四大国有银(yín)行的集体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银行协(xié)定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波(bō)存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银(yín)行人民(mín)币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三(sān)家(jiā)股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家(jiā)中(zhōng)小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信(xìn)用(yòng)合作联(lián)社）下(xià)调人民币存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一(yī)发而动(dòng)全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以(yǐ)及老百(bǎi)姓“钱(qián)袋(dài)子”都息(xī)息(xī)相关。那么，如(rú)何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否(fǒu)等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次(cì)存款利率新规主要基于三重考量(liàng)。一(yī)是符(fú)合推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深(shēn)化大背景；二是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调(diào)有助于减少存款定价(jià)的无(wú)序竞争，降低银行负(fù)债成本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作(zuò)是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的是(shì)，本次调降中协定存款更多是(shì)对公业务，通知存款则集(jí)中于(yú)短(duǎn)期存款，都是针(zhēn)对特定存(cún)取需求的客户，面向范围有限(xiàn)。据民生证券宏观(guān)团队测算，通知存款和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)在银(yín)行存款中占比(bǐ)不高，以四(sì)大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占企业存(cún)款总(zǒng)规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队(duì)的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银(yín)行(xíng)行(xíng)长(zhǎng)易纲在近期公开讲话中提到(dào)，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实(shí)际利率总体保持在(zài)略低于潜(qián)在经(jīng)济增速这(zhè)一“黄金法则”水平上，与潜在经(jīng)济增(zēng)长水平基本(běn)匹(pǐ)配。在(zài)经济复菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗苏(sū)的(de)关键时点上(shàng)，如何理解(jiě)此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多(duō)是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳理了(le)这一(yī)市场化改革(gé)的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款(kuǎn)利率(lǜ)市场化调(diào)整(zhěng)机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年9月下调存(cún)款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　2023年4月，市场利率定(dìng)价自(zì)律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入(rù)了(le)存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月(yuè)部分(fēn)中小银(yín)行、农商行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家股份行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛认为，这均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自(zì)发行(xíng)为(wèi)。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的必要(yào)性来看(kàn)，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调(diào)整更多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮(lún)存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调，并且完成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利率机制创设以来，两轮(lún)利率调降(jiàng)都集(jí)中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了(le)这些介(jiè)于活期和定期存款之间(jiān)的(de)存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存款和协定(dìng)存款利率，保(bǎo)证存款利率(lǜ)下调的有效性。此外，数(shù)据显示，国有银(yín)行(xíng)一季度(dù)净息差水平(píng)均创历史新低，当下调利(lì)率有助于降(jiàng)低银行(xíng)负债成本，推动(dòng)银行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除(chú)利(lì)率市场化改革及银(yín)行净息差压力增大(dà)外，某大型银行金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到的是国内存款市场(chǎng)的供需变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经济受(shòu)多(duō)重因素冲(chōng)击，居(jū)民消费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快，部分(fēn)银行根据(jù)市场供需(xū)变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存在差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强(qiáng)调，要有(yǒu)效防范(fàn)化解重点领域风险，统(tǒng)筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工作(zuò)。一锤(chuí)定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利(lì)率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作(zuò)具(jù)体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本次调降通(tōng)知(zhī)主要释放了两大信号，一(yī)是减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公(gōng)活(huó)期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠加资(zī)产(chǎn)端(duān)让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充能力；二是减少企业及居(jū)民(mín)的(de)短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席经济学家(jiā)罗志恒的观点是，调降协(xié)定存款和通知存款的利率(lǜ)上限，主(zhǔ)要目的是规范(fàn)银行(xíng)业存款定价(jià)秩序，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银行净(jìng)利(lì)差空间较小，压降(jiàng)负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低(dī)金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率下调、降低实体经济(jì)融资成本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力(lì)，又有利于引导(dǎo)超额(é)储蓄(xù)向消费投资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量资金”的定位。

　　招商证券(quàn)银行团队同样提到，新规对于(yú)规(guī)范协定存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)总存款比例10％左右，由此来看(kàn)，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款付息(xī)率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对于股债市场(chǎng)的(de)影(yǐng)响方面，民(mín)生(shēng)菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗证券(quàn)宏观(guān)团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下(xià)调(diào)有助于(yú)压低全社会利(lì)率水平(píng)，利(lì)好债券；同时股票市场中(zhōng)，对流动性敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益(yì)。

　　川(chuān)财证券首席(xí)经济学家陈雳(lì)则表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步(bù)释放市场流动性、活跃消费是一个(gè)重要的(de)、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关(guān)注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季(jì)度(dù)货政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要(yào)求，而(ér)在此基础上也强调“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为(wèi)实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持(chí)”。从本次(cì)降息(xī)释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政(zhèng)策进一步(bù)宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次(cì)调(diào)降意(yì)味着当前长端(duān)利率仍有下行空间，但这一(yī)调降是针对(duì)银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款利率自律(lǜ)上限，而非直接调降挂牌存款利(lì)率，存款利率下调并(bìng)不等于政策利率就必须(xū)进行对等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性(xìng)信号(hào)。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提(tí)到(dào)，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压力没(méi)有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将继续对经济修(xiū)复带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济修复，利率水(shuǐ)平(píng)的调(diào)降还没有(yǒu)结(jié)束。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧(jǐn)迫(pò)性(xìng)不高(gāo)，但银行普(pǔ)遍以量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到(dào)存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之急。中小(xiǎo)银行或(huò)有动力(lì)主动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展(zhǎn)望未来货币(bì)政策(cè)的走向，上(shàng)述大型银行金融市场(chǎng)研究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修(xiū)复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适度(dù)货币环(huán)境支(zhī)持，同(tóng)时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币(bì)政(zhèng)策支持精准有力。预计(jì)下半年(nián)货币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政策(cè)基调，在保持信贷总(zǒng)量适度(dù)增长，市场流动性合理(lǐ)充裕情(qíng)况下，更(gèng)加(jiā)倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节(jié)，重点新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企(qǐ)业(yè)手(shǒu)中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限(xiàn)将迎调菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗，菠萝蜜不熟剥开后还能再放熟吗(diào)整的同时，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降息一方面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但另一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里(lǐ)的存款收益(yì)缩水了。在评价双方(fāng)博弈观点之前，不妨先厘清通知存款(kuǎn)及(jí)协定存(cún)款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存(cún)款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活(huó)，两者的共同优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使(shǐ)用的(de)同(tóng)时(shí)，提(tí)高利(lì)息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存(cún)款是活(huó)期存款的一种(zhǒng)，主要有1天(tiān)和7天两个期限，支取时需(xū)提前1天或7天通(tōng)知(zhī)银行，即可按实际存期及支取日(rì)相应币(bì)种档次利(lì)率(lǜ)计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企(qǐ)事业单位在银(yín)行开立一个具(jù)有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利率单独计息的一(yī)种存(cún)款方式。协定存款性质介于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于(yú)对公业务，通(tōng)知存(cún)款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也(yě)有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志(zhì)恒(héng)提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为(wèi)主，对一般老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率都(dōu)能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民币存款(kuǎn)减少4609亿元(yuán)，同比多(duō)减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减(jiǎn)少(shǎo)1408亿(yì)元。进一(yī)步来(lái)看，存款(kuǎn)利(lì)率调降是否会(huì)刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰(tài)君安董(dǒng)琦表示，这一传导(dǎo)过程并非一蹴(cù)而就，且需(xū)要总量政(zhèng)策继续支撑(chēng)。经(jīng)济当前依然需要休养生息，特别是(shì)在前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降(jiàng)低(dī)企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄(xù)意愿，引导企业(yè)加(jiā)大投资(zī)、居民(mín)增(zēng)加消费，促进经济(jì)复苏。“只有(yǒu)经济复苏斜率提(tí)升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居(jū)民收入的(de)良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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