金融界5月(yuè)15日(rì)消息(xī) 央行今日进行1250亿(yì)元1年期MLF操作(zuò)，中标利率为2.75％，与此前持平。本(běn)周有(yǒu)1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息(xī)面上，上周五曾经有消息称本月(yuè)MLF中(zhōng)标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目前实际利率的水平是比较合适，且4月(yuè)28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金面(miàn)转松，DR007中枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需要关注下周缴税周(zhōu)对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体报(bào)道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上(shàng)限将下调，四大国有银(yín)行协定存款和通知存款自(zì)律上限下调幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机构降幅(fú)为(wèi)50BPS。中信证券(quàn)分析(xī)，预计银行协定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款利率上限的下调有助(zhù)于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄的问题(tí)。

　　国君宏观研(yán)究指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息(xī)，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进(jìn)一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后(hòu)的原因，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客观上可(kě)减轻银(yín)行负债成本，但(dàn)是这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模(mó)转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)。

　　（1）近期部分银行调降存款(kuǎn)利(lì)率，严格上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东等多地中小银(yín)行（地(dì)方农商行为主(zhǔ)）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率，下调幅度(dù)在10-45bp不等(děng)。据(jù)《经济(jì)观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调(diào)，引发(fā)“降息潮(cháo)”的热议。不过(guò)，作为(wèi)我国利(lì)率体系(xì)的“压舱石”，1年期存款基(jī)准利率（整存整取）依然(rán)维持在(zài)1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调(diào)降严格意(yì)义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存(cún)款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市(shì)场化”的(de)进一(yī)步(bù)深化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空转增叠加银行净息差收窄。一、2023年初的人(rén)民币存款维持高(gāo)位，居民(mín)储蓄释放速度(dù)较慢。因此，存款利率调(diào)降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望(wàng)进(jìn)一步流出，更多流向消费(fèi)、房贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢(shū)回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款利(lì)率调降一(yī)定程度上(shàng)可(kě)以疏通流(liú)动(dòng)性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息(xī)差大幅收(shōu)窄(zhǎi)，尤其是城商行(xíng)、农商行，因此压降存款成本(běn)、规范吸(xī)储行为也属(shǔ)于大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利(lì)率调降客观上将(jiāng)减轻银行负债成本，但我(wǒ)们认为(wèi)，这并不足以触发(fā)超额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入；回归(guī)基本面来看湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少，“弱复(fù)苏(sū)+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银(yín)行下降存款(kuǎn)利率的(de)效果与(yǔ)2022年(nián)4月、9月的效果类似，可以降低负债端成本，保护(hù)银行净息(xī)差。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解(jiě)，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅(jǐn)仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论(lùn)上可(kě)以促使存款搬家，促使超额储(chǔ)蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我(wǒ)们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾(qīng)向(xiàng)于认为消费环(huán)比修复最快(kuài)的时候已经过去。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏(sū)+低(dī)通(tōng)胀”组合的延续，意(yì)味着长端利率仍有望继续下探，高湖南省国土面积多少平方公里,人口有多少万，湖南省国土面积和人口是多少股息资产仍(réng)将占优。

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