四大(dà)国有银行的集体降息(xī)惊动市场，存款利(lì)率正迎来新一(yī)轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存款利率下调，此前两次分别是：4月，多家中小银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已有至(zhì)少20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村信用合(hé)作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全(quán)身(shēn)，与经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子”都息息相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？今(jīn)年(nián)“降息潮”迭起是(shì)否等(děng)同于经济增速放(fàng)缓的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景来看，多(duō)方(fāng)观点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率市场化改革深化(huà)大背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三(sān)是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看(kàn)作是促进宏观经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也需要看到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特(tè)定存取需求的客户，面向范围有限。据民(mín)生证券宏观团(tuán)队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银(yín)行存款中(zhōng)占比不高(gāo)，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预(yù)计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期公开讲(jiǎng)话(huà)中提到，从过去二(èr)十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实际利率总体保持在略低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水(shuǐ)平上(shàng)，与(yǔ)潜(qián)在经(jīng)济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理(lǐ)解(jiě)此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都(dōu)提(tí)及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更(gèng)多是出(chū)于推进(jìn)利率市场化(huà)改革(gé)深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研(yán)究部(bù)首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了这一市场化(huà)改革的(de)过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自(zì)律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续跟进下调小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少存款利率。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定价自律机制发(fā)布《合格(gé)审慎评(píng)估实施(shī)办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这(zhè)均是(shì)在利率市场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的(de)必要性来(lái)看(kàn)，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认(rèn)为，本次(cì)调整更多仍是延续去(qù)年9月这一轮(lún)存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完(wán)成存款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利(lì)率调降都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上(shàng)忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间的存(cún)款的利率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存(cún)款利(lì)率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一季度(dù)净息(xī)差水平均创历史(shǐ)新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推动(dòng)银行投(tóu)放(fàng)信贷(dài)的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融(róng)市(shì)场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市场的供(gōng)需变化——近年来国内经济受多重(zhòng)因素冲击(jī)，居民消费场景受(shòu)制约，预防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下(xià)降等，导致居民(mín)储蓄(xù)存款上升较快，部(bù)分(fēn)银(yín)行根据市场供需(xū)变化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率(lǜ)，只是(shì)不同银行在调整节奏、时机方面(miàn)存在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带(dài)来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央(yāng)政治局会议强调小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少(diào)，要有效防范(fàn)化解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一(yī)锤(chuí)定音(yīn)之(zhī)下，本次调降(jiàng)利率也被(bèi)认为维护金(jīn)融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号，一是(shì)减轻银行(xíng)息差(chà)压力。本(běn)次下调将(jiāng)引导银(yín)行的对公活期(qī)成本下降，存款(kuǎn)降价叠加资(zī)产端让利(lì)压力趋缓(huǎn)，银行(xíng)息差(chà)、盈利将合(hé)理(lǐ)修复(fù)，有利于增强(qiáng)银行内生资(zī)本补充能力；二是(shì)减少企业及居民(mín)的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是(shì)，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范(fàn)银行(xíng)业存款定价秩序，减少存款定价的无(wú)序(xù)竞争，合力(lì)压(yā)降银行负债(zhài)成(chéng)本。当前银行净(jìng)利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善(shàn)银行盈利、补(bǔ)充净资本、降低金融风险。此外，银行负(fù)债(zhài)端成(chéng)本(běn)下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款利率下调、降低实体(tǐ)经济融资成本进一步打开空间(jiān)。

　　国(guó)泰君安(ān)宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为(wèi)，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储(chǔ)蓄向消费投资转(zhuǎn)化，符合(hé)“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定位。

　　招商(shāng)证券银行团(tuán)队同样提到，新规(guī)对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价的无(wú)序竞(jìng)争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比例(lì)10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债市场(chǎng)的(de)影响方(fāng)面，民(mín)生证券宏观(guān)团队表(biǎo)示(shì)，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调有(yǒu)助(zhù)于压低全(quán)社(shè)会利率水平，利好(hǎo)债券；同时(shí)股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财证券(quàn)首(shǒu)席经(jīng)济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场(chǎng)流动性、活跃(yuè)消费(fèi)是一个(gè)重(zhòng)要(yào)的、阶段性目标，存款降息调(diào)节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关(guān)注三：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执行报告(gào)以及2023年一(yī)季(jì)度(dù)货(huò)政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一(yī)要求，而(ér)在(zài)此基础上也(yě)强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济(jì)提供更有力支持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是(shì)否(fǒu)意(yì)味着(zhe)货(huò)币政策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招(zhāo)商基(jī)金李湛的看(kàn)法(fǎ)是，货币(bì)政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读为边(biān)际再宽松(sōng)为时尚早。“本(běn)次调降意味着(zhe)当前长端利率仍(réng)有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率(lǜ)自律上限(xiàn)，而(ér)非直接调降挂牌存款利率(lǜ)，存款利(lì)率下调(diào)并不等(děng)于政策利率就(jiù)必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场(chǎng)不(bù)应视(shì)为降息的确(què)定性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在(zài)“精(jīng)准(zhǔn)有(yǒu)力”的货币(bì)政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成(chéng)本(běn)仍是大(dà)势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修复内生动力依(yī)然不(bù)强，外(wài)需压力没有完全缓解，货(huò)币政策将继(jì)续(xù)对经济修复带来(lái)支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的(de)观点也不谋(móu)而合(hé)——长期来看，存款利率(lǜ)下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步降低(dī)贷款利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价，使得(dé)贷款价(jià)格(gé)战激烈，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响，2023年银行(xíng)息差(chà)压力增大，控制存款成(chéng)本成为(wèi)当务之(zhī)急(jí)。中小银行或有动力主动跟进下调(diào)存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的是(shì)，目(mù)前(qián)经济处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需(xū)要适度(dù)货(huò)币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市(shì)场流动性合理充裕情况下，更加倚(yǐ)重结(jié)构性工具，加大实体经(jīng)济(jì)薄(báo)弱环节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提(tí)升政策精准(zhǔn)质(zhì)效(xiào)。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓和企业(yè)手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存(cún)款利(lì)率自(zì)律上限将迎(yíng)调整的(de)同时(shí)，有(yǒu)市场观点担(dān)心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费(fèi)以及缓和银(yín)行经(jīng)营(yíng)压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款收益缩水了。在评价(jià)双(shuāng)方(fāng)博(bó)弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款之间，利率(lǜ)高于(yú)活期存款(kuǎn)，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保(bǎo)持资金灵(líng)活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天(tiān)和7天两个期(qī)限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相应币种档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天(tiān)和7天期(qī)通(tōng)知存款(kuǎn)的(de)基(jī)准利率分(fēn)别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存(cún)款指企事(shì)业单位在银(yín)行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存(cún)款双重功能的协定存款账(zhàng)户，并(bìng)约(yuē)定基本存款(kuǎn)额度，由银行将协定存(cún)款账户中(zhōng)超过该(gāi)额度(dù)的部分按协定(dìng)存款利(lì)率单(dān)独计息的一种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期和定(dìng)期(qī)存款(kuǎn)之间，只面(miàn)向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前(qián)，协(xié)定存款的基准利(lì)率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有个(gè)人业(yè)务，但都有(yǒu)一(yī)定的存款(kuǎn)门槛(kǎn)。基于此，粤开证(zhèng)券首席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看，协定存款和通知(zhī)存款基本上以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对一般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说(shuō)，会有一定的(de)利(lì)息损(sǔn)失，但(dàn)若(ruò)存贷款利率(lǜ)都能有所下(xià)调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资(zī)并降(jiàng)低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存(cún)款减(jiǎn)少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款(kuǎn)减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调降(jiàng)是(shì)否(fǒu)会刺激(jī)超额储蓄流(liú)出？

　　国泰君安董琦(qí)表示，这一传导(dǎo)过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继(jì)续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休养生息，特别是(shì)在(zài)前期服务业修复(fù)后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带(dài)动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带(dài)动居民与企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来(lái)看，招商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩证看待(dài)本次(cì)降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成了一(yī)定规模(mó)的超(chāo)额储蓄(xù)，降息可以降低企业、居民的储蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资(小卖部一天卖1000利润多少，一个小卖部一天卖1000能赚多少zī)、居(jū)民增加(jiā)消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经(jīng)济复(fù)苏斜率提升，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升，进而形成储(chǔ)蓄转化(huà)为投资、消费，再形(xíng)成(chéng)增厚(hòu)企业、居民(mín)收入的(de)良性(xìng)循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示。

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