国内“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期来(lái)了，但海外市场风险依旧不容忽视。在美国多项(xiàng)重要(yào)经济数据出炉后，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月(yuè)议息会(huì)议(yì)，市场普遍预期将继续加息25BP。在利(lì)好利空(kōng)消息交(jiāo)织下，节后市场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国(guó)第一(yī)共和银行股(gǔ)价已累计下跌(diē)90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国(guó)第一(yī)共和银行的股价收跌43.2％，盘(pán)中一(yī)度腰斩(zhǎn)，且多次触(chù)发停牌，原因是达成(chéng)救助协议以维持该(gāi)银行运营(yíng)的(de)希望(wàng)在变得渺(miǎo)茫。该(gāi)股今年已(yǐ)下跌(diē)90％以上。消息人士称，该银行很(hěn)有(yǒu)可能会被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自(zì)美(měi)国(guó)第一(yī)共和银行(xíng)公布其第一(yī)季度存款下(xià)降(jiàng)40.8％至1045亿美元后，该银行股价在接下来(lái)的两天(tiān)内下跌超过60％，创下历(lì)史新低(dī)。目前包括来(lái)自美国联邦储蓄保险公司(sī)、财政部和美联储的官员正(zhèng)在(zài)与其他银(yín)行(xíng)进行协(xié)调会议，为第(dì)一共(gòng)和银行制(zhì)定(dìng)救(jiù)助计划。

　　美联储反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在当地(dì)时(shí)间4月28日公布的内部审查(chá)报告中(zhōng)，美(měi)联储承认，对于上月(yuè)硅谷银(yín)行(xíng)的倒闭(bì)案，美联储难(nán)辞(cí)其咎(jiù)，倒闭既源于(yú)该(gāi)行自身风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖沓有关。

　　美联(lián)储认为(wèi)，银行业审查(chá)员未能采取有(yǒu)力行动(dòng)解(jiě)决硅谷(gǔ)银行越来越多(duō)的问题。美联(lián)储负责金融(róng)业监管的副主席巴尔（Michael Barr）在报告中称，审查员未能充(chōng)分认识到，随着硅谷银(yín)行的规模(mó)扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变得有多么不堪一击。他们的确发现了风险，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅(xùn)速地解决(jué)问题。

　　报告中，巴尔总结硅(guī)谷银(yín)行倒闭(bì)有四大成(chéng)因(yīn)，其中三点都和(hé)美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美(měi)联储监管者的错误部(bù)分源于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业改(gǎi)革(gé)普遍放松了(le)对中等银(yín)行(xíng)的规(guī)管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的(de)监管(guǎn)变(biàn)得(dé)更宽松。这些变化体(tǐ)现在降低标准、增加复杂性，以及(jí)监管方式不够(gòu)自信果断，它们(men)阻碍了(le)有效的(de)监管。

　　美联(lián)储认为，其银行(xíng)业审查员(yuán)已经(jīng)确定了硅谷银行(xíng)存在导致其倒闭的一(yī)大问题——利(lì)率相关风险(xiǎn)，但美(měi)联储自(zì)身的流(liú)程(chéng)“过于审(shěn)慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前(qián)累积过多的证(zhèng)据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截至倒闭时，硅(guī)谷银行收到31项(xiàng)监管机构(gòu)的公(gōng)开审(shěn)查报告(gào)或警告，数量是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近些(xiē)年美联(lián)储忽视了范围更广的(de)问题，比如该行(xíng)多年来一直突破(pò)内部风险限制，其采用的(de)流动(dòng)性指标却显示，存款基础稳(wěn)定(dìng)，其利率相关风(fēng)险(xiǎn)还被评为(wèi)令人(rén)满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用于资(zī)产超过千(qiān)亿(yì)美(měi)元银行的一系列(liè)规定，包(bāo)括压力测(cè)试和(hé)流动(dòng)性(xìng)要求(qiú)，将重新(xīn)评估，怎样(yàng)监督和监管一家银行(xíng)对(duì)利率流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说，硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭(bì)表明，需要对(duì)范(fàn)围更(gèng)广泛(fàn)的(de)银行强化适(shì)用的(de)标(biāo)准，联储应考虑，让更大范围的银行(xíng)适用标准和的流动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重(zhòng)新评(píng)估，对于超过25万美元(yuán)联邦保险上(shàng)限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到可出售证券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财(cái)务状况(kuàng)和(hé)风险。他暗示，对资本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公司，美联储可能增加(jiā)资本或(huò)流(liú)动性的要求，或者限制股票(piào)回(huí)购、股息支付或(huò)高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达(dá)州和佛(fú)罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央(yāng)视新闻消息，根(gēn)据美(měi)国(guó)白宫当地时间4月28日(rì)的声(shēng)明，美国总统拜登批(pī)准内华达(dá)州(zhōu)重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令(lìng)为3月(yuè)8日至3月19日(rì)期间受冬季风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚(wǎn)批准佛罗(luó)里达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)4月12日至4月14日(rì)期间受严重(zhòng)风(fēng)暴影响的地区(qū)提供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担(dān)的基础(chǔ)上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地(dì)方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人非(fēi)营利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复(fù)工作。

　　欧盟与波兰等五国(guó)就乌克(kè)兰农(nóng)产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性协(xié)议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间28日，欧盟委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧委(wěi)会已与保加(jiā)利(lì)亚、匈牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚(yà)和斯洛伐克就乌克兰农产品相关(guān)事(shì)宜达成原则性协(xié)议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧(ōu)盟已采取行动解决欧盟(méng)成员(yuán)国和乌克兰农民的(de)担忧(yōu)。具体(tǐ)措施包括推动波(bō)兰(lán)、斯洛伐克(kè)、保加(jiā)利亚等国撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从(cóng)欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等(děng)4种农产(chǎn)品实施保(bǎo)障(zhàng)措(cuò)施(shī)。为5个(gè)受(shòu)影响(xiǎng)的成员国农(nóng)民提(tí)供(gōng)1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持。此外，欧盟将继续推进包括葵花籽油等(děng)产品(pǐn)的倾(qīng)销调查。欧盟将进(jìn)一(yī)步确保乌克兰农(nóng)产品(pǐn)通过(guò)欧盟通(tōng)道出(chū)口到(dào)其他国家。

　　美(měi)国滞胀(zhàng)困境(jìng)：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新(xīn)公布(bù)的数据(jù)显示，美国3月核(hé)心PCE物价指(zhǐ)数(shù)同比(bǐ)上(shàng)升4.6％，预估(gū)为4.5％，前(qián)值(zhí)为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环比上涨0.3％，与市(shì)场预(yù)期及前值(zhí)持平(píng)。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源(yuán)的核心(xīn)PCE物价(jià)指数是美联(lián)储青睐的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据再度印(yìn)证了(le)美国(guó)通胀(zhàng)的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的可能性(xìng)。报告公布(bù)后，美(měi)国短期(qī)利率(lǜ)期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月(yuè)份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就(jiù)在(zài)此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布的一季度美国宏观经(jīng)济(jì)数据显(xiǎn)示(shì)，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不(bù)及市场(chǎng)预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著(zhù)放缓。而(ér)同(tóng)日公布的一季度(dù)核心PCE物价指数年化环(huán)比初值(zhí)升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值(zhí)4.4％。

　　一德期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分(fēn)析师张(zhāng)晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经济放(fàng)缓但(dàn)通胀水平依旧(jiù)高企(qǐ)的(de)滞胀(zhàng)特(tè)征(zhēng)。不(bù)过，从美国GDP折年(nián)数同(tóng)比数(shù)据来看(kàn)，他认为一(yī)季度1.6％的(de)增速较去(qù)年四季度0.9％的(de)增速出现明显回暖，显示(shì)出美国经济虽有(yǒu)放缓，但(dàn)韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前(qián)欧美银行信用危机的尾(wěi)部效应持续存在，金融不稳定叠加经济(jì)景(jǐng)气(qì)下滑，一定程度上削弱了美联储货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加了下半年美联储降息(xī)的(de)预期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵(guì)金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他(tā)也表(biǎo)示，由于(yú)反映核(hé)心(xīn)个(gè)人消费支出在(zài)内的一季(jì)度PCE通胀数据持续上升，再加上周五晚间公(gōng)布的3月(yuè)核心PCE数据(jù)也偏强(qiáng)，因此美(měi)联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬念，此(cǐ)次GDP数据更多影响的是年中美联储的政(zhèng)策变化。

　　5月加息或(huò)“板上钉钉”，此次会议还(hái)需(xū)关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵金属(shǔ)分析(xī)师吴梓杰(jié)认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此(cǐ)前银行业危机的爆发以及一季度经济的回落，美国当前经济的脆弱性(xìng)以及(jí)下行压力已经持续增加，但是(shì)一季度核心PCE同(tóng)样(yàng)大(dà)幅超过预期，显(xiǎn)示出(chū)核心通(tōng)胀黏性超预期。

　　“对(duì)于(yú)美联储来说，这意味着进(jìn)行政策选择时不(bù)得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会上鲍威尔表态(tài)或(huò)将更(gèng)加注(zhù)重安(ān)抚市场情绪，强(qiáng)调对宏观(guān)风险的把(bǎ)控，且对(duì)未来(lái)加息的态度或(huò)将更加谨(jǐn)慎。

　　张晨认为，目前市场已(yǐ)经对美联储5月(yuè)加(jiā)息25BP作出了充(chōng)分的计价。鉴于此次会(huì)议并(bìng)无最新点(diǎn)阵(zhèn)图和经济展望公布(bù)，因此会议(yì)重点在于利率决议声明及鲍威(wēi)尔的(de)会(huì)后发(fā)言(yán)两方(fāng)面。其中，在决议声明方面，可重点观察(chá)措辞(cí)调整变化(huà)情况，特(tè)别是能否出(chū)现“停止加息”相关暗(àn)示。而在会后(hòu)的新闻发布会(huì)上(shàng)，需要(yào)重点关注鲍威尔对(duì)于经济(jì)与通胀前景、后续货币政策(cè)以(yǐ)及银(yín)行(xíng)业(yè)危机引发的信贷收缩(suō)等方面的(de)观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止(zhǐ)加(jiā)息(xī)”等明显鸽派暗(àn)示，则无论对于商品市(shì)场还是(shì)权益市场而(ér)言，均构成短期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美(měi)联储会(huì)议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到(dào)通胀的(de)顽固性(xìng)，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更高水平的通(tōng)胀(zhàng)；二是美联(lián)储对于目前(qián)金融(róng)以(yǐ)及经济风(fēng)险的判(pàn)断，到底是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储未来的货币政策预期(qī)，比如是否透(tòu)露下半年将降(jiàng)息或者不降息(xī)。

　　他认为，如果美联储依(yī)然偏(piān)鹰派，则(zé)预期风险资产将继续(xù)回调，美债利率曲线(xiàn)会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市(shì)场(chǎng)风(fēng)险偏好会再度(dù)上升，美元指数预计显著下行，贵金属将领涨(zhǎng)资产(chǎn)。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当(dāng)前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计价较(jiào)为充(chōng)分，预(yù)计加息结(jié)果不会引起市场较(jiào)大波动，但是对于6月及以后(hòu)偏鹰的政策预(yù)期交易(yì)依(yī)旧不足(zú)。因此，他(tā)认(rèn)为本次会议上需要重点关注美(měi)联储声明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记者会上对未(wèi)来政(zhèng)策(cè)路径的展望。“尤其是如果美联储意外偏(piān)鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则市场或将面临较大的冲击，相(xiāng)关(guān)风险资产(chǎn)有意外下(xià)跌的(de)风险。”他(tā)说。

　　贵(guì)金属市(shì)场面临(lín)涨跌(diē)两难局面

　　近期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属行情则表现乏力(lì)。张晨(chén)认为(wèi)，4月以(yǐ)来，欧美银行(xíng)业风险事件(jiàn)溢出(chū)影(yǐng)响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联(lián)储货币(bì)政策(cè)迅速转(zhuǎn)向的乐观预期出(chū)现一定修(xiū)正，贵金(jīn)属市场出(chū)现高位振(zhèn)荡调整(zhěng)，但总体回(huí)调幅度有限。

　　当下来看，他认为贵金属(shǔ)市场在利多、利空因素间来回拉(lā)扯。利(lì)多因素方面，美联储(chǔ)加(jiā)息临(lín)近尾声(shēng)，对贵金(jīn)属价格的压制边(biān)际减(jiǎn)弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡，债务上限悬(xuán)而未决以及银(yín)行业风险事件余波(bō)反(fǎn)复，不断激发市(shì)场避险(xiǎn)情绪。从(cóng)更为(wèi)宏观的角度来(lái)看，全球“去美元化(huà)”方兴未艾，各国央(yāng)行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购金潮”经久不(bù)息。上述种(zhǒng)种(zhǒng)因(yīn)素均(jūn)对(duì)贵金属价格形(xíng)成支撑。

　　而利(lì)空因素(sù)主要是，市场和美联储对(duì)于后续货币政策之(zhī)间的(de)预期差，以(yǐ)及美(měi)国(guó)经(jīng)济层面的韧(rèn)性犹存。“特别是(shì)就业市场(chǎng)尽管过热态(tài)势有所缓(huǎn)和，但无(wú)论是新增非农(nóng)就业人数还是失(shī)业率指标，还(hái)远未触及(jí)经(jīng)济衰退以及(jí)美联储货币政策转(zhuǎn)向的阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折(zhé)反复，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联储(chǔ)货币政策前景预期摇(yáo)摆。”他说。

　　他预计，在(zài)5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时(shí)间内，市(shì)场仍然会(huì)延(yán)续上(shàng)述的修正走势，美联储还需(xū)在(zài)更多数据(jù)指引(yǐn)以及银行(xíng)风(fēng)险事件落地后，再相(xiāng)机作出政(zhèng)策调整，而在此之前(qián)预计(jì)仍会(huì)延续(xù)当前(qián)“走一步看一步(bù)”的决策思路(lù)。而市场(chǎng)对于年(nián)内降息(xī)的乐观预期的修正空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市场的(de)逻辑有两条(tiáo)主线(xiàn)：一(yī)是美国经济是否会陷(xiàn)入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下美元的(de)趋势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵金(jīn)属价格主要锚定的是(shì)美(měi)债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美(měi)元结算体系(xì)的变化使得贵金属(shǔ)获得了越(yuè)来越多的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他(tā)认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束，且近期的表现也是易涨难跌。从资(zī)产配置的角度来看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度(dù)的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰表(biǎo)示，一方面，美国经济下行以及欧美银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格仍有一(yī)定支撑，但边(biān)际(jì)减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加息预(yù)测，未能对贵金属形成有力的回(huí)落压力。因此，他预计(jì)贵金属市(shì)场整(zhěng)体仍以高位(wèi)振荡为主(zhǔ)，在基(jī)准假设下，贵金属交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀逻辑。他认为，当前(qián)市(shì)场对于(yú)美(měi)联储降息的(de)预期仍大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计在高通胀压(yā)力下，市(shì)场对降息预期的修正或将带来金(jīn)银价格的(de)进一步(bù)回调(diào)。

　　市场(chǎng)人(rén)士提示，随着国内“五一”长假开启，还须警惕海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近(jìn)期(qī)宏观市场关键数据较多，导致市(shì)场(chǎng)情绪波澜起伏(fú)，同时基本(běn)面(miàn)因素也多空交织，海外市场容(róng)易出现(xiàn)巨幅波动。同时，国内“五一”假(jiǎ)期(qī)结束后，市场将(jiā0551是哪个地区的区号呢，0551是哪儿的区号ng)直面美联储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储(chǔ)会议(yì)结果或将偏鸽(gē)，因此推荐节后(hòu)逐(zhú)渐增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五(wǔ)一(yī)’假期跨(kuà)越5月美联储议息会(huì)议等重(zhòng)要事件，加之(zhī)银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要(yào)防止过(guò)分押注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢(féng)低布局多单。”张晨(chén)表(biǎo)示。

　　吴梓杰也表示(shì)，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储(chǔ)会议这一关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头寸(cùn)过节，则要保持头寸(cùn)有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件(jiàn)带来冲(chōng)击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金(jīn)属或将(jiāng)迎来更加明确(què)的方向(xiàng)性(xìng)行情，可(kě)根据美(měi)联储议(yì)息会议(yì)给出的指引，对(duì)贵(guì)金属进(jìn)行(xíng)相应布局(jú)。

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