5月23日，医药股开盘拉(lā)升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力(lì)。截至(zhì)5月23日，医药生物行(xíng)业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历(lì)史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在AI、中(zhōng)特估主题行(xíng)情逐渐(jiàn)熄火后，医药(yào)板块作为老赛道是否能有反(fǎn)弹(dàn)行情？在后疫情时(shí)代，医药(yào)板(bǎn)块是否还有新的业绩驱(qū)动因素(sù)？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏(sū)确定性很强(qiáng)

　　疫情在(zài)2023年第一季度的(de)影响将(jiāng)会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本(běn)面正继(jì)续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一季度(dù)，医药(yào)板块(kuài)（创(chuàng)新药除外(wài)）营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+2.13％，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)同比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增速(sù)相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度(dù)，医药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除(chú)外）存在一定的(de)估值(zhí)修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创(chuàng)新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增(zēng)速达到了(le)+15.25％，研(yán)发支出占收入的(de)比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相比(bǐ)下降了(le)12.44 pct，整体板块(kuài)市值(zhí)/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15钟南山为什么被说成钟百亿.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营(yíng)数(shù)据来看，除去创新药和疫情受(shòu)益细(xì)分领域，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)中具有较(jiào)好成长能力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为(wèi)什么(me)，国内的医(yī)疗行业(yè)，增(zēng)长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非(fēi)常(cháng)明显的，传(chuán)统(tǒng)药企必须(xū)要(yào)给(gěi)创新留出空间，比如在过(guò)去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的年化营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必(bì)须(xū)要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投资的胜负手

　　目(mù)前在总需求(qiú)复苏不及预期的(de)背景下，医钟南山为什么被说成钟百亿药板块中有(yǒu)刚性需求(qiú)的(de)新基建板块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性(xìng)的(de)领域之一，一定程度上(shàng)或仍是今年医药投资(zī)的胜(shèng)负手(shǒu)。

　　我国继(jì)续推(tuī)进优质医疗资(zī)源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡(héng)分布，医疗新基建再(zài)获政策扶持。4月(yuè)13日，国家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区(qū)域平衡(héng)布局(jú)。县医(yī)院作为(wèi)县级医疗(liáo)卫生服务(wù)网络的龙头，连(lián)接着(zhe)城乡卫(wèi)生(shēng)服(fú)务体(tǐ)系。长期以来，国家卫(wèi)生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对(duì)口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移，不(bù)断提高县(xiàn)级医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进人才、技术(shù)、管(guǎn)理的下移(yí)，通过城市三(sān)级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医(yī)联体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为(wèi)普(pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来(lái)的(de)工作(zuò)中，将继续推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各(gè)地按照“搭(dā)平台(tái)，建载(zài)体(tǐ)，促融合”的思路(lù)，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管外科学(xué)、妇产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补齐(qí)资源短板，完(wán)成预期(qī)的建设任(rèn)务。随着具体(tǐ)政策的出台(tái)，相关的基层医(yī)疗器械市场或将受(shòu)益。

　　可发(fā)现(xiàn)与医疗成像(xiàng)器材、生命(mìng)信(xìn)息设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其中的个股(gǔ)有：联影医(yī)疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械(xiè)市场持续扩张。随着国家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进(jìn)更(gèng)多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多中、基层医疗机(jī)构的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提(tí)出(chū)要(yào)加强医(yī)疗(liáo)卫生领域的基础(chǔ)设(shè)施建设的背景下(xià)，预(yù)计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将推动(dòng)医疗器械市场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性(xìng)价(jià)比的优势(shì)加速进入医院，长期而言，随着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐步加速(sù)，相关大(dà)型医疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注(zhù)国内高端(duān)医(yī)疗设备(bèi)的龙头企(qǐ)业：迈(mài)瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光。这(zhè)些企业具(jù)有较好的(de)产品性能、较好的渠(qú)道(dào)和较强的研发能力(lì)。

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