核心观点(diǎn):在当前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和较高的(de)安(ān)全边(biān)际为投(tóu)资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低位(wèi)，银行板块将(jiāng)成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股息率为投资要素，选择股(gǔ)息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较(jiào)高的股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此(cǐ)具(jù)备一(yī)定的(de)安全边际，而且投资的成本相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角度(dù)来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然(rán)有较大(dà)的不确(què)定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资的(de)资产不多(duō)，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想(xiǎng)要(yào)取得(dé)较(jiào)好的收益(yì)就(jiù2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗)需要(yào)满足以下几个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)息端(duān)需要有一(yī)贯较高而且(qiě)稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳(wěn)定股(gǔ)息的(de)前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端(duān)估值低，因此安(ān)全边(biān)际比较高，下(xià)降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成(chéng2023年真的有僵尸病毒吗，丧尸病毒真的存在吗)长性，股价(jià)有进一步提升的(de)可能

　　而(ér)银行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银(yín)行过去(qù)三(sān)年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整(zhěng)体(tǐ)营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整(zhěng)体净利(lì)润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备与税收优惠共(gòng)同贡(gòng)献利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压(yā)力过(guò)去以(yǐ)及二(èr)三(sān)季(jì)度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的到来，资产端(duān)收益率将会(huì)逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率的下行和(hé)理财资金(jīn)赎回的趋(qū)缓也会(huì)使得(dé)负债成本有望进(jìn)一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行(xíng)不良(liáng)率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下降(jiàng)，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边(biān)际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定(dìng)的分(fēn)母(mǔ)也(yě)保证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中(zhōng)特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的(de)涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投(tóu)资(zī)者带来除(chú)稳(wěn)定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超预期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所(suǒ)研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢价》

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