金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今(jīn)日进(jìn)行125一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元0亿元1年期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月MLF中标利率有可能(néng)下调，但是机构分(fēn)析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示(shì)目前(qián)实(shí)际利率(lǜ)的水平是比较合适，且(qiě)4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机(jī)构(gòu)杠杆率(lǜ)提(tí)升。5月是缴税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税周对资(zī)金(jīn)面(miàn)可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券分析，预(yù)计(jì)银(yín)行协定存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调(diào)有助(zhù)于缓解(jiě)银行净息差(chà)偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出(chū)，近期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市(shì)场化(huà)”的(de)进(jìn)一步深化。本(běn)轮存款利率调降背(bèi)后(hòu)的(de)原因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债(zhài)成本(běn)，但是这并不足以触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中(zhōng)小银行(xíng)（地方农商行(xíng)为主）发布公(gōng)告下调人民(mín)币(bì)存款(kuǎn)挂(guà)牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元等。据《经济观察网(wǎng)》等权威媒(méi)体(tǐ)报(bào)道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息潮”的热(rè)议。不过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系的“压舱石”，1年(nián)期存(cún)款基(jī)准利率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银行存款利率调降严(yán)格(gé)意(yì)义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归根(gēn)结(jié)底，本轮存款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄(xù)偏高、资金(jīn)空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初(chū)的人民(mín)币存款(kuǎn)维持(chí)高位(wèi)，居民储(chǔ)蓄释放速度较慢(màn)。因(yīn)此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居(jū)民储(chǔ)蓄有(yǒu)望进一步(bù)流(liú)出，更多流向消费、房贷、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二(èr)、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利率中枢(shū)回落(luò)，资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加剧。存款利率调降一定程度上可(kě)以疏通流动性淤积，支撑(chēng)宽信用进程。三、MLF等政策(cè)利率接连调(diào)降后(hòu)，银(yín)行净息差(chà)大幅收窄(zhǎi)，尤其是城商(shāng)行、农商(shāng)行，因此压降(jiàng)存款(kuǎn)成本(běn)、规(guī)范吸储行为也属于大势所(suǒ)趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回归基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延(yán)续，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银(yín)行下降存款利(lì)率的效果与(yǔ)2022年4月、9月(yuè)的效果类似，可以降低负债(zhài)端成(chéng)本，保护银行净息差(chà)。当前流动(dòng)性淤(yū)积仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀(dāo)差(chà)倒挂(guà)仅(jǐn)仅(jǐn)小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理(lǐ)论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬家，促使超额储蓄流出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得刺激难(nán)度(dù)较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的(de)时(shí)候已经过去。再(zài)回归经济基(jī)本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意(yì)味着长端利率仍(réng)有望继续下探，高股息(xī)资产仍将占优。

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