上市公(gōng)司退市在A股早已不(bù)稀奇，但连带着可转(zhuǎn)债一(yī)起退市(shì)却是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低于1元，触及退市指标，公司股票及(jí)其(qí)可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市(shì)，搜特转债或成为首只因(yīn)正股(gǔ)退市(shì)而(ér)强(qiáng)制退市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾(dùn)也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债(zhài)已进入退市整理期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信用(yòng)风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下有保底，上不封顶”，即上涨(zhǎng)时有“股(gǔ)性”加油，下跌时(shí)有“债(zhài)性(xìng)”托底，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展(zhǎn)中，此前(qián)一(yī)直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市(shì)，零违(wéi)约(yuē)历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回(huí)和回售等条款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因(yīn)经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况(kuàng)并不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性(xìng)较(jiào)大。而如(rú)果启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归(guī)为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑(duì)付亦存在(zài)很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全(quán)出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据(jù)交易所上市规则(zé)，上市公司股票(piào)被(bèi)终止上市(shì)的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品(pǐn)种应当终止上市。过(guò)去A股退市难、退(tuì)市少，成就(jiù)了可(kě)转债30多年零退市、零(líng)违约(yuē)的“神话(huà)”。随着全面注册制改革的(de)持续推进，市场优胜劣汰(tài)加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上市股(gǔ)为锚的(de)可(kě)转债也跟(gēn)着(zhe)出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将成为可(kě)转(zhuǎn)债市场新常态。

　　市场在(2197的立方根是多少，216的立方根是多少zài)发展，生态在改(gǎi)变(biàn)，投资者没有理由一成不变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认知了(le)。投资者(zhě)要改变“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优择(zé)品种，规避风险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评(píng)估正股基本面、成长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值(zhí)水平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券(quàn)退市、违约风险；在取舍标的时，应远(yuǎn)离正股(gǔ)业绩表现不佳、估值较低、退市(shì)风险较(jiào)高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且随(suí)市(shì)场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并密(mì)切关注可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配置比例和结构，学(xué)会在市场(chǎng)波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势(shì)变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和盲点，监管部(bù)门应(yīng)尽快打齐(qí)补丁，2197的立方根是多少，216的立方根是多少给予市(shì)场明确(què)预期。比如，可进一(yī)步明确可(kě)转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能(néng)、是否还拥有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可2197的立方根是多少，216的立方根是多少转债(zhài)的风险防(fáng)控，强(qiáng)化发行前的信用(yòng)评级，对于信用(yòng)资质较弱的公(gōng)司，可考虑提高担保资(zī)产与(yǔ)回售(shòu)条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当(dāng)提升(shēng)准入门槛，以(yǐ)更(gèng)好保护投(tóu)资者利益(yì)。

　　全面注(zhù)册(cè)制下(xià)，证券市(shì)场将迎来(lái)全方(fāng)位、根本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路行(xíng)不通了(le)，一些规(guī)则(zé)制度上的短(duǎn)板不能视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包括可转债在内(nèi)的投资方法，完善(shàn)配套制度，提升风险意识(shí)，共(gòng)促A股市(shì)场健康稳定发展。

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