四大国有银行的集体降(jiàng)息惊动(dòng一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗)市场(chǎng)，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日（下周(zhōu)一(yī)）起银(yín)行协定(dìng)存款及通知(zhī)存款自律上限将下调，四大(dà)国有银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到，今年以来(lái)银(yín)行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补(bǔ)降(jiàng)”。至此(cǐ)，4月(yuè)以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用合(hé)作(zuò)联社）下调人民币(bì)存(cún)款利(lì)率，调降幅(fú)度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率(lǜ)？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭(dié)起是否等同(tóng)于(yú)经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市场上关于(yú)企(qǐ)业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变(biàn)“毛”的(de)担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看(kàn)，多方观点认为，本(běn)次存(cún)款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考(kǎo)量。一(yī)是符合推进利率市场(chǎng)化改革(gé)深化大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序(xù)竞争，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费(fèi)，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进(jìn)宏观经济(jì)复(fù)苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要(yào)看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协(xié)定存(cún)款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款(kuǎn)则集中于短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特定存取(qǔ)需求(qiú)的(de)客户，面向(xiàng)范(fàn)围(wéi)有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和(hé)协(xié)定存款在银行存(cún)款中占比不高，以四大行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银(yín)行(xíng)团队的数据显示，协(xié)定存(cún)款(kuǎn)等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一(yī)：如何理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易纲在近(jìn)期(qī)公开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过(guò)去(qù)二十(shí)年的(de)数(shù)据看(kàn)，我国(guó)实际利率(lǜ)总体(tǐ)保持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上，与(yǔ)潜在经济增(zēng)长(zhǎng)水平基本匹配。在经(jīng)济复苏的(de)关键时点上(shàng)，如何理解此次(cì)下调(diào)通知和(hé)协定存款利一氧化碳密度比空气大还是小 一氧化碳密度小于空气吗率？

　　目前，多方观点都提及(jí)的(de)是，本轮调降(jiàng)更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背(bèi)景的(de)考虑(lǜ)。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的过程(chéng)。2022年(nián)4月(yuè)，央行(xíng)指(zhǐ)导利率自律机制建立了(le)存款利率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调(diào)存款利率，中小(xiǎo)银行陆续跟进下(xià)调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价(jià)自律机制发布(bù)《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中引入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施(shī)。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日浙(zhè)商、渤海、恒(héng)丰三家(jiā)股份(fèn)行挂牌利(lì)率下(xià)调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场化改革推进(jìn)背(bèi)景(jǐng)下，银行(xíng)出(chū)于自身经(jīng)营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息(xī)差压力的必(bì)要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾向于认为，本次调(diào)整(zhěng)更多仍是(shì)延续去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭环，改(gǎi)善银行利润空间。存款(kuǎn)利(lì)率机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调降都(dōu)集中在活期和定期(qī)存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下(xià)调的有(yǒu)效(xiào)性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季(jì)度净息差(chà)水平均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债(zhài)成本，推动银行投放(fàng)信贷(dài)的积极性(xìng)。”民生(shēng)证券(quàn)认为。

　　除利率市场(chǎng)化改革及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外，某大(dà)型(xíng)银行(xíng)金融市(shì)场(chǎng)研究员还关注到(dào)的是国内存款市(shì)场(chǎng)的供需变化——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消费场景受(shòu)制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同银(yín)行在(zài)调整节(jié)奏、时机(jī)方面存在(zài)差异(yì)。

　　关注二：本次(cì)存款利率(lǜ)下调带(dài)来(lái)哪些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治(zhì)局会(huì)议强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险，统(tǒng)筹做好中小银(yín)行(xíng)、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在(zài)哪些方面？招商基金(jīn)李湛认(rèn)为(wèi)，本次调降通(tōng)知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放了两(liǎng)大(dà)信号，一是减轻(qīng)银行(xíng)息差压力。本次下调将(jiāng)引导银行的(de)对公活(huó)期(qī)成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银(yín)行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能(néng)力；二是减(jiǎn)少企(qǐ)业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消费。

　　粤(yuè)开证券首席经济学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存(cún)款定价的(de)无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空(kōng)间(jiān)较小，压(yā)降负(fù)债(zhài)端(duān)成本，有(yǒu)助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风险。此(cǐ)外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经济融资成本进一步打(dǎ)开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观(guān)首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势(shì)，特别(bié)是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有(yǒu)利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资(zī)转化，符(fú)合“不搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘(pán)活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券(quàn)银(yín)行团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范协定存款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负债(zhài)成本。该团(tuán)队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看(kàn)，新规将降(jiàng)低(dī)银行总存(cún)款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响方面，民生证券宏观团队表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下(xià)调有(yǒu)助于(yú)压低全社会利率水平，利好债(zhài)券；同时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学家陈雳(lì)则表示(shì)，在当前(qián)整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市场流(liú)动性(xìng)、活跃消费是一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性目标(biāo)，存款降息调(diào)节，对(duì)促(cù)销费(fèi)无疑有一定的引导作用。

　　关注(zhù)三(sān)：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本是(shì)否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策执行报告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例(lì)会均表明，当前货币政策基调未变，“精准有(yǒu)力”仍(réng)是(shì)第一要求，而(ér)在(zài)此基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力(lì)支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来看，是(shì)否(fǒu)意味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的看(kàn)法是(shì)，货币政策(cè)充裕(yù)延续，但解(jiě)读(dú)为(wèi)边际再宽(kuān)松为时尚早(zǎo)。“本次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端利率(lǜ)仍有下行空间，但这一(yī)调降(jiàng)是(shì)针对银(yín)行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂牌存款利(lì)率，存款(kuǎn)利率下调并不等于政策利率就(jiù)必须进行对等下调，市场不应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准(zhǔn)有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注(zhù)到，当前(qián)经济修复内生动力依(yī)然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货(huò)币(bì)政策将继续(xù)对经(jīng)济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率(lǜ)水(shuǐ)平的调(diào)降(jiàng)还(hái)没有(yǒu)结束(shù)。

　　招(zhāo)商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行团(tuán)队的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长(zhǎng)期(qī)来(lái)看，存款利率下行仍是大势所(suǒ)趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利率的紧迫性(xìng)不高，但银(yín)行普遍以量(liàng)补(bǔ)价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重定价等(děng)影响，2023年银行息(xī)差压力增大，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急。中小银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向，上述大型银行金融(róng)市(shì)场研究员认(rèn)为(wèi)，需(xū)要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于(yú)修复性复苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币政策不会出现急转弯，延续(xù)稳健货币政(zhèng)策基调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄弱环节，重点新兴领(lǐng)域支持(chí)，提升政策精(jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利(lì)率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市场观(guān)点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓和银行(xíng)经(jīng)营压力，但另一方面老(lǎo)百姓(xìng)、企业手里的存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双方(fāng)博(bó)弈(yì)观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款(kuǎn)，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者(zhě)的(de)共同(tóng)优点(diǎn)是，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提(tí)高利息回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是(shì)活期存款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前(qián)1天(tiān)或7天通(tōng)知(zhī)银行(xíng)，即可按实(shí)际(jì)存期及(jí)支取(qǔ)日(rì)相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办(bàn)理(lǐ)。当前1天(tiān)和(hé)7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行开立一个(gè)具(jù)有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定存款账户，并约定基本存款额(é)度，由银行将(jiāng)协定存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额(é)度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定(dìng)存(cún)款性(xìng)质(zhì)介于活期和(hé)定期存款之间，只面(miàn)向企业办理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协定存(cún)款的(de)基(jī)准利率(lǜ)为1.15％。

　　协定存款(kuǎn)属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个人业务，但都有一定(dìng)的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存(cún)款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响(xiǎng)不大。对于(yú)企业来说(shuō)，会(huì)有(yǒu)一定的利息(xī)损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并降(jiàng)低融资成(chéng)本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数(shù)据显示，4月(yuè)份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进(jìn)一步来(lái)看，存款利(lì)率(lǜ)调(diào)降是否会(huì)刺激超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这一传导过程并(bìng)非一(yī)蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支撑(chēng)。经济当前依然需要休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带动居民与企业储蓄流出(chū)。

　　长(zhǎng)远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是(shì)，应辩证看待本次(cì)降息(xī)。疫情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成了一(yī)定规模(mó)的超额储蓄，降息可以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民(mín)的储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济复(fù)苏。“只有经济(jì)复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才会回升(shēng)，进而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良性循环(huán)。”李湛表示。

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