私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮监(jiān)管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金(jīn)业协会（下(xià)称中基协(xié)）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资(zī)基金运(yùn)作指引》（下称《运(yùn)作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私募证(zhèng)券投资基金(jīn)管理(lǐ)人9000余家，存续私募(mù)证(zhèng)券投资基金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证券投资基金(jīn)交易策略逐步(bù)多元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券(quàn)和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之一。中基(jī)协结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规范发展和问题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予(yǔ)以规范，完善私募证(zhèng)券投资基(jī)金运作规则体系。

　　本次征(zhēng)求意见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计(jì)三十二条，对私募证券投资基金募(mù)集、投资(zī)、运作管理等环(huán)节提出了规范要求。具体来看(kàn)：

　　募(mù)集要求方(fāng)面，在(zài)募集及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确私募证券投资(zī)基(jī)金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今(jīn)年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私(sī)募投(tóu)资(zī)基金登(dēng)记备案(àn)办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指(zhǐ)引，进一步(bù)明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准(zhǔn)，其中(zhōng)就(jiù)提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低于(yú)1000万元人民币。此次(cì)《运作指(zhǐ)引》的相关要求与《备案办法》衔接。

　　但引发市(shì)场热议的是(shì)，基金(jīn)合同中应(yīng)当(dāng)明(míng)确约(yuē)定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值(zhí)变化外(wài)，连(lián)续(xù)60个交易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人(rén)民币的，该私募证(zhèng)券投资(zī)基金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认(rèn)为，《运作指引(yǐn)》在衔接《备案办法》募集规模的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎回(huí)的方式(shì)备案的“壳基金”。此外(wài)，这也体现行(xíng)业的(de)“扶强除(chú)劣”趋势，中小(xiǎo)规模的(de)私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎(shú)管(guǎn)理上，为加强流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为(wèi)引导投(tóu)资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同(tóng)应当(dāng)约(yuē)定投(tóu)资(zī)者(zhě)不少于6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方(fāng)面(miàn)，在组(zǔ)合投资(zī)要求上(shàng)，为引导私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人提升专业(yè)投资能力，组五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩合投资、分散风险，要求私(sī)募证券投资基金采取资(zī)产组合的(de)方式进(jìn)行投资。单只私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投(tóu)资于(yú)同一资产的资金，不得超(chāo)过该(gāi)基金净(jìng)资产的25％；同一(yī)私募基(jī)金管理(lǐ)人管理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同(tóng)一资产的资(zī)金，不得超过该(gāi)资产(chǎn)的25％。银行活期(qī)存(cún)款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地(dì)方(fāng)政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金(jīn)等(děng)中国证监会(huì)、协(xié)会认可的投资品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还(hái)明确禁止多层(céng)嵌套，要(yào)求私募证券投资基(jī)金(jīn)架构应当清晰、透明(míng)，不得(dé)通过设置(zhì)复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投(tóu)资于其他私募证券投资基(jī)金(jīn)或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理产品的，应当明(míng)确(què)约定所投资(zī)的私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)或(huò)者资产管理产品(pǐn)不再投资除(chú)公(gōng)开募集基金以外(wài)的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或者资产管理产品。

　　在(zài)场外衍生(shēng)品投(tóu)资要(yào)求上(shàng)，明确私募(mù)基(jī)金(jīn)应(yīng)当以风险(xiǎn)管理(lǐ)、资产配置(zhì)为目标开展衍生品交易，不(bù)得(dé)将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债券等场内标(biāo)的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服(fú)务，提出集(jí)中(zhōng)度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求(qiú)私募证券投资基金管理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资者(zhě)利益优(yōu)先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利益输(shū)送(sòng)。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常交易监控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料保存、产品命(mìng)名(míng)等方(fāng)面(miàn)提(tí)出规(guī)范要求。进一步(bù)细化对私募证(zhèng)券投资基金投资运作(zuò)（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易(yì)）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同(tóng)规模私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人定期开展压力测试(shì)、建立(lì)风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制(zhì)度(dù)等(děng)。具体来看(kàn)，同一实际控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在最(zuì)近一年度(dù)末合计基金管理规(guī)模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持续(xù)建立健(jiàn)全流动性风险监测、预警(jǐng)与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度(dù)，每季(jì)度至少(shǎo)进(jìn)行一次(cì)压力测试。私募基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管(guǎn)理能力制定(dìng)并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预(yù)案触发情景、应急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁(jìn)止通道业务，私募(mù)基(jī)金管理人应当对投资者资金来源的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得由投资者或其(qí)指定第(dì)三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作(zuò)，不得为(wèi)金(jīn)融机(jī)构、其他私募基金管(guǎn)理人，金(jī五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩n)融(róng)机构资(zī)产管理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提(tí)供规避投资范围、杠杆约(yuē)束、投资者门槛等监管要求的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期(qī)货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金(jīn)融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私募基(jī)金(jīn)相对其(qí)他(tā)资(zī)管产品的灵活度，让资金方的投放(fàng)偏好回到策略表现及管理人(rén)的整体运(yùn)营和(hé)服(fú)务(wù)水平上，而(ér)非(fēi)政策监管(guǎn)红利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案(àn)的私(sī)募证券投(tóu)资基金按照《运作指引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空(kōng)间(jiān)，对存(cún)量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要求，并对重点条款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充(chōng)分过(guò)渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反(fǎn)投资范围要求、开展(zhǎn)通道(dào)业务、不符合(hé)最低(dī)存续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运作指引》施(shī)行后不得新增募集规(guī)模及投(tóu)资者，不得展期(qī)，新增投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合(hé)同到(dào)期后予以清算；

　　对于(yú)不(bù)符合《运作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌(qiàn)套层数、杠(gā五平方千米和五万平方米谁大 五平方千米是多少亩ng)杆比例(lì)、债券及(jí)衍(yǎn)生品(pǐn)交易等投(tóu)资要(yào)求的，给予12个(gè)月整(zhěng)改过渡期，不强制要求修改(gǎi)基金(jīn)合同；

　　对(duì)于《运作(zuò)指引》实(shí)施后存量基(jī)金(jīn)新募集(jí)的投(tóu)资者要求设(shè)置不少于(yú)6个月(yuè)的份额锁(suǒ)定期；

　　对(duì)于存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符合《运(yùn)作(zuò)指引》要(yào)求；基金合同(tóng)存续期限发生(shēng)变(biàn)化(huà)的(de)，应(yīng)当按照(zhào)《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券(quàn)投资基金，要求在《运(yùn)作指引(yǐn)》施(shī)行后12个月(yuè)内，修(xiū)改(gǎi)基金(jīn)合同，约定明确的基金存续(xù)期，以促进(jìn)目前(qián)存量永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改。

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