银(yín)行业危(wēi)机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行盘(pán)中跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经历(lì)至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新历(lì)史新低，市(shì)值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星(xīng)期以来，第一(yī)共和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的收购方担心承担过多(duō)风险。目前(qián)可能的解决方案是，向近(jìn)期曾为第一(yī)共和银行注资300亿美元的大(dà)型银行寻求帮(bāng)助，或者由美(měi)国联邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为(wèi)所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财政部无意干预(yù)该银行的状况(kuàng)。

　　CNBC财(cái)经记者和市场(chǎng)新闻分析师(shī)David Faber说，他目(mù)前不(bù)知道(dào)这(zhè)家银行能否(fǒu)在未来的日(rì)子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家银(yín)行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得越来越(yuè)有可能，因为第一共和银(yín)行找到(dào)买家的(de)机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市(shì)场评论称，尽管此前API报告(gào)显示美国上周原油(yóu)库存(cún)降幅(fú)大(dà)于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化(huà)了(le)疲弱的美国经(jīng)济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的担忧增(zēng)加，油价周三延(yán)续前(qián)一交(jiāo)易日(rì)的(de)跌势，目前已经(jīng)抹去了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初(chū)宣布(bù)进一步减(jiǎn)产以(yǐ)来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历史新低，最(zuì)新(xīn)报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁下调该行评级(jí)，将限制第一共(gòng)和银行从(cóng)美联(lián)储取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了(le)自(zì)OPEC+本月初因(yīn)需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格涨幅。

　　美联(lián)储5月加息(xī)路径“扑(pū)朔迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层面风(fēng)险不断(duàn)，让美联储5月的加息路(lù)径(jìng)变得“扑朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一边是(shì)银行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退阴(yīn)霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场(chǎng)最引人瞩目(mù)的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理程小勇看来，对于(yú)美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息(xī)力(lì)度会维持25个基点(diǎn)，不会(huì)像(xiàng)去年(nián)那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有很强(qiáng)的(de)粘性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回(huí)落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指(zhǐ)数增速高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据(jù)我们测算(suàn)当(dāng)前美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在三、四季度出现(xiàn)，短期经济减速不至于引发(fā)美联储货币政策转向(xiàng)。从(cóng)历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并(bìng)不会因经济减速(sù)而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国(guó)地区(qū)银行(xíng)担忧引发银行股大跌(diē)，但由(yóu)于当(dāng)前(qián)美(měi)国商业银行危机主要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次(cì)贷危机时那样的产品层(céng)层(céng)嵌套和加杠杆(gān)导致危机(jī)爆发时(shí)过(guò)渡去杠杆，金融市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小(xiǎo)勇表示(shì)。

　　混(hùn)沌(dùn)天成期(qī)货研究(jiū)院首席宏观(guān)分析师(shī)赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由(yóu)美国银行(xíng)业(yè)“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能性是较小(xiǎo)的(de)，基(jī)于(yú)此，美联(lián)储(chǔ)也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目(mù)标。“从(cóng)硅谷银行的(de)事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速(sù)度和积(jī)极性(xìng)非常高(gāo)，在这(zhè)种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风(fēng)险发生概率(lǜ)比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率，当前市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便到了市场认为有一定降息概(gài)率(lǜ)的7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风(fēng)险，如金融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会(huì)在(zài)7月份就去做降息操作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据(jù)外媒报道(dào)，对于(yú)美国通胀将从几(jǐ)十年来的最高水(shuǐ)平进一步(bù)回落多少这一争论，全球知名机构的基金(jīn)经理们也开始产(chǎn)生(shēng)分歧(qí)。其中，一方是安联环球(qiú)投资和西部信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将(jiāng)在加息方(fāng)面取(qǔ)得胜利，即(jí)使这意味着继续加(jiā)息(xī)、控(kòng)制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济(jì)陷(xiàn)入(rù)衰退。而另(lìng)一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面(miàn)对粘(zhān)性极强的(de)通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能不得不(bù)做(zuò)出(chū)妥协，容忍(rěn)高于目(mù)标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此，程(chéng)小勇表示，从美(měi)国(guó)居民(mín)消(xiāo)费来看，高利率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者信心指数下降，消(xiāo)费支(zhī)出(chū)增速放缓是(shì)确定性事件，说明未(wèi)来美国(guó)经济(jì)继续(xù)减速也是大概率事件。然而(ér)，由于美国居民消费(fèi)支(zhī)出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短(duǎn)期虽有升温，但不至于出(chū)发市场系统(tǒng)性泡沫(mò)，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居民利息(xī)支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于经(jīng)济严重减速加快(kuài)导致大规模(mó)恐慌再(zài)现(xiàn)的情况(kuàng)出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居民部门信用(yòng)卡违约(yuē)率上升(shēng)是相匹(pǐ)配(pèi)的，在高(gāo)通(tōng)胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产(chǎn)负(fù)债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化(huà)也是(shì)情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民部(bù)门已经经(jīng)过了十年的去杠杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于一个相对健康的状(zhuàng)况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信(xìn)心在恶化，即(jí)便银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍(réng)然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门(mén)的(de)需(xū)求仍然(rán)十分(fēn)有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭(xù)初看(kàn)来，当(dāng)前市(shì)场避险情(qíng)绪的(de)催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的(de)背景，一是按照历史经验看(kàn)，海(hǎi)外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就是一个(gè)容易出风险的时间段(duàn)；二是能够(gòu)激发风险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点已经看到，同(tóng)比高点接(jiē)近看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多刺激政策的情况下(xià)，市(shì)场对全球经济的(de)预(yù)期想要进一步(bù)边(biān)际改善是比(bǐ)较(jiào)困难的。

　　“在(zài)这样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的(de)主(zhǔ)线题材(cái)下(xià)跌与(yǔ)海外银行(xíng)业(yè)危(wēi)机共振成为了(le)一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪升级的导(dǎo)火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观(guān)周期和前(qián)几年有所不同(tóng)，国内和海外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海外(wài)的政策(cè)部门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所(suǒ)以不至于(yú)出(chū)现单(dān)边的持续性共振，这就导致各类风险资产(chǎn)难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流(liú)畅单(dān)边行情(qíng)，比较合适的操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分(fēn)恐慌(huāng)、在(zài)上涨时也(yě)不过分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观(guān)环(huán)境偏弱(ruò)的影响下，昨日的有色(sè)金属(shǔ)板块全面下行(xíng)。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下(xià)挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约(yuē)2306大跌(diē)2.14％，只有沪(hù)铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货(huò)研究(jiū)所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监孙悟空真实存在过吗展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看，有色(sè)金属的全面下行有两个利空(kōng)背景和一个触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息(xī)25个基(jī)点的概率升(shēng)至高位(wèi)，市(shì)场表现(xiàn)出谨慎情(qíng)绪；二是面临国内五一(yī)假期(qī)，资金提(tí)前(qián)流出规(guī)避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引发(fā)市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升(shēng)温，美股大幅下挫，美元指数快(kuài)速(sù)回升，成为有色板块全面下行的(de)直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之(zhī)间(jiān)摇摆不定。一方(fāng)面对银行业和全(quán)球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温(wēn)又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又(yòu)不得不面对高企的通胀数据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续(xù)预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海(hǎi)良时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临五一(yī)假期，之(zhī)前看多需(xū)求(qiú)修(xiū)复的情绪慢(màn)慢平复，也(yě)使得价格下跌。

　　具体品种来看，何(hé)燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是辗转(zhuǎn)反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二季度(dù)是有色金(jīn)属(shǔ)的传统(tǒng)旺季，4月的开局(jú)延续(xù)了(le)需求(qiú)的强(qiáng)预期(qī)，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随(suí)着4月旺季(jì)过半，市场却出现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜(tóng)及再生铜制(zhì)杆、铝(lǚ)材(cái)加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样(yàng)本企业开工率(lǜ)却出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社(shè)会库(kù)存虽然持续去化，但速度较3月份(fèn)明显放(fàng)缓；二是部分下游加工企(qǐ)业订单难以(yǐ)为继，且产成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期(qī)”出现“弱(ruò)兑现”的情况，或者(zhě)说3月份的高开工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退(tuì)+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高走(zǒu)，同时国内劳(láo)动节假期即将(jiāng)到来，资(zī)金从有色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风(fēng)险，价格出(chū)现(xiàn)回调并(bìng)不意外，昨日有色(sè)价(jià)格(gé)快速(sù)回落也是近段(duàn)时(shí)间对利空因(yīn)素的集中体(tǐ)现，节前(qián)宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅(fú)走弱(ruò)，因此若价格(gé)在节(jié)前(qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据(jù)来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢(màn)复苏的。如房屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上最(zuì)近几周出(chū)现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增长，可能和(hé)旺季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体(tǐ)预测值普遍也(yě)没有高于3月，虽然下降数值也不大，但(dàn)也(yě)没能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复(fù)杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏观面上(shàng)的市场预期(qī)过(guò)于一致，主(zhǔ)流观(guān)点(diǎn)认(rèn)为加息已近尾声，最坏的时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年(nián)可能不会降息。我们要警惕这种市(shì)场过于一致的情况(kuàng)。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息(xī)时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不上孙悟空真实存在过吗供应的增速，整个(gè)周期是(shì)向(xiàng)下(xià)而不是向(xiàng)上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来的(de)预期，更多的是反映市场(chǎng)对(duì)未来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至(zhì)更(gèng)长时间的需求孙悟空真实存在过吗预(yù)期，展大(dà)鹏认为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线影(yǐng)响并(bìng)不显著，短期可关注供求现状(zhuàng)与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及(jí)可(kě)能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投(tóu)资(zī)者更多担(dān)心的(de)是(shì)在(zài)多空分歧的位(wèi)置和时间(jiān)节(jié)点(diǎn)突(tū)发未知的风险事件，从(cóng)而放大了价格短线的波动性，带(dài)来持仓管理的(de)压力。”他说(shuō)。

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