昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔(ěr)年度股东(dōng)大会(huì)召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁(suì)的芒格(gé)出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背(bèi)景颇不平静：美国银行业(yè)动荡(dàng)不安，债(zhài)务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们(men)热切盼望聆听(tīng)“奥马哈(hā)先知”对(duì)大变革时代的(de)点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度(dù)财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元(yuán)；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第(dì)一季度投资和衍生品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损19.78亿美(měi)元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做(zuò)出赔偿所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能(néng)会损(sǔn)害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认(rèn)为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成(chéng)不必(bì)要的伤害。芒格(gé)说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的(de)就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国(guó)应该与中国大量开展自(zì)由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有(yǒu)竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022shì)情能有(yǒu)多大(dà)进步。两(liǎng)国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过(guò)去(qù)几个月的波(bō)动可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的(de)事业，在今(jīn)年报告的(de)营收都会(huì)比去(qù)年较低，这(zhè)都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造(zào)成的(de)。

　　巴菲特称(chēng)，过(guò)去的这(zhè)几个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是(shì)二战以来最厉(lì)害(hài)的一次，二战的时候我们(men)没有办(bàn)法获得商品(pǐn)、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的(de)情况，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不(bù)一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才(cái)慢慢地让销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿(yì)美元(yuán)。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些(xiē)数据突显(xiǎn)出，巴(bā)菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿美元，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经济放缓，投(tóu)资者应该降(jiàng)低对股市回报(bào)的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企(qǐ)业做出了悲观的(de)预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束。这位(wèi)亿万富翁投(tóu)资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓(huǎn)，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分(fēn)业务的收益今(jīn)年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难以置(zhì)信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为(wèi)经济健康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用(yòng)事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经(jīng)济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继(jì)承(chéng)我的工作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商，做(zuò)最后的决策。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么(me)简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而是更多(duō)有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他(tā)还(hái)补充，每(měi)一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印(yìn)钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美联储(chǔ)现有的(de)资产负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联(lián)储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是(shì)一个很大的数字(zì)，而我喜欢看(kàn)这(zhè)些大数字”。

　　巴(bā)菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永远不(bù)是垃圾(jī)”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就(jiù)像二战刚(gāng)结束时(shí)美国(guó)所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不(bù)断(duàn)印钱(qián)来解决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示(shì)，美国(guó)没有其他地(dì)方可(kě)以(yǐ)像二叠纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储(chǔ)备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好(hǎo)的(de)事情，建了很(hěn)多新井还能盈利(lì)。伯克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不(bù)确定是(shì)否(fǒu)会继续购买更多石油公司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美联(lián)储(chǔ)让(ràng)债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在(zài)与美(měi)元(yuán)脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下(xià)，美元的货币储备地位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认(rèn)为，没有取代美元储备货币地(dì)位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比(bǐ)美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道(dào)，一种纸币能坚持(chí)用多(duō)久才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球储(chǔ)备货币的时(shí)候。

　　巴(bā)菲特(tè)认(rèn)为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的(de)精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法(fǎ)预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果(guǒ)。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些时候，通过印钞赢得选票会适(shì)得其(qí)反。芒格在提到日(rì)本(běn)的货币政策和财政政策时说，日本(běn)用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日(rì)本实施(shī)的(de)经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该(gāi)接受并作(zuò)出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储(chǔ)备(bèi)货(huò)币(bì)，那(nà)些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本(běn)有(yǒu)一个更有凝聚力的(de)社(shè)会(huì)，但(dàn)美国不应该(gāi)效仿(fǎng)日(rì)本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家(jiā)研究(jiū)启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于(yú)需的(de)市场格局下，我国生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)整体(tǐ)偏弱运行，期间最(zuì)高仅涨至16元/公斤(jīn)，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者(zhě)查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月(yuè)17日跌至今(jīn)年低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在(zài)五一假(jiǎ)期前(qián)又略(lüè)有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收储的公告称(chēng)，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日—4月(yuè)28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调(diào)节(jié)机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供稳价工(gōng)作预案(àn)》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究(jiū)适时启动年内第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉储备收储工作，推动(dòng)生(shēng)猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市(shì)场预(yù)期走强(qiáng)，应声上(shàng)涨。截至(zhì)5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期货(huò)主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪现货市场整(zhěng)体延(yán)续振荡(dàng)下跌走势，价格无(wú)太(tài)大起色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师尉(wèi)秀(xiù)接受期货(huò)日(rì)报(bào)记者采(cǎi)访(fǎng)时表示(shì)，4月来生猪现货价(jià)格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤）；随(suí)后(hòu)进入4月中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较低的猪(zhū)价下，市(shì)场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支(zhī)撑价格止跌反(fǎn)弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优(yōu)势(shì)也(yě)刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠(tú)宰(zǎi)企业分(fēn)割入库(kù)意愿(yuàn)加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求(qiú)有所好转，猪价升(shēng)至(zhì)4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部分集团(tuán)企(qǐ)业有提前出栏迹象，在缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次(cì)回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而五(wǔ)一(yī)小长假期间，虽(suī)有节假日(rì)提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析师徐盛(shèng)告诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需求(qiú)淡季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公(gōng)司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期维持低迷(mí)，养殖企业超预期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容(róng)易导致猪价的(de)大起大(dà)落。在这个节点，国(guó)家发改委宣布(bù)收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收储本身看，不(bù)会带来实质(zhì)性生猪需求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加(jiā)二育等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比较明(míng)显(xiǎn)的(de)利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，因生猪终端需求缺(quē)乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位(wèi)区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉(wèi)秀表示(shì)，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不(bù)同程度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给端看，据(jù)国家统计局最新数据，截(jié)至今年一(yī)季(jì)度，全国生(shēng)猪出栏1.99亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同比增长2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪存(cún)栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业(yè)部监测，2023开年以来(lái)，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁(fán)母猪存栏自(zì)2022年11月开始下滑，已经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数(shù)据可以看(kàn)出，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回(huí)调(diào)走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限(xiàn)。综(zōng)合来看，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固(gù)，生猪供应充(chōng)盈，并没有(yǒu)出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋势的力(lì)量。”

　　展望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着(zhe)猪(zhū)价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补(bǔ)栏(lán)或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥(féi)进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需关(guān)注进(jìn)出(chū)场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的(de)带动。此外(wài)受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货LH2307盘面的利(lì)多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份(fèn)有体现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面(miàn)影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板(bǎn)块研究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并(bìng)高于(yú)去(qù)年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中(zhōng)，二育增加导致大猪仍(réng)有阶段(duàn)性出栏压力。尤(yóu)其去(qù)年6月(yuè)份以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性(xìng)增涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开始生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已(yǐ)在(zài)慢慢接近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀(xiù)表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季(jì)，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会有一定程度的(de)体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步(bù)过去，叠(dié)加经济(jì)复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更(gèng)为关键(jiàn)。”徐盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在养猪(zhū)成(chéng)本(běn)一带(dài)逐(zhú)步(bù)择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另(lìng)外等反(fǎn)弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生(shēng)猪(zh山西有多少人口2023年，山西有多少人口2022ū)期价目前(qián)整体估值不(bù)高(gāo)，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续(xù)往上(shàng)修复的空间。建议投资者在交易(yì)上可从单(dān)边(biān)转为观望，边际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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