事(shì)件：21世纪经济报(bào)道、澎湃新闻等多(duō)家媒体报道，协定存款及通知存款自律上限将于5月15日执行，其中国(guó)有银行执行基准利(lì)率(lǜ)加10BP；其(qí)它金融机构执行(xíng)基(jī)准利率加20BP。

　　通知存款和协定存款是什么？通知存款和协定存款是“类活期存款(kuǎn)”，灵活性好于定期，收益率好(hǎo)于活(huó)期。产品(pǐn)推出的目的更多是(shì)为吸引存款。通知存款是指不约定存期，在支取(qǔ)时提前通知(zhī)银行的(de)存款(kuǎn)业务，分为(wèi)提前(qián)一天和提(tí)前七天的两种类型(xíng)。协定存款是对(duì)协定额度以内(nèi)的部分给予活期利率，对超过(guò)协(xié)定(dìng)部分给予协定(dìng)存款利率(lǜ)。

　　通知存款和协定存款当前利率处于什么水平？为何需要规定(dìng)上限(xiàn)？根据(jù)央行公告， 1 天和 7 天期(qī)通知存款利率分(fēn)别为 0.80％ 、 1.35％ ，协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)为 1.15％ ，活期挂牌(pái)基准利率为 0.35％ 。华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗trong>如以此为标(biāo)准，则国有(yǒu)四大行1天和7天期通知存(cún)款利率的上(shàng)限(xiàn)分(fēn)别为0.90％、1.45％，协定存款利率上限为1.25％。其(qí)它金(jīn)融机(jī)构 1 天和 7 天期通知存款(kuǎn)利(lì)率的上(shàng)限分别为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率(lǜ)上限为 1.35％ 。而目前部分城商(shāng)行与农商行通知、协定(dìng)存款利率偏高，我们梳理的样本银(yín)行(xíng)中有(yǒu)13.5％的(de)银行超过新规上限。7 天(tiān)通知存款(kuǎn)的最高利率达到 2.1％ 。且部分银行最高的通知存款(kuǎn)利率高于其挂牌价，存(cún)在“存款(kuǎn)竞(jìng)争”令(lìng)负债成(chéng)本相对刚性的问题。

　　规(guī)定上限对相关存(cún)款实(shí)际(jì)利率有(yǒu)何(hé)影响？是否会(huì)对M1和M2产生影响(xiǎng)？部分城商行和农商行（占比近13.5％）通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)或将有所下调，但对(duì)M1和(hé)M2增(zēng)速(sù)影响非对称。其一，通知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存款应属于其他存款，对M1或(huò)没有影响。其(qí)二，通知存款和协定存款若流(liú)出，可能会拖累 M2 增速。根据《存款统计(jì)分(fēn)类及编码》，我(wǒ)们合理推断，通知存款和协定存款(kuǎn)归(guī)属于 M2 下(xià)的其他存款科目，则其变动(dòng)会影(yǐng)响M2规模和增速。考虑(lǜ)到此次利率上限的设(shè)定，可能有部分个人或(huò)企(qǐ)业将通知存款(kuǎn)和协定存款投向收益率更高的理财以及其他资管产(chǎn)品中，拖累(lèi) M2 增速表(biǎo)现(xiàn)。考虑到4月居民存款已经开始重新流(liú)向表外(wài)，M2增速预计将(jiāng)进入(rù)下(xià)行通(tōng)道(dào)。再考虑到此(cǐ)次通知存款和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)上限的约束(shù)，或进一(yī)步加速居(jū)民将资(zī)金从表内(nèi)搬至表外。

　　是否(fǒu)意味(wèi)着(zhe)存款利率下调(diào)新一(yī)轮的(de)开(kāi)始？本(běn)次约束通知存款华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗和协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率，核心目(mù)的是缓解(jiě)银行净息差压力。23Q1 商业(yè)银(yín)行净(jìng)息(xī)差(chà)下探，其(qí)中(zhōng)国有银行平均净息差下(xià)行 13.7BP 至 1.65％ ，八家股份制(zhì)银行的平均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业(yè)银行(xíng)的(de)利润是准公共品(pǐn)，去向(xiàng)有三：一是利润分(fēn)配给财政的非税(shuì)收入；二是转增资本金(jīn)以满足宏(hóng)观审慎的管理要求(qiú)，疏通货币政策的(de)传导渠道；三是增加拨(bō)备以应对(duì)坏账风(fēng)险(xiǎn)。既要(yào)保证商业银行的合理盈利水平(píng)，又要不抬高实(shí)体(tǐ)经济(jì)融资水平(píng)，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。实际上， 2022 年(nián) 9 月主要银行(xíng)已(yǐ)经下调存款利率(lǜ)，年初至今其(qí)他银行(xíng)也纷(fēn)纷(fēn)跟进，随着商业(yè)银行普(pǔ)通存款利率的调(diào)整到位，政策抓手转向其他存款的利(lì)率(lǜ)水(shuǐ)平。但(dàn)目(mù)前尚(shàng)不构成新一轮存款利率下调的(de)开始，源(yuán)于目前(qián)存款利率市场化调整机制(zhì)参考 10Y 国债利率与 1Y LPR ，而目前 10Y 国债(zhài)收益率高于上一轮下调时(shí)低点， 1 年期 LPR 持(chí)平，尚不具备(bèi)全面下调的充(chōng)分条件。

　　高频数(shù)据经济表现：汽(qì)车销售、地产(chǎn)销(xiāo)售改善。乘用车零售(shòu)同比较上周上升(shēng) 27pct 至 67％ ，今年累计同比(bǐ) 1％ ，全国整(zhěng)车货运量(liàng)有所(suǒ)反弹。房(fáng)地产市场：地(dì)产销(xiāo)售有所恢复，因城(chéng)施策继续加码。政府(fǔ)性(xìng)基金与基建：新增专项债(zhài) 147.8 亿，下周计划发行(xíng) 881.1 亿。工(gōng)业(yè)生产(chǎn)与制造业投资：开工率继续改善。通胀(zhàng)：猪肉、蔬菜、水(shuǐ)果、钢铁、煤炭价格下(xià)降，油(yóu)价上升。货币政策(cè)与汇率：资(zī)短端金利率下行、美(měi)元下行(xíng)，人民(mín)币升值。

　　风(fēng)险提示：稳增(zēng)长(zhǎng)政策见效速(sù)度慢于(yú)预期，数据搜集(jí)遗(yí)漏。

　　以下为正文

　　周关注：存(cún)款利率下(xià)调(diào)新一轮的开(kāi)始？

　　事件：21 世纪经济(jì)报道、澎湃(pài)新闻等多家媒体报道(dào)，协定存款(kuǎn)及通知存款自律上限：国(guó)有银行（特指(zhǐ)工农(nóng)、中、建四大行）执行(xíng)基准(zhǔn)利率加 10BP ；其它(tā)金(jīn)融(róng)机构执行(xíng)基准利率加 20BP ，自 2023 年(nián) 5 月 15 日起(qǐ)执行(xíng)。

　　1. 通知存款和协 定存款是什么？

　　通知存(cún)款和协定存款是(shì)“类(lèi)活期存款”，灵活性(xìng)好于定期，收益率(lǜ)好(hǎo)于活期。产品推出的目的(de)更多是为吸引存(cún)款。

　　通知存款是指(zhǐ)不(bù)约定存期(qī)，在支(zhī)取时提前通知银行的存款业务，分为提前一天和提前七天的两种类(lèi)型。在存入款(kuǎn)项时不约定存期(qī)，支取时(shí)需提前通知银行，约定(dìng)支取存款的日期和金额(é)方能支取，按存款(kuǎn)人提前(qián)通知(zhī)的期(qī)限长(zhǎng)短划分(fēn)为一天通知存款和七天通(tōng)知(zhī)存款两(liǎng)个品种(zhǒng)，一天通知(zhī)存款(kuǎn)必须提前(qián)一(yī)天通知约定支取存款(kuǎn)，七(qī)天通知存款必须提前七天通(tōng)知约定支取存款。通知(zhī)存(cún)款面向个人和企业办(bàn)理。

　　协定存款是对协定(dìng)额度以内的部分给(gěi)予活期(qī)利率，对超过协定部分给予协定存(cún)款利率(lǜ)。协(xié)定存款(kuǎn)是指银行与(yǔ)客户(hù)签订协(xié)议(yì)，约定结算账(zhàng)户的(de)每日留(liú)存金额，结算账(zhàng)户每日余额低于最低留存额(é)（含）的部分(fēn)按(àn)活期存(cún)款利率计(jì)息，超过(guò)部分按中国人民(mín)银行规定的(de)协(xié)定存款利率计息的存款。协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)面向企业(yè)办理。

　　2. 通知、协定(dìng)存(cún)款当前利(lì)率水(shuǐ)平？为何需要规定上限(xiàn)？

　　若央行规(guī)定新的利率上限，则7天通知存(cún)款利(lì)率的上限被(bèi)设(shè)定(dìng)为1.55％。根(gēn)据(jù)央行公告(gào)， 1 天和 7 天期通知存(cún)款利率分别为 0.80％ 、 1.35％ ，协定(dìng)存款(kuǎn)利率为 1.15％ ，活期挂牌基准利率为 0.35％ 。如以此为标准，则(zé)国(guó)有四(sì)大(dà)行 1 天和(hé) 7 天期通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)利率的上限分别为(wèi) 0.90％ 、 1.45％ ，协定存款利率上限为(wèi) 1.25％ 。其它金(jīn)融机构 1 天和 7 天(tiān)期通知存款利率(lǜ)的上限分别(bié)为 1.00％ 、 1.55％ ，协(xié)定存款利率上限(xiàn)为 1.35％ 。

　　城商行(xíng)与农(nóng)商(shāng)行通(tōng)知、协定存款利率偏(piān)高，样本银行中有13.5％的银行超过(guò)新规上限。我(wǒ)们梳理了(le)国有(yǒu)银行(xíng)、股(gǔ)份制银行、 20 家城商行（按资产规模排(pái)序）以及 14 家农商行的挂牌利(lì)率（截止至 5 月 11 日），其中国有银行与股(gǔ)份行挂牌(pái)利率未(wèi)超(chāo)过央行新规上限，超过(guò)上限的银行主要集中在城(chéng)商行和农商行中，占比(bǐ)达 13.5％ ，其中 20 家城商行中有 4 家超过上(shàng)限、占比 12.1％ , 14 贾农商行(xíng)中有 3 家超过上限、占(zhàn)比 15.6％ 。 7 天通知存款的最高利率达到 2.1％ 。

　　同时，部分银行最高的通(tōng)知(zhī)存款利率高(gāo)于(yú)其挂(guà)牌价，存在(zài)“存款竞争(zhēng)”令负债成本相(xiāng)对刚性(xìng)的问题(tí)。我们(men)在梳理过程(chéng)中(zhōng)发现，部分银行个人通知存(cún)款的(de)最(zuì)高利率高于挂牌利率，其(qí) 1 天(tiān)的通知存款最高利(lì)率为 1.75％ ，而其挂牌利(lì)率是 1.35％ 。

　　3. 规定(dìng)上(shàng)限对实际存款利率(lǜ)、 M1 和 M2 的(de)影响如(rú)何？

　　部分城商行和农商行通知存款和协定(dìng)存款利(lì)率或将有所下调。目前(qián)超(chāo)过利(lì)率新规上限的主(zhǔ)要(yào)为城商(shāng)行(xíng)和农商(shāng)行，样本银行中(zhōng)有 13.5％ 的(de)银行超过上限，其中(zhōng) 7 天通知(zhī)存款的最(zuì)高利率(lǜ)达到 2.1％ （规定上限为 1.55％ ），因此新(xīn)规的执行会(huì)导(dǎo)致部(bù)分城商(shāng)行和农商行（合(hé)理(lǐ)估(gū)算(suàn)近(jìn) 13.5％ 的比例）通知存款和协定存款利率或将有所下调。

　　是否会对M1和M2的增速产(chǎn)生影响？

　　其一(yī)，通知存款和协定存款应属于其他存款(kuǎn)，对M1或没有影响。根(gēn)据(jù)《存款统计分类及编码》，通知存款和协(xié)定存款与普通存款并列(liè)，并(bìng)不属(shǔ)于单位存款和(hé)储蓄存款。则考(kǎo)虑到 M1 为 M0 与单(dān)位活(huó)期存款之和，其(qí)不在 M1 的(de)包(bāo)含范(fàn)围(wéi)之内(nèi)，利率上限(xiàn)的设定对 M1 应当没有影响。

　　其(qí)二，通知存款和协定存款若流出，可能会拖累M2增速。根据《存款统计分类及编(biān)码》，我们合理推断，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款归属于(yú) M2 下的其(qí)他存款(kuǎn)科(kē)目(mù)，则(zé)其变(biàn)动会影响 M2 规模和增速。考虑到(dào)此次利率上限的设定，可能有部分个人或企业将通知存款和协定存款投(tóu)向(xiàng)收益(yì)率更高的理财以及(jí)其他资(zī)管产品(pǐn)中，拖累 M2 增(zēng)速表现。

　　考虑到4月居民存款已经开始重新流向表(biǎo)外，M2增速预计将进(jìn)入(rù)下行(xíng)通道。M2 近一年的上行由个(gè)人存款推动，资管资金回表也主要来源于居民。 22 年 3 月 -23 年 3 月， M2 同比(bǐ)上行的 3 个(gè)百分点中，有(yǒu) 3.1 个(gè)百分点来源(yuán)于个人存款的规模扩张。年初(chū)以来(lái) 1.6 万亿资管资金(jīn)回流表内中，有 1.4 万亿(yì)来源(yuán)于住户部门。但随(suí)着4月(yuè)居民存款同比首次由增转降，居民资(zī)产配置或回流表外，对(duì)应(yīng)的则是M2同(tóng)比(bǐ)超过市(shì)场预期下行(xíng)。再考虑到(dào)此(cǐ)次通知存款和(hé)协华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗定存(cún)款利(lì)率上限的(de)约束，或进一步加(jiā)速(sù)居(jū)民将资(zī)金从表内(nèi)搬至表(biǎo)外。

　　4. 是否意味着存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)新一轮的开始？

　　本次约束通知存款和(hé)协定存款(kuǎn)利(lì)率，核(hé)心目的是缓解银行净息差(chà)压力。23Q1 商业银行(xíng)净息差下探，其中国有银行平均净息差下行 13.7BP 至 1.65％ ，八(bā)家(jiā)股份制(zhì)银行的平(píng)均净息差下行 13.8BP 至 1.95％ 。但商业银行的利润是准公共品，去向有三：一是利(lì)润分配(pèi)给财政(zhèng)的非(fēi)税收(shōu)入；二(èr)是转增资(zī)本金以满足宏观审慎的(de)管理要求，疏通货币政策的传导(dǎo)渠道；三是增加拨(bō)备以(yǐ)应对坏账风(fēng)险。既要保证商(shāng)业银行的合理盈利水平，又(yòu)要(yào)不抬高实体经济融(róng)资水(shuǐ)平，惟有(yǒu)对存款利率进行调整。

　　实际(jì)上，去年9月主要银行已经下(xià)调存款利(lì)率，年初至今其(qí)他银行也纷纷跟进，随着商业银行(xíng)普通存款利(lì)率(lǜ)的(de)调(diào)整到位，政策抓手转(zhuǎn)向其他存(cún)款的(de)利率水平。而部(bù)分中小银(yín)行未高(gāo)息揽储，其通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率(lǜ)和协定存款利率明显偏(piān)高，实(shí)际上(shàng)不(bù)利于(yú)商业银行整体负债端成本(běn)的(de)下降，也成为本(běn)次约束通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款利率的触发(fā)因素(sù)。

　　是否是新一轮存款利(lì)率下调的(de)开始？目前十年期国债(zhài)收益率高于上(shàng)一轮下调时低点(diǎn)，1年(nián)期LPR持平，因而目前(qián)尚不具备充分条件。2022 年 4 月，央行(xíng)指导利率(lǜ)自律机制建立了存款利(lì)率市(shì)场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制，以 10 年期(qī)国债收益率和以 1 年期 LPR 基(jī)准，合理调整存款(kuǎn)利率水(shuǐ)平(píng)。 2022 年 4-9 月 10 年期国债利(lì)率下调 14bp , 1Y LPR 下调 5bp ，也相应触发 2022 年 9 月(yuè)部分全国性银行下调存款利率(lǜ)，如一年(nián)期定期(qī)存款利率下调 10BP 。而从 2022 年 9 月(yuè)至今， 1 年期 LPR 按兵不动， 10 年期(qī)国债(zhài)收益率走高 3.9BP ，并未(wèi)进一步(bù)下(xià)行。

　　高频经济表现：汽车、地产销售改善

　　1）商品消费：乘(chéng)用(yòng)车零(líng)售较上周有所改善，今年(nián)以来累计(jì)同比增长1％。截至5月(yuè)7日，乘用车零售同(tóng)比较(jiào)上(shàng)周(zhōu)上升27pct至67％，今(jīn)年累计同(tóng)比1％。5月1-7日(rì)，乘用车市(shì)场零售(shòu)同比(bǐ)增长(zhǎng)67％。

　　2）服(fú)务消费：全国整车货运量有所(suǒ)反(fǎn)弹，京(jīng)沪(hù)深(shēn)迁徙指数继续上行(xíng)。截止 5 月 11 日，全国整车货运量(liàng)较 2021 年同期上行 4.3pct 至 -16.3％ ；京沪深迁(qiān)徙(xǐ)趋势较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行(xíng) 2.2pct 至 15.3％ 。

　　3）财(cái)政与政府(fǔ)消费：截至5月12日，当(dāng)周国(guó)债净融(róng)资(zī)-754.8亿，当周(zhōu)新增0亿一般债，下周(zhōu)计划发行34.83亿。

　　4）房地产(chǎn)市场：地产销售回暖，五一过后因城施策继续加码。截(jié)至 5 月 11 日， 30 大中城(chéng)市商品房周(zhōu)均(jūn)成交面积(jī)两(liǎng)年(nián)平均增(zēng)速回升 13.0pct 至(zhì) -18.6％ ，分结构看，一线、二线和三线城市(shì)分(fēn)别(bié)回升 22.9pct 、 14.5pct 和 3.7pct 至 -1.3％ 、 -17.1％ 和(hé) -34.3％ 。贵阳(yáng)、内蒙(méng)古(gǔ)等 30 余(yú)个城(chéng)市进行(xíng)了公积(jī)金贷款政策的调整(zhěng)和优化。

　　5）政府性基金与基建(jiàn)：当周新(xīn)增专项债147.8亿，下周计(jì)划发行881.1亿。

　　6）制造业投资与工(gōng)业生产：受(shòu)五一假期及需(xū)求(qiú)走(zǒu)弱(ruò)影(yǐng)响，开工率连周(zhōu)下(xià)滑。截至 5 月 5 日，高炉(lú)开工(gōng)率(lǜ)继(jì)续回落(luò) 87bp 至 81.7％ 。汽车半钢胎开工率季节性回落(luò) 1028bp 至(zhì) 60.38％ ，但仍强(qiáng)于(yú)去年同期（ 40.6％ ）。

　　7）出(chū)口：港口物流效(xiào)率有所改(gǎi)善。截至 3 月 17 日，交运部重点港口货物(wù)吞吐量较上周回升 0.8％ ，高(gāo)速公(gōng)路货车通行量与铁路货运量较上周分别回落 0.2％ 、 0.5％ 。

　　8）食品价格：猪(zhū)肉价格继续下行，菜价、果价回升。截至 5 月(yuè) 4 日，猪肉零售价(jià)下跌 0.1％ 至 24.6 元(yuán) / 公(gōng)斤；截(jié)至 5 月 11 日，蔬(shū)菜、水果价格(gé)分别环(huán)涨(zhǎng) 0.6％ 、 2.1％ ，同比(bǐ)分别回升 6.6pct 、 3.6pct 至 6.4％ , 5.4％ 。

　　9）工(gōng)业品价格：油价小幅回升，国内钢价、煤价(jià)下行。截至 5 月 11 日，布油周均价(jià)小(xiǎo)幅回升 0.1％ 至 76.4 美(měi)元 / 桶，动力煤价格回落 1.4％ 至 1001.3 元(yuán) / 吨。螺纹钢(gāng)价格下(xià)行(xíng) 0.9％ 至 3812 元 / 吨。截(jié)至 5 月 5 日，美国原油(yóu)产(chǎn)量 1230 万桶 / 日。

　　10）货币(bì)政策与汇(huì)率：逆(nì)回购(gòu)地量(liàng)延续，资金利(lì)率(lǜ)小幅下行。截至 5 月 12 日，本周逆(nì)回购余额 120 亿。 DR007 （ 1.7703％ ）、 R007 （ 1.9022％ ）分(fēn)别(bié)较上周(zhōu)小幅下(xià)行 0.5BP 、 6.2bp 。

　　美元指数小幅上行(xíng)，人民币被动贬值。截至 5 月 11 日，美(měi)元(yuán)指数小幅(fú)上(shàng)行至(zhì) 102.1 , CNY 和 CNH 分(fēn)别报(bào)收(shōu) 6.9396 和(hé) 6.9410 ，分别较上(shàng)周(zhōu)贬值 0.3％ 、 0.6％ 。

　　风险提示：稳增长政策见(jiàn)效(xiào)速度慢于预期，数据搜集遗(yí)漏。

　　全球宏观日历：关注中国 4 月经济数据

　　内(nèi)容节选(xuǎn)自(zì)申万宏源宏观研(yán)究报(bào)告(gào)：

　　《存款利率下调新一轮(lún)的开(kāi)始？——申(shēn)万宏(hóng)源宏(hóng)观(guān)周(zhōu)报(bào)·第208期》

　　证券分析师：屠强 贾东旭 王胜(shèng)

　　发布(bù)日期：2023.05.13

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 华人在菲律宾危险吗，中国人在菲律宾安全吗