事件

　　5月11日，统计局公布4月物(wù)价数据：CPI同比(bǐ)上涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前(qián)值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩(suō)，内部结构分化、与终(zhōng)端需(xū)求相关的服务业延续涨价

　　物价(jià)作为经济(jì)表现的滞(zhì)后指标，在经济复苏早期(qī)多(duō)表现相(xiāng)对(duì)低迷(mí)、实属常态。传统周期(qī)下，经济的(de)周(zhōu)期(qī)性波动，主要由需求端驱动(dòng)，物价作为经(jīng)济的滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周期(qī)性波动。经(jīng)验显(xiǎn)示，CPI等(děng)物价指标(biāo)，与经济(jì)走势(shì)大体类似(shì)，一般(bān)滞后经济表现2个季(jì)度左右；经(jīng)济(jì)复(fù)苏(sū)早期，CPI同比(bǐ)表现一度相对低迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要(yào)缘于(yú)供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格回落等。年初(chū)以来，CPI同比持(chí)续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要(yào)来自于食(shí)品和非食品(pǐn)中的商品(pǐn)、不(bù)完全由需(xū)求主(zhǔ)导。其中，猪肉、鲜菜供给充足，价(jià)格回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食品(pǐn)中，原(yuán)油等国际定价的大宗商品价格回(huí)落(luò)，带动交通(tōng)工(gōng)具用燃(rán)料等分项环(huán)比延续低于季节性，部分耐(nài)用品价(jià)格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的领域(yù)、线下消(xiāo)费相(xiāng)关的商品和服务，在价格上已有连续体(tǐ)现。终端需求回暖在4月(yuè)CPI中进一步凸(tū)显，其中，CPI服(fú)务同比、CPI其他商品服务同比自年(nián)初以来(lái)明(míng)显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部(bù)分中上游行(xíng)业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例(lì)如，文教娱制造业价(jià)格(gé)环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点(diǎn)：CPI或已见底，后(hòu)续或(huò)逐步回升。线下消费活动持续改(gǎi)善等(děng)或带(dài)动内(nèi)生(shēng)动能逐步增强，对价(jià)格的(de)支(zhī)撑(chēng)仍(réng)在逐步显现(xiàn)。叠加基数贡献、及部分(fēn)商(shāng)品价格回落拖累逐(zhú)步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或于4月(yuè)见底(dǐ)回升(shēng)。

　　常规跟踪(z一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币ōng)：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅明显回(huí)落(luò)、主因基(jī)数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比(bǐ)涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其中，翘尾因素较(jiào)上(shàng)月回(huí)落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收(shōu)窄0.2个百分点至(zhì)-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由平转涨至(zhì)0.1％。

　　细分项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜(cài)环比拖(tuō)累明显，猪肉环比(bǐ)降(jiàng)幅收(shōu)窄，文(wén)教娱等服务项涨价延续(xù)。食(shí)品环(huán)比中，鲜菜和鲜果大(dà)量上市(shì)，价格分别(bié)下降6.1％和(hé)0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充足，叠加消费淡(dàn)季(jì)影(yǐng)响，猪肉价格下(xià)降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食(shí)品(pǐn)环(huán)比中(zhōng)，原油价格回落(luò)拖累CPI交通通信(xìn)项环(huán)比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商品服(fú)务(wù)环比明显上(shàng)涨，分别(bié)较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分(fēn)点至(zhì)0.5％和1％。

　　一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币"通缩是个伪(wěi)命题（国金(jīn)宏观·赵伟团队）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230512080354296.png"><一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币/p>

　　PPI回落主因生产资料拖累，生活资料韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)-3.6％，环比由(yóu)平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大类环比中，生产(chǎn)资料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加工(gōng)工(gōng)业亦有走(zǒu)弱；生(shēng)活资料环(huán)比走平、上月为-0.3％，除(chú)食品外环(huán)比延(yán)续回落外，衣(yī)着(zhe)、一般日用品环(huán)比(bǐ)由负转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看(kàn)，原油等(děng)上游原(yuán)材料链条相(xiāng)关(guān)价(jià)格回落，与线(xiàn)下消费相关的中下游行业价格回升。4月，多数行业环(huán)比价格回落(luò)、上游原(yuán)材料(liào)链条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油(yóu)加工、燃气供应环比延续回落、降(jiàng)幅(fú)均在1.9个(gè)百分点以上，汽车(chē)制造、通信制造等部分中下游制(zhì)造(zào)业(yè)价(jià)格有所回落，但(dàn)文教娱制品等靠近终端(duān)制造业价(jià)格有所回(huí)升、环比上涨(zhǎng)0.9％。

　　风险(xiǎn)提示(shì)

　　1、猪(zhū)价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间(jiān)：2023年05月11日(rì)

　　报告发布机(jī)构：国金(jīn)证券股(gǔ)份(fèn)有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一美元等于多少美分,美元和美分的符号，一美元等于多少钱的人民币