qiú)仍然十(shí)分(fēn)有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间(jiān)就(jiù)是一个(gè)容易出风险的时间段；二是能够激(jī)发风险(xiǎn)偏好的中(zhōng)国这边的(de)复(fù)苏(sū)环比(bǐ)高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政(zhèng)策的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经(jīng)济的(de)预期想要进一步边际改善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股(gǔ)的(de)千里修书只为墙 让他三尺又何妨全诗告诉我们什么道理，千里修书只为墙让他三尺又何妨全诗主(zhǔ)线(xiàn)题材下跌(diē)与海外银(yín)行业危(wēi)机共(gòng)振(zhèn)成为了一个(gè)激发(fā)避险(xiǎn)情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期(qī)和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期(qī)背离，且(qiě)海外的政策部(bù)门应(yīng)对危(wēi)机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边行情，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也不(bù)过(guò)分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有(yǒu)色金(jīn)属全(quán)线下行

　　在(zài)宏(hóng)观环境偏弱的影响下，昨(zuó)日的有色金属板块全(quán)面下(xià)行。沪铜(tóng)主力合(hé)约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期(qī)货研(yán)究所(suǒ)有色(sè)金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整(zhěng)体(tǐ)来(lái)看，有色金属的全面下行有(yǒu)两(liǎng)个利(lì)空背(bèi)景和一个触发因(yīn)素，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个(gè)基(jī)点的(de)概率升至高位(wèi)，市场(chǎng)表现出谨慎(shèn)情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避(bì)不确定性风(fēng)险；三是前(qián)一晚欧(ōu)美银行(xíng)季报再爆利空，引发市场对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪(xù)骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成为有色板块全面下行的直接(jiē)触(chù)发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大(dà)。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全(quán)球经(jīng)济前景感(gǎn)到担(dān)忧，担心陷(xiàn)入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息预期降低。加息预期降低后又不得不面对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止，市场又(yòu)继续预测衰(shuāi)退，周而复始。”国(guó)海(hǎi)良时期货有色(sè)金属(shǔ)分析师何燕艳表示(shì)，此(cǐ)外(wài)，国内面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的(de)情(qíng)绪慢慢(màn)平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示(shì)，以铜(tóng)和铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除(chú)了锌的空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局延续了(le)需求的强预期，有色一(yī)度出现触底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却出(chū)现不(bù)一样的声音。一是精炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业开工率(lǜ)却出现接连下降，社(shè)会库存虽然持续去化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显(xiǎn)放缓；二是部分下游加(jiā)工企业订单难以(yǐ)为继，且产成(chéng)品库(kù)存较往年出(chū)现小幅累(lèi)积，这也就(jiù)意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或(huò)者说(shuō)3月(yuè)份的高开工透支了部(bù)分旺(wàng)季的(de)需求。

　　“对(duì)铜价来说，海外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同时国内劳动(dòng)节假期即将(jiāng)到(dào)来，资(zī)金从有色市(shì)场流出(chū)规避不(bù)确定性风险，价(jià)格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意外(wài)，昨日有(yǒu)色价格快速回落也是近段时(shí)间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示(shì)，不过，5月(yuè)中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需求不会大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，因此若(ruò)价(jià)格(gé)在节前持续表(biǎo)现偏(piān)弱，下游企业可(kě)适当补库过节。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需(xū)求无(wú)疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停滞，没有进一步(bù)的(de)增长，可能和旺季慢慢过去也有关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也(yě)没有(yǒu)高于(yú)3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提(tí)振需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货(huò)上(shàng)面买盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市(shì)场(chǎng)预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为(wèi)加息已近尾声，最坏(huài)的(de)时候已经过去(qù)，但(dàn)今年可能不会降息(xī)。我们要警(jǐng)惕(tì)这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储的结果导向很(hěn)可能(néng)使得加息时间(jiān)或者幅度超(chāo)预期，这样市场(chǎng)就会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌。最(zuì)主要的是(shì)，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求跟(gēn)不上供应的增(zēng)速(sù)，整个周期是向下而不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整个板块(kuài)还(hái)是持中线偏空思路，投(tóu)资者(zhě)可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操(cāo)作。”何燕艳说。

　　宏观经济是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反映市场对(duì)未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度甚至更(gèng)长(zhǎng)时间的需求预期(qī)，展(zhǎn)大鹏认为，其对(duì)有色板块的短期或短线(xiàn)影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状(zhuàng)与价格趋势(shì)的关系以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投(tóu)资(zī)者更多(duō)担心的是(shì)在多空分歧(qí)的(de)位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知的风险事(shì)件，从(cóng)而(ér)放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的压力。”他说。

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