作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据：4月份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产(chǎn)者(zhě)出厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回(huí)落(luò)至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪(zhū)肉价格(gé)续降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要(yào)担心通缩(suō)的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也指(zhǐ)向当(dāng)前(qián)经济仍(réng)在温和修复(fù)。下半年随着生猪价(jià)格筑底(dǐ)回升(shēng)、消费需(xū)求逐步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不(bù)构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)0.2个(gè)pct，同(tóng)比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价(jià)分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食(shí)品项仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔(tī)除食品和能(néng)源后，4月核心CPI环比回(huí)升0.1个(gè)百分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品身份证号码倒数第二位是奇数是男性还是女性，身份证号码倒数第二位是奇数的是男性还是女性方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受生猪产能充足(zú)以及(jí)消(xiāo)费淡季(jì)影响(xiǎng)，猪肉价格环比(bǐ)续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带(dài)动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面，小长假出(chū)行需(xū)求带(dài)动旅游价格(gé)环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响，交(jiāo)通(tōng)工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工(gōng)具用(yòng)燃(rán)料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅(fú)扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表现偏弱(ruò)及(jí)国际大(dà)宗商品(pǐn)价格波动影响，4月(yuè)PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生产资(zī)料、生(shēng)活资料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油(yóu)价格波(bō)动(dòng)带(dài)动国内油(yóu)煤加(jiā)工、化学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不(bù)及预(yù)期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关行业价格结束自(zì)去(qù)年(nián)底以来的强势(shì)表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充(chōng)足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降至(zhì)0.1％的历史(shǐ)较(jiào)低水平，离转负仅一(yī)步之遥，是否到了需(xū)要担心通缩(suō)的时(shí)候？我们认为，应当(dāng)理性看待(dài)物(wù)价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位，但今年(nián)初以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环(huán)比走势均处(chù)于(yú)正常(cháng)波动区间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅较高，高基数或对(duì)今年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续造成扰动。我们认为(wèi)，应(yīng)更多关(guān)注环比变(biàn)动情况以(yǐ)及核心CPI的(de)走(zǒu)势(shì)。而随着下(xià)半(bàn)年(nián)生猪需求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展，生(shēng)猪价(jià)格(gé)有望(wàng)筑(zhù)底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年(nián)物价水(shuǐ)平有望逐步(bù)回(huí)归至(zhì)正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和(hé)上涨态势，通缩和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主要(yào)矛盾。

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