近(jìn)日，国(guó)内上市交(jiāo)易的4只公(gōng)募(mù)商品(pǐn)期货基金陆续公布了一季报。在(zài)一季(jì)度(dù)商品市场整体下跌的背景(jǐng)下，4只公(gōng)募商品期货基(jī)金也表现不佳，仅建信能源化(huà)工期(qī)货ETF利润(rùn)为正。值(zhí)得注意(yì)的是，国投(tóu)瑞(ruì)银白银期(qī)货(huò)LOF份额在报告期内增加4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资者青睐。

　　具体(tǐ)来看，已实现收(shōu)益(yì)和利(lì)润方(fāng)面，一季度，建信(xìn)能源化工期货(huò)ETF已实现收益(yì)1637.71万元，利润2491.41万(wàn)元；国投(tóu)瑞银白银期货LOF已实(shí)现收益940.20万元，利润-796.75万元；大成有色金属期货ETF已实(shí)现收益-1196.50万(wàn)元，利润-992.33万元；华夏饲(sì)料豆粕期货(huò)ETF已(yǐ)实现(xiàn)收益-1392.12万元，利润-7368.01万元。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何(hé)区别？4只公募商品期货基(jī)金在一季报中均提及(jí)，本期已实现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他收入（不含公允(yǔn)价值(zhí)变(biàn)动收(shōu)益）扣除相关费用(yòng)和(hé)信用减值损失后(hòu)的(de)余额，本期(qī)利(lì)润为本期已实现收益加上本期(qī)公(gōng)允价值变(biàn)动(dòng)收益。

　　期(qī)末基金资产(chǎn)净(jìng)值方面，截至3月(yuè)底，国投瑞银白银期(qī)货LOF资产净值超过(guò)10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货ETF、建(jiàn)信(xìn)能(néng)源化工期(qī)货ETF、大成有色金属期货ETF资产净值分别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿元。

　　期末基金份额净值方面，华夏饲料(liào)豆(dòu)粕期(qī)货ETF以(yǐ)1.8032元居(jū)首，建信(xìn)能源化(huà)工期(qī)货ETF、大成有色金属期货(huò)ETF也超过1.5元，分别为1.5869元、1.5568元，国投瑞(ruì)银白银期货LOF低于1元，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报告期内(nèi)，仅建(jiàn)信能源(yuán)化工期(qī)货ETF实现正增(zēng)长，净值(zhí)增长(zhǎng)率为5.57％，大成有色金属期货ETF、国投瑞银白(bái)银期货LOF、华夏饲料豆粕期货ETF净值增长率分(fēn)别(bié)为-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金份额的增(zēng)减(jiǎn)变(biàn)化(huà)，可(kě)以反映(yìng)出投资者的偏好(hǎo)。从份额变动来看(kàn)，除华夏饲(sì)料豆粕(pò)期货ETF遭净赎回外，其他3只商(shāng)品期货基金均受到(dào)净申购。截(jié)至3月底，国投瑞银白银期(qī)货LOF份额(é)较期初(chū)增(zēng)加(jiā)4.30亿份(fèn)至(zhì)20.22亿份，增幅(fú)高达27％；建信能源化工(gōng)期货ETF份额(é)较期初增加2300万份至2.94身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的亿(yì)份，增幅8.50％；大(dà)成有色金属期货ETF份额较期初增加700万份至1.95亿(yì)份(fèn)，增幅3.73％；华夏饲料豆(dòu)粕(pò)期(qī)货ETF份额(é)较期初减少身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的1320万(wàn)份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市(shì)场整体走出(chū)下跌行情，华夏(xià)基金认为(wèi)，主要原(yuán)因(yīn)有以下几点：首(shǒu)先，美国(guó)硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭消息(xī)在资本市场持续发(fā)酵，导(dǎo)致了原(yuán)油以及美豆(dòu)等大宗商(shāng)品价格下跌，引领国内豆粕价格下挫；其次，国内现货供应相对充裕，由于加工利润尚可，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋(qū)于增加，同(tóng)时由于下游提货消极(jí)，油厂豆粕不断累库，部分(fēn)油厂甚至(zhì)出现胀库(kù)现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅过大；最后(hòu)，需求端低迷不振，由于(yú)春(chūn)节前养殖产品集中出(chū)栏(lán)，春节后一段时间一(yī)身份证号码150开头是哪里的，身份证号150开头的是哪里的般(bān)是豆粕需求淡(dàn)季，而今年由于生猪价格持续下行(xíng)，养殖(zhí)业复产积极(jí)性不高(gāo)，加之非洲猪(zhū)瘟疫情偶(ǒu)发，使得豆粕需求更是雪(xuě)上加霜，油厂豆(dòu)粕(pò)成交(jiāo)和(hé)提货量处(chù)于偏低水平。

　　关于报告期(qī)内基金投(tóu)资策略(lüè)和(hé)运作分析，国投(tóu)瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白银在初(chū)期两个(gè)月处于振荡调整(zhěng)，在三月份又很快反弹至年初位置。黄(huáng)金较白银表现更为强势，金银比价有所(suǒ)抬(tái)升。前期走(zǒu)势主要受制(zhì)于白银工业属性及美联(lián)储加息预(yù)期升温影(yǐng)响，白银(yín)表(biǎo)现出更高的波动性。后期则(zé)主要是欧(ōu)美(měi)银行(xíng)业出(chū)现流动(dòng)性危机，导致避险情绪高涨(zhǎng)，也(yě)大幅降低了市场对于(yú)美(měi)联(lián)储的加(jiā)息预期。

　　国投瑞银基金认为，美(měi)联储货币政策调(diào)整节奏与(yǔ)经(jīng)济衰退担忧继续(xù)主(zhǔ)导贵金属行情(qíng)，同时(shí)也(yě)需关(guān)注突发地(dì)缘政治(zhì)、金(jīn)融体系的流(liú)动性风险、新兴经济体(tǐ)债务风险等(děng)黑天鹅事(shì)件(jiàn)的影响。今年以(yǐ)来，美(měi)联储已连续(xù)加息两(liǎng)次(cì)各25BP，加息步伐明显放缓(huǎn)，点阵图(tú)显(xiǎn)示美(měi)联储今年或还有一次加息。随着美国加(jiā)息(xī)渐入尾声，而通胀仍处于高位，宏观环(huán)境对贵金属相(xiāng)对有利(lì)，贵金属配置价值进(jìn)一步提升。考(kǎo)虑到白银的高弹性(xìng)及金银(yín)比(bǐ)价的相对高位，建议择机积极配置。

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