四大国有银(yín)行的集(jí)体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来(lái)新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银(yín)行协定存款及通知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协(xié)定(dìng)存款和通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限下(xià)调幅度(dù)为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次分别是(shì)：4月，多家中小银行人(rén)民币存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民币存(cún)款利(lì)率，调降幅度不一(yī)。

　　货币政(zhèng)策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息(xī)相(xiāng)关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利(lì)率？今(jīn)年“降息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看(kàn)，多(duō)方观点(一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是(shì)符合推(tuī)进利率市场化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成本；三是促(cù)进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务(wù)，通(tōng)知存款则(zé)集(jí)中于短期存款(kuǎn)，都(dōu)是针对特定存(cún)取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队测(cè)算，通知(zhī)存款和(hé)协定存款在银行存款中(zhōng)占比(bǐ)不高(gāo)，以四大(dà)行的单位通知存款为例(lì)，常年只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规(guī)模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解(jiě)此次下(xià)调通知(zhī)和协定存款利率？

　　中国人(rén)民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上，与潜在(zài)经济增长(zhǎng)水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协(xié)定(dìng)存(cún)款利(lì)率？

　　目(mù)前，多(duō)方观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降更多是出于推进利率市场化改革深化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基金研究部首席经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央行指导利率自律机制建立了存(cún)款利率市场化(huà)调(diào)整机制，随(suí)后，国(guó)有大行同年(nián)9月下调(diào)存(cún)款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月(yuè)，市场(chǎng)利(lì)率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实(shí)施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均是(shì)在利(lì)率市(shì)场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银(yín)行(xíng)出于(yú)自身经(jīng)营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要性来看，民生证券宏观团(tuán)队也倾向于认为，本(běn)次调整(zhěng)更多仍是(shì)延续去(qù)年9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款利率调整的闭环，改善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实(shí)际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期和定期存款之(zhī)间的(de)存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性。此外，数据(jù)显示，国有银行一季度净息差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当下调(diào)利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负债(zhài)成本，推动银行(xíng)投放(fàng)信贷的积极性。”民(mín)生证(zhèng)券认为(wèi)。

　　除(chú)利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还(hái)关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化——近(jìn)年来国内经(jīng)济受(shòu)多重因素冲击，居民消(xiāo)费场景(jǐng)受(shòu)制(zhì)约(yuē)，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存(cún)款上升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需(xū)变(biàn)化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之(zhī)下(xià)，本次(cì)调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金(jīn)融(róng)稳(wěn)定的一大(dà)举措(cuò)。

　　呵护动作(zuò)具体体现在(zài)哪些方面(miàn)？招(zhāo)商基(jī)金(jīn)李湛认为(wèi)，本次调降通知(zhī)主要释(shì)放了两(liǎng)大信号，一是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成(chéng)本下(xià)降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓，银行息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能(néng)力；二是减(jiǎn)少企业及(jí)居民的(de)短期存款意愿、促进企业(yè)投资、居民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首席经(jīng)济学(xué)家罗(luó)志恒的(de)观点是，调(diào)降(jiàng)协(xié)定(dìng)存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款(kuǎn)定价秩(zhì)序，减少存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银行负(fù)债成(chéng)本。当前银行净利差(chà)空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成(chéng)本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净资本、降低(dī)金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款利率(lǜ)下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经(jīng)济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于缓解商(shāng)业银行净息差(chà)收窄趋势，特别是中小行高息揽(lǎn)储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄向消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水(shuǐ)漫(màn)灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行(xíng)团队同(tóng)样提到(dào)，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本。该(gāi)团(tuán)队预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右(yòu)。

　　对(duì)于股债(zhài)市场(chǎng)的(de)影响(xiǎng)方(fāng)面(miàn)，民生证券(quàn)宏观(guān)团队表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低(dī)全社会利率水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此(cǐ)受益。

　　川财证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家陈(chén)雳则表(biǎo)示，在当前(qián)整个经济复苏(sū)的大(dà)背(bèi)景下，进一步释(shì)放市场流动性(xìng)、活跃消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶(jiē)段(duàn)性目标，存款降息(xī)调节，对(duì)促(cù)销费无疑有一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执行(xíng)报告以及2023年(nián)一季度货政例(lì)会(huì)均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基调(diào)未变，“精准有力(lì)”仍是第一要求(qiú)，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大内需，为实(shí)体(tǐ)经济提供(gōng)更有力支持(chí)”。从本(běn)次(cì)降息(xī)释放的信号来看，是否意(yì)味着货(huò)币政策进一(yī)步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看法(fǎ)是(shì)，货币(bì)政策充裕延(yán)续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为(wèi)时尚早。“本次调降(jiàng)意(yì)味着当前长端利率仍有下行空间，但这一调(diào)降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利(lì)率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进行对(duì)等下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信(xìn)号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币政策之下，也有多方观点提到(dào)，压降存款成本仍(réng)是大势所趋(qū)。国泰君安(ān)董琦关(guān)注到(dào)，当(dāng)前经(jīng)济修复内生(shēng)动力依(yī)然不强，外需(xū)压力没(méi)有完(wán)全(quán)缓(huǎn)解(jiě)，货币政(zhèng)策将继续对(duì)经济修复带来支(zhī)撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银(yín)行团队的(de)观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下行仍是(shì)大势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷(dài)款(kuǎn)价格战(zhàn)激烈，贷款利率很难上行。考虑到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等(děng)影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控(kòng)制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动力主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策(cè)的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济恢复(fù)仍需要适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时，国内经(jīng)济复苏(sū)不平(píng)衡(héng)问题(tí)依然突出，要求货币政策支持精(jīng)准(zhǔn)有力。预(yù)计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策(cè)基调，在保持信贷总量适度增长(zhǎng)，市场流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚(yǐ)重(zhòng)结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环(huán)节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款(kuǎn)利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)将迎调整的(de)同时，有(yǒu)市(shì)场观(guān)点担(dān)心，降息一方(fāng)面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存款及协定存款(kuǎn)两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利(lì)率(lǜ)高于活期存(cún)款，但比定期存款存(cún)取灵活(huó)，两者的(de)共(gòng)同(tóng)优点是，在(zài)保持资(zī)金灵活使用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报(bào)。其中：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期存款的一种，主要有(yǒu)1天(tiān)和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按(àn)实(shí)际存期及支取(qǔ)日相应币(bì)种档(dàng)次(cì)利(lì)率计付利息(xī)，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在银行(xíng)开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定(dìng)存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基(jī)本存(cún)款额度，由银行将(jiāng)协定(dìng)存款账户中超过该额度(dù)的(de)部分(fēn)按协(xié)定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式(shì)。协定存(cún)款性质介于活期和定期存款之间(jiān)，只面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存款属(shǔ)于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业(yè)务，也有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于(yú)此，粤开证券首席经济学家罗(luó)志恒(héng)提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公活(huó)期存款为主，对一般老百姓的影响不大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失，但若(ruò)存贷款利(lì)率都能有所下调，也(yě)有(yǒu)助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低一语成谶一语成偈是什么意思，一语成谶(yi yu cheng ji )的读音融资成本。

　　此外记者(zhě)也注意到(dào)，央行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一(yī)步(bù)来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激(jī)超(chāo)额储蓄流出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导过程(chéng)并(bìng)非(fēi)一蹴而就(jiù)，且需要总(zǒng)量政策继续支撑(chēng)。经济(jì)当前(qián)依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特别是在前期服务业(yè)修复后，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改(gǎi)善(shàn)，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来(lái)看，招(zhāo)商(shāng)基金李湛的建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民(mín)形成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额(é)储蓄，降息可以降低企业、居(jū)民(mín)的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经(jīng)济复苏斜率提升，企业、居(jū)民(mín)对后续的收入信(xìn)心才会回(huí)升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企(qǐ)业、居(jū)民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛表示(shì)。

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