申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费电(diàn)子、元件等6个(gè)二级子行业，其中市(shì)值权(quán)重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖132家上(shàng)市(shì)公(gōng)司。作为国家芯片(piàn)战(zhàn)略发展的重点领域，半导体行业具备研发(fā)技术(shù)壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股(gǔ)市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板(bǎn)块。截至5月(yuè)10日，半导体行业总市值达到3.19万(wàn)亿(yì)元(yuán)，中(zhōng)芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值(zhí)在1000亿(yì)元以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量(liàng)，均位居科技类行业前列(liè)。

　　金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境(jìng)下，上市公司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时(shí)，多数上市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在(zài)2021年，行(xíng)业(yè)面临短期库存调整、需求萎(wēi)缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子等因素(sù)制(zhì)约(yuē)，2022年多数上市公司(sī)业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规模创(chuàng)新高，三(sān)方面因(yīn)素致前5企业市占率下滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)4552.37亿(yì)元，复合增长率为22.18％。其(qí)中(zhōng)，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收(shōu)体量来看，主营业(yè)务为半导(dǎo)体IDM、光(guāng)学(xué)模(mó)组、通讯产品(pǐn)集成的(de)闻(wén)泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收(shōu)居(jū)行业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳(wěn)步增长，但(dàn)半导体行业上市公司的(de)营收(shōu)集中度(dù)却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收(shōu)占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　至(zhì)于前5半(bàn)导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科(kē)技等头部企业(yè)营收增速(sù)放缓，低(dī)于行业平均增速。二(èr)是(shì)江波龙、格科微、海光(guāng)信息等营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并在(zài)资本(běn)助力之下营(yíng)收快速(sù)增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研(yán)发背景下的(de)高成(chéng)长(zhǎng)阶段(duàn)时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向(xiàng)荣(róng)，企业营收(shōu)高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受(shòu)到电子产(chǎn)品全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等因素影响，2022年行(xíng)业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下(xià)滑13.67％，高位出现(xiàn)调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母(mǔ)净(jìng)利润正增长企业达(dá)到(dào)63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从(cóng)盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企(qǐ)业净利(lì)润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速(sù)在100％以上，12家企业增(zēng)速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业(yè)归(guī)母净利润增速区(qū)间

　　制(zhì)图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原(yuán)股份涵盖芯片设计、半导体IP授权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片(piàn)定(dìng)制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设(shè)计(jì)能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关(guān)客户的广泛(fàn)认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位(wèi)列半导(dǎo)体行业之首，公(gōng)司利润(rùn)从0.13亿元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速(sù)与低基数效应有关。考虑利润基(jī)数，北方华创归母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库(kù)存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映了(le)分立(lì)器件、半导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情(qíng)况，存(cún)货周转率下滑，意味产品流通(tōng)速度变慢(màn)，影响(xiǎng)企业现金流能力(lì)，对经(jīng)营造成负面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的(de)是，存货(huò)周(zhōu)转率这一(yī)经营(yíng)风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否出(chū)现供过于(yú)求的局面，进而对股价(jià)表现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数与2020年(nián)基本持平(píng)，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位数和行业指数分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半(bàn)导体行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长(zhǎng)的(de)13家企业，较2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该(gāi)年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上(shàng)位置(zhì)的(de)企业，2022年(nián)存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周(zhōu)转(zhuǎn)率均低于行业中(zhōng)位(wèi)水平。而股价上，两股2022年分别(bié)下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　行业整体毛利率稳步(bù)提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从(cóng)32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技术(shù)迭代升级、自主(zhǔ)研(yán)发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年(nián)半(bàn)导(dǎo)体行业毛利率中位数

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　　制图(tú)：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整(zhěng)体毛利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下(xià)滑超过2个百分点，与上游(丰巢柜最多能存放几天收多少钱 丰巢柜滞留10天还能取吗yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元(yuán)件降价(jià)销售等因素有(yǒu)关。2022年(nián)半导体下滑5个百分点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家，其中富(fù)满(mǎn)微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企业(yè)毛利率在60％以上(shàng)，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公司经(jīng)营体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数企(qǐ)业研(yán)发费用增长四(sì)成，研发占比不断提升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行(xíng)趋势的背(bèi)景(jǐng)下，国内半(bàn)导体企业(yè)需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企业(yè)竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增长28.78％，研发(fā)费用再创新高。具体公司而(ér)言，2022年132家企业(yè)研发费用(yòng)中位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一(yī)数(shù)据表(biǎo)明2022年半数企业研发费用(yòng)同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅(fú)度可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业2022年研(yán)发费用(yòng)同比增(zēng)长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看，中芯(xīn)国(guó)际、闻泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年(nián)研发费(fèi)用增长在(zài)6亿(yì)元以(yǐ)上居(jū)前。综合研(yán)发费用增长率和(hé)增长金额，海光(guāng)信息、紫(zǐ)光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年(nián)研发费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双(shuāng)模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电路产品进入(rù)C919大(dà)型客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设(shè)备(bèi)用石英谐振器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的(de)10大企业

　　制图(tú)：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的(de)企业(yè)达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿(yì)元以上，可谓既有研(yán)发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发(fā)费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及加速(sù)卡在众多行业(yè)领域(yù)中的头部公司(sī)实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占(zhàn)比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

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