银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久，第一共(gòng)和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌(pái)，股价再刷(shuā)新历史新低(dī)，市值一(yī)度(dù)跌破(pò)10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情(qíng)人士说，几个星期以来(lái)，第一共和银行已(yǐ)在为其部分业务寻(xún)找买家(jiā)，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风(fēng)险。目前可能(néng)的解(jiě)决(jué)方案是，向(xiàng)近(jìn)期(qī)曾为第一共(gòng)和银(yín)行注资300亿美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有存(cún)款提供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道(dào)，白宫或美(měi)国财(cái)政部无意(yì)干预该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知(zhī)道(dào)联(lián)邦存款保险(xiǎn)公司是(shì)否会对(duì)此家银行发表“破产声明”。但他(tā)说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保险公司的(de)接管）目前(qián)正(zhèng)变得越来越有可能，因为第(dì)一共和(hé)银行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天(tiān)凌晨，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管此(cǐ)前API报告(gào)显示美国上周原油库存降幅大于预期，由于市场消(xiāo)化(huà)了(le)疲弱的美(měi)国经济(jì)数(shù)据，对(duì)美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周三延续前一交(jiāo)易日的跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步(bù)减产以来的全部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行(xíng)收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保(bǎo)险公司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将(jiāng)限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报74.30美(měi)元/桶(tǒng)；布伦特6月(yuè)原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月的加息路径变(biàn)得(dé)“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然(rán)高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统(tǒng)危(wēi)机以及由此扩大的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最(zuì)引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控期货(huò)研(yán)究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对(duì)于美联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还(hái)是维(wéi)持加息(xī)的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过(guò)加(jiā)息力(lì)度会维持25个基点，不会(huì)像去年(nián)那样(yàng)以50个基(jī)点的大力度加(jiā)息。

　　“首(shǒu)先，考虑(lǜ)到美国通(tōng)胀具有很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房租金价(jià)格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是(shì)据我(wǒ)们测算当前美国私(sī)人部门资产负(fù)债表受冲击(jī)的影响大约将在(zài)三、四季度出(chū)现，短期(qī)经济(jì)减速不至(zhì)于引发美(měi)联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联储加息(xī)的经验来(lái)看，高通胀下的美联(lián)储加息并不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地(dì)区银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当(dāng)前美国商业银行危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次(cì)贷危机时那样的(de)产品层(céng)层嵌套和加杠(gāng)杆(gān)导致危机爆发时过渡去杠杆，金(jīn)融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初同样认为，由(yóu)美(měi)国银行业“爆(bào)雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻(qīng)易改(gǎi)变“显(xiǎn)著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危(wēi)机的速(sù)度和积极性非(fēi)常高(gāo)，在这种形式下(xià)，去押注(zhù)系统性风(fēng)险发(fā)生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测(cè)对5月CPI是(shì)4％，即便到了(le)市场认(rèn)为(wèi)有(yǒu)一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如金融机(jī)构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美联储是不会在7月份(fèn)就(jiù)去做降息(xī)操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高(gāo)水平进一步(bù)回落多少这一争论，全球(qiú)知名机构的基金经(jīng)理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加(jiā)息、控制通胀(zhàng)到2％的目(mù)标可能会(huì)让(ràng)经(jīng)济(jì)陷入衰退。而另(lìng)一方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是否(fǒu)真的愿意冒让(ràng)数百万(wàn)人失业的风(fēng)险，换(huàn)句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能不得(dé)不做出妥(tuǒ)协(xié)，容(róng)忍(rěn)高(gāo)于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消费者(zhě)信心(xīn)指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去(qù)年7月(yuè)以来最低水平。对(duì)此，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率和银行业信贷(dài)收紧导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增速放缓是确定性事(shì)件，说明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继(jì)续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于美(měi)国居民消(xiāo)费支出增(zēng)速虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月(yuè)还(hái)是维(wéi)持正增长(zhǎng)，使得(dé)市场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发市场系统性泡(pào)沫，通(tōng)过贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着美(měi)国居民利(lì)息支出(chū)占可支(zhī)配收入的比(bǐ)例越来越(yuè)高(gāo)，未来并不排除(chú)由于经(jīng)济严重减(jiǎn)速加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的(de)下狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别降和最近的美国居民(mín)部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通(tōng)胀高利(lì)率经济(jì)下行(xíng)的环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化(huà)也是(shì)情理之中；但美国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠杆，本身资产负债(zhài)处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状(zhuàng)况，这也是为何即便消(xiāo)费信心在恶化，即便银(yín)行利率在(zài)飙(biāo)升，美国居民(mín)部门的(de)消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示着美(měi)国居(jū)民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化有两方面(miàn)的背景，一是按照(zhào)历(lì)史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息之间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到，同比高点接近(jìn)看到，在(zài)中国没有更多刺激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日A股的(de)主线(xiàn)题材下跌与海外银行业危机共振成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周期和(hé)前几(jǐ)年有(yǒu)所(suǒ)不同，国内和海外(wài)出现明显的(de)周期背(bèi)离，且(qiě)海外(wài)的政策部门(mén)应对危机的(de)速度(dù)又很快(kuài)，所(suǒ)以不至于出现(xiàn)单边(biān)的持续性共振，这就导(dǎo)致各(gè)类(lèi)风险资产难以(yǐ)出现大幅度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思(sī)路应该是(shì)“在(zài)下跌时(shí)不过(guò)分恐(kǒng)慌(huāng)、在(zài)上涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有(yǒu)色金属全(quán)线下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日的有色金属板(bǎn)块全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合(hé)约2306微(wēi)跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货(huò)研(yán)究所有色金属研(yán)究总监展(zhǎn)大(dà)鹏表示，整体来看，有色金(jīn)属(shǔ)的全(quán)面下行有(yǒu)两个利空背(bèi)景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息(xī)会议，加息25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面(miàn)临(lín)国(guó)内(nèi)五一(yī)假期，资金(jīn)提(tí)前(qián)流出规避不确(què)定性风险；三(sān)是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤(zhòu)然(rán)升温(wēn)，美(měi)股大幅下挫，美元指数快速回升，成为有(yǒu)色板块(kuài)全面下行的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以(yǐ)看(kàn)出(chū)，当前宏(hóng)观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场一直在衰退(tuì)论和加(jiā)息(xī)预期之(zhī)间摇(yáo)摆不定(dìng)。一方面(miàn)对银(yín)行(xíng狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别)业(yè)和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会(huì)使(shǐ)得加息预期降低。加息预(yù)期降(jiàng)低后(hòu)又(yòu)不(bù)得(dé)不(bù)面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美(měi)联储喊话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期货有(yǒu)色金属分(fēn)析师何燕艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假期，之前(qián)看多需求修复的(de)情绪慢慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表(biǎo)的(de)大部分品种还在区间运行，除(chú)了锌的(de)空头势头较为明(míng)显，而镍(niè)和锡则是(shì)辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度是有色金属(shǔ)的(de)传统旺季，4月的开局延续了需求的(de)强预(yù)期，有色一度出现触(chù)底反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的声音。一(yī)是(shì)精炼铜(tóng)及再生(shēng)铜制(zhì)杆、铝材(cái)加工和镀(dù)锌(xīn)板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出现接连下降(jiàng)，社会库(kù)存虽(suī)然持续去化，但速度(dù)较(jiào)3月(yuè)份(fèn)明显放缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加(jiā)工企(qǐ)业订单难以为继(jì)，且产成品库存(cún)较往年出(chū)现小幅累积，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱(ruò)兑(duì)现”的情(qíng)况，或者说3月份的(de)高开工透支了部分旺季的需(xū)求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走(zǒu)，同时国内劳动节假期即将(jiāng)到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确定性风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格(gé)快速回(huí)落也是近(jìn)段时间对利(lì)空因素(sù)的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表狼籍和狼藉哪个正确，狼籍与狼藉到底怎么区别示，不过，5月(yuè)中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱(ruò)，因此若价格在节前(qián)持续表现偏弱(ruò)，下游(yóu)企业可适当补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来看，下(xià)游需求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最近几周出(chū)现了高位停(tíng)滞(zhì)，没有进一步的增长，可(kě)能和旺季慢慢过去也有关(guān)系。此外，4月的总(zǒng)体预(yù)测值普遍(biàn)也没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也(yě)不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需求。不(bù)过，何(hé)燕(yàn)艳表示，价格一旦大(dà)跌到(dào)目前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘又会出现，错综(zōng)复杂之下走势也(yě)表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市场预期过于一致，主流观(guān)点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已(yǐ)经(jīng)过去，但今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况(kuàng)。因为美通(tōng)胀高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会有(yǒu)超预期的下(xià)跌。最主要的是，有(yǒu)色板块多数品种供应(yīng)增(zēng)加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的(de)，需(xū)求跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因(yīn)此，我对整个板(bǎn)块还(hái)是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡(dàng)的策略去操作。”何(hé)燕艳(yàn)说(shuō)。

　　宏观经济是(shì)对(duì)未来的预期，更(gèng)多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半(bàn)年(nián)度(dù)甚至(zhì)更长时间的需求(qiú)预期，展大鹏认为，其(qí)对有色板块的短期或短(duǎn)线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格(gé)趋势的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言(yán)，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知(zhī)的(de)风险(xiǎn)事(shì)件，从而放(fàng)大了价(jià)格短(duǎn)线的波(bō)动性(xìng)，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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