2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领域，光伏设(shè)备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上市企业产量(liàng)不断扩大，营收、归母净(jìng)利(lì)润(rùn)不断增长，但行业(yè)内上中(zhōng)下游板块的(de)盈利能力分(fēn)化严重，亟(jí)待引起注意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏(fú)设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是(shì造梦西游3宠物技能几级领悟)上游的硅料硅(guī)片(piàn)生产加(jiā)工板块，中下游的(de)光伏(fú)加工设备(bèi)、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈现金(jīn)字塔结构(gòu)，上游板块处于金字塔(tǎ)底(dǐ)层，2022年3家相关企业净(jìng)增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总(zǒng)体利润贡献(xiàn)度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧(jù)。

　　随着2023年硅料(liào)硅片(piàn)价格(gé)下行(xíng)预期增加(jiā)，结合对企业(yè)经营数据变(biàn)化(huà)的分析，可以看出(chū)：光(guāng)伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与(yǔ)去(qù)库存(cún)阶段(duàn)，这对于中下游企业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企业(yè)经营能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利润突破千(qiān)亿，八成企业(yè)利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公(gōng)司的扶持力(lì)度(dù)。金融界上市公司研究(jiū)院统(tǒng)计发现(xiàn)，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得(dé)政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企(qǐ)业(yè)经营规(guī)模不断扩大，利(lì)润增速可观(guān)。产量(liàng)方(fāng)面来看，根据国家能源(yuán)局数据，2022年多(duō)晶硅产(chǎn)量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速达到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企(qǐ)业平均归母净利(lì)润增速达到162.11％，增速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等(děng)9家(jiā)企(qǐ)业(yè)2022年(nián)业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实现归母(mǔ)净利润23.28亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)1954.33％，增(zēng)速(sù)居行业第(dì)2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环(huán)节尤(yóu)其(qí)是大尺寸(cùn)电池处于供不应求的状态，年内累(lèi)计(jì)实现电池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续提(tí)升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏设备(bèi)行业归母净利润增速居(jū)前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增(zēng)长20个百(bǎi)分点，3家企业净利润贡献过半

　　光(guāng)伏设备行业整体(tǐ)毛利率为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛利率分(fēn)析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏(fú)产业的(de)红利，行业有竞(jìng)争壁垒，参(cān)与厂商较(造梦西游3宠物技能几级领悟jiào)少(shǎo)，企(qǐ)业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率(lǜ)为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利(lì)率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最(zuì)高的板块(kuài)。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛(máo)利率较(jiào)快提(tí)升，首先是源于供不(bù)应求背景下的(de)涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原(yuán)材料方，硅料硅片板(bǎn)块可(kě)以形(xíng)容其(qí)为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽然硅片价格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片(piàn)价格依然处于(yú)高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺(wàng)盛之下(xià)，众(zhòng)多硅片、电池厂(chǎng)商纷(fēn)纷与硅料企业(yè)签订巨额订单，提前完(wán)成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代表之一通(tōng)威(wēi)股份(fèn)，曾(céng)在2022年报中(zhōng)提及量(liàng)价双升，指(zhǐ)出(chū)受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品(pǐn)持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进(jìn)入壁垒高，深耕该(gāi)领域的企(qǐ)业(yè)容(róng)易形(xíng)成规模(mó)效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容(róng)易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)增(zēng)速为172％，特别是大(dà)全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同(tóng)比增长234.06％，业(yè)绩(jì)增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家(jiā)光伏设(shè)备行业2022年(nián)累计(jì)归母净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大全(quán)能源和TCL中环3家硅(guī)料硅片企业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而(ér)这(zhè)3家(jiā)企业2022年(nián)总(zǒng)共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏设备(bèi)行业整体归母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内(nèi)卷”，中游两(liǎng)大(dà)板块平均(jūn)毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风(fēng)光的(de)上游(yóu)，中(zhōng)下游(yóu)涉及光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材等领域(yù)参与(yǔ)厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整(zhěng)体而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈(chéng)现下行趋势，45家(jiā)企业平均毛利(lì)率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅片爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归(guī)母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿元(yuán)，净利润增(zēng)长贡(gòng)献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年来(lái)基本(běn)持平(píng)，而光伏辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛利率(lǜ)最低的板块(kuài)。

　　表(biǎo)格：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块的(de)毛利(lì)率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池组件板块11家上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能(néng)毛利率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航天机电、协鑫(xīn)集成(chéng)和亿(yì)晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏(fú)辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业(yè)数量较多竞(jìng)争激烈。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下(xià)滑，2022年(nián)平(píng)均毛利率为16.85％。其中，由(yóu)于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变器(qì)板块有6家企业，数量相(xiāng)对较少，板(bǎn)块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛利率在该板(bǎn)块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上(shàng)。公司去(qù)年逆(nì)变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在(zài)全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下半(bàn)年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改(gǎi)变(biàn)？

　　数据显(xiǎn)示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数硅片价(jià)格下跌幅度超(chāo)过30％。根据(jù)中国有色金属工业协会硅业(yè)分会(huì)公布的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当周M10单(dān)晶硅(guī)片价(jià)格区间(jiān)在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成(chéng)交(jiāo)均价(jià)降至7.28元/片，周(zhōu)环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一(yī)季度，大全能源实现归母净利润29.11亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威(wēi)股份和(hé)TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年(nián)一(yī)季(jì)度存货(huò)周转率数据发现，无论是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行(xíng)趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能(néng)源为例，2022年一季(jì)度存(cún)货周转率(lǜ)为(wèi)2.08，今(jīn)年同期为(wèi)1.04。

　　图片(piàn)：硅(guī)料硅片企业(yè)存货周转率变化趋势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片(piàn)面临(lín)短期供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还(hái)有进一步下行空间。这(zhè)对于光伏电池组件(jiàn)、光伏加(jiā)工设备等对中下(xià)游板(bǎn)块，将能较好控制原材料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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