调油(yóu)逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高(gāo)也正是(shì)由这个逻辑主导。然而，今年与(yǔ)去年(nián)的(de)步调明显不一。期货(huò)日报(bào)记者观察到，同(tóng)为(wèi)芳烃品(pǐn)种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)期货盘面已连(lián)续(xù)出现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看(kàn)，两品种的表现远超(chāo)市场预期(qī)。

　　截至4月28日，PTA2309主力合(hé)约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价(jià)下跌438元/吨，跌(diē)幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴(yīn)跌，主要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面由于近期(qī)原(yuán)油(yóu)大跌，另一方(fāng)面(miàn)近期(qī)成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示(shì)，由于欧美的滞涨格(gé)局，以及美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需(xū)求(qiú)羸弱，市(shì)场对于衰退的预期(qī)再起。而原油供(gōng)应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口(kǒu)后(hòu)继续下行，对于化工特别是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方(fāng)面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美(měi)国汽油库存在4月份去库速率减(jiǎn)缓，使(shǐ)得市场对于(yú)美国调油需求的预期边际弱化，对于芳烃(tīng)的支撑走弱(ruò)。

　　采访(fǎng)中，记者了解到，美国夏油(yóu)对于辛(xīn)烷(wán)值(zhí)的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相比，今年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初达到(dào)顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调(diàborn过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词o)油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表(biǎo)示，发生这一现象的原(yuán)因更多是(shì)始于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情使得市(shì)场预期今年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调油(yóu)商提前准备原料运往美国。

　　在她(tā)看来，去年调(diào)油逻辑是调油实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来芳烃美亚价差处于往年同(tóng)期(qī)高(gāo)位，但当前美湾芳烃库存(cún)较高，需求饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年(nián)芳烃调(diào)油逻辑与(yǔ)去(qù)年在(zài)细节与节奏上又有(yǒu)差异，主(zhǔ)要体现在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当(dāng)时市场对于美国高辛烷(wán)值调油(yóu)料的短缺没有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后行情一触(chù)即发，而经历过去年的大幅波(bō)动(dòng)，随后调油(yóu)商对于今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一直保持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向美国(guó)创造套利空间，同时我们从去年四季(jì)度(dù)至今韩(hán)国出口美国(guó)芳烃的数量保持相对高位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月(yuè)份(fèn)亚洲(zhōu)芳烃装置的检修预期，今年市场的born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词le='color: #ff0000; line-height: 24px;'>born过去式和过去分词是什么，bear的过去式过去分词调油逻辑(jí)在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格也在(zài)3月中旬开始启动，这明显早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处(chù)于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调(diào)油逻辑已经(jīng)在(zài)芳烃上提早兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年(nián)和去年芳烃走势存在着节奏的(de)差异(yì)，去年5月份是是炒作调油(yóu)需求的主要时期，而今年市场提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突影(yǐng)响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利(lì)润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今年的问(wèn)题是(shì)欧美经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫(yì)情影(yǐng)响下美(měi)国(guó)炼厂大幅关停引起的(de)辛烷(wán)需求无法匹配，从(cóng)而导致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳(fāng)烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看工(gōng)厂对于(yú)调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求(qiú)将不如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师隋斐(fěi)看来，二季度美国出(chū)行旺(wàng)季下调油需求被赋予期待，然而有了去年二(èr)季度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利(lì)利润可观的(de)经(jīng)验(yàn)，部(bù)分工厂(chǎng)提(tí)前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量已达去年调油季(jì)出口(kǒu)总量的65％偏上。同时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打开后(hòu)及时(shí)变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将极大可(kě)能不如(rú)去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧(jù)，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升，汽油裂解价差回(huí)落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯(běn)调油优势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需求(qiú)出现了不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面(miàn)来看(kàn)，实则呈现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通货源紧张的局面在恒力石化和嘉通能源两套年产能共500万吨新装置投产和下游消费走(zǒu)弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄(zī)博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨新(xīn)装(zhuāng)置投产下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局面(miàn)仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有(yǒu)真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下旬开始美(měi)国汽油消费走强(qiáng)，预计芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但是在当前衰退预期以及(jí)美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息背景下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣(kòu)，芳(fāng)烃前期(qī)相对原油(yóu)的(de)价差高(gāo)点已(yǐ)经看(kàn)到，调油逻辑再继(jì)续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系(xì)产品PTA、苯(běn)乙烯或(huò)将(jiāng)回归自身的供需(xū)基(jī)本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约换月(yuè)，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约，在距(jù)离9月相对较长的时间下市场博弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对(duì) PTA 来说将更加(jiā)敏感。就(jiù)苯乙烯(xī)而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中除了苯胺盈利之(zhī)外其他下游盈利性不佳(jiā)，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯(xī)下游同样面临(lín)成(chéng)品(pǐn)库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力，短期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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