调油(yóu)逻辑提振(zhèn)成(chéng)本价(jià)格(gé)，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳烃市场的热度之高也正是由这个逻辑主导。然(rán)1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米而，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记者观察到，同(tóng)为芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期(qī)货盘(pán)面已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从走势(shì)上来看，两品(pǐn)种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘(pán)价下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力(lì)合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌(diē)幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌，主要原因在于两(liǎng)方面，一方(fāng)面由于近期原油大跌(diē)，另一方(fāng)面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析(xī)师(shī)郑邮飞(fēi)表示，由于(yú)欧美的滞涨格(gé)局，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需(xū)求羸弱，市场对于(yú)衰退的预期再起。而原油供应(yīng)端的OPEC+减产还没有落地，原油(yóu)近期(qī)回补前期缺口后继续下行，对(duì)于化工特别是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差(chà)出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库存在4月份去(qù)库(kù)速(sù)率减缓，使(shǐ)得市场(chǎng)对于美国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了(le)解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起了(le)芳烃调油的(de)逻辑。

　　但与去年(nián)同(tóng)期相(xiāng)比(bǐ)，今年(nián)芳烃市场走(zǒu)势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调油逻(luó)辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵、6月初(chū)达到顶(dǐng)峰，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑是在(zài)汽(qì)油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中(zhōng)大期货能化组组长谢雯表示，发生这(zhè)一现象的(de)原(yuán)因(yīn)更多是始于(yú)路径(jìng)依赖，去年极端的调油行情使得市场预期今(jīn)年调油逻辑发生的概率仍较(jiào)大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油实实在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升；今年的调油带来芳烃美(měi)亚价(jià)差处(chù)于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制芳烃美(měi)亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告(gào)诉记者(zhě)，今年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与(yǔ)去(qù)年在细(xì)节(jié)与节(jié)奏上又(yòu)有差异，主要体现在(zài)去年(nián)5—6份(fèn)的行(xíng)情(qíng)是“脉(mài)冲式”的，当时市(shì)场(chǎng)对于美(měi)国高辛烷值调油料的短缺(quē)没有提早预(yù)期，导致旺季来临后(hòu)行情一(yī)触即发，而经历过去年的大幅波(bō)动，随后(hòu)调(diào)油(yóu)商对于(yú)今年已(yǐ)经提(tí)早有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持(chí)相(xiāng)对(duì)高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国创造套(tào)利(lì)空间，同时(shí)我们从去年四(sì)季度至今(jīn)韩国出(chū)口美国(guó)芳(fāng)烃的数量保持相对高(gāo)位(wèi)可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻(luó)辑在3月份就启动，提早并(bìng)迅(xùn)速(sù)将芳烃估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开始启(qǐ)动，这明(míng)显(xiǎn)早于去(qù)年。但我们(men)也(yě)看到了PXN在3月下(xià)旬后就(jiù)处于(yú)高位徘(pái)徊的(de)状态(tài)，意味着调油逻辑已经在(zài)芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对此，华融融达期货分(fēn)析师韩(hán)冰冰表示，今年和去年芳烃走势(shì)存在着节(jié)奏(zòu)的(de)差异(yì)，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调(diào)油需(xū)求的(de)主要(yào)时期(qī)，而今(jīn)年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍(shào)，今年调油逻(luó)辑(jí)应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧(jǐn)张，油品(pǐn)裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题是欧(ōu)美经济(jì)下行压力较大，油品需求面(miàn)临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月份市场因炒作(zuò)调(diào)油需(xū)求大幅拉涨，但进入4月以(yǐ)后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并拖累(lèi)形(xíng)成原油的下跌(diē)。”他说。

　　“去(qù)年(nián)芳烃调油(yóu)主要(yào)是由于俄乌冲突导致原(yuán)油(yóu)的(de)出口受限(xiàn)以及疫情影响下美国(guó)炼厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚(yà)洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大幅走高。今(jīn)年看(kàn)工厂(chǎng)对(duì)于调油行情有所准备，整(zhěng)体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析(xī)师隋(suí)斐看来，二季度美国(guó)出(chū)行旺(wàng)季下(xià)调(diào)油需求被赋(fù)予期(qī)待(dài)，然而有(yǒu)了去年二季度调(diào)油需求增加下亚美(měi)套利利(lì)润可观的经验，部分(fēn)工厂提前跟(gēn)美(měi)国工厂签(qiān)订了长约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运(yùn)往(wǎng)美国的芳烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季出(chū)口总(zǒng)量的(de)65％偏上。同时，据了(le)解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合同多(duō)采用FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率仍将发(fā)生，但是(shì)整体(tǐ)对于(yú)芳烃价(jià)格的提(tí)振高度将极(jí)大可能(néng)不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　“4月(yuè)份以(yǐ)来国际油价波动加剧(jù)，近期原油库存低位回(huí)升，汽(qì)油裂(liè)解价(jià)差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下(xià)降，在对未(wèi)来(lái)需求的不确(què)定(dìng)和经济可能衰退的(de)背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面来看，实则呈(chéng)现边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局(jú)面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能(néng)源两套(tào)年产能共(gòng)500万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下(xià)逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走(zǒu)弱；苯乙烯(xī)供(gōng)应端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上游纯苯港(gǎng)口(kǒu)库存攀(pān)升，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库(kù)压力。

　　“目前(qián)看调(diào)油逻辑边(biān)际(jì)弱(ruò)化(huà)，但是现在还(hái)没有真正进(jìn)入美国汽油的(de)消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持(chí)高位(wèi)，但是在当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储加息背景(jǐng)下(xià)，成品(pǐn)油消(xiāo)费的(de)成色或较预期大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前(qián)期相对原油的价差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继(jì)续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降(jiàng)低(dī)。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或将回归自身的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市(shì)场(chǎng)的(de)交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在距离(lí)9月相对较长的时间(jiān)下市场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基(jī)本(běn)面(miàn)上来看，短期 PTA 不至于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目前(qián)国内纯苯下游品种(zhǒng)中除了苯胺盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和(hé)1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米利润不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压(yā)力，短期来看价格向上的(de)驱动或较(jiào)乏力。

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