2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策(cè)扶持和行业高成(chéng)长性(xìng)背景下，上市企业产量不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利(lì)润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板块(kuài)的盈利能力分(fēn)化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注(zhù)意。

　　金(jīn)融界上(shàng)市公司(sī)研究院的(de)数据显(xiǎn)示，光伏设备(bèi)产业(yè)链(liàn)盈利参(cān)差不齐(qí)。光伏(fú)设备行业主要分为(wèi)5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加(jiā)工板块(kuài)，中下游的(de)光伏加(jiā)工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家相(xiāng)关企(qǐ)业(yè)净增长的利(lì)润(rùn)贡献(xiàn)占比就高(gāo)达55.59％，而(ér)中下游45家(jiā)企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足(zú)20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预期增加(jiā)，结合对企业经营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光(guāng)伏设备的上(shàng)游将迎来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业(yè)来说意味着原材料成本(běn)得(dé)到(dào)控制，利于企(qǐ)业(yè)经(jīng)营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突破千亿，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳战(zhàn)略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设(shè)备，市(shì)场加大对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研(yán)究院统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市(shì)公(gōng)司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府(fǔ)加大(dà)扶持背后，与之同步的是上市企(qǐ)业经营(yíng)规模不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可(kě)观。产量方面来(lái)看(kàn)，根据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造端产量均实(shí)现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光(guāng回族女人为什么离婚少)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其(qí)中(zhōng)，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至(zhì)200％之(zhī)间(jiān)以及(jí)100％以内的企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和(hé)19家(jiā)。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科(kē)等9家企(qǐ)业(yè)2022年业绩下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居(jū)行业第(dì)2。公司在去年电池(chí)片(piàn)环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处(chù)于供不(bù)应求(qiú)的状态，年内累计(jì)实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前(qián)的企(qǐ)业(yè)

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　上游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对各板(bǎn)块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现(xiàn)的结果参(cān)差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到光伏产(chǎn)业的红(hóng)利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁垒，参与厂商较少(shǎo)，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据显示，上(shàng)游的(de)硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板(bǎn)块中毛利率第2低，仅高过光伏电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高的(de)板块。

　　硅(guī)料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较(jiào)快提升，首先是(shì)源于(yú)供(gōng)不应求(qiú)背景下的(de)涨价。作为(wèi)光伏设备行(xíng)业的原材(cái)料方，硅料硅片板块(kuài)可以形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽然硅片价格波动巨大，但从2020年(nián)以来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是上半(bàn)年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛之下，众多硅片、电池厂商纷纷与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单(dān)，提前完成备(bèi)货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表(biǎo)之一通威股(gǔ)份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺(quē)口，相(xiāng)关产(chǎn)品持(chí)续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅(guī)片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容(róng)易(yì)形成规模效应。这一板块仅有3家(jiā)上市公(gōng)司，不容易形成(chéng)恶(è)性竞(jìng)争。2022年，3家企业业绩(jì)均呈现爆(bào)发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是大全能(néng)源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企(qǐ)业归(guī)母净(jìng)利润(rùn)就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占(zhàn)比为(wèi)55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿(yì)元，占光(guāng)伏(fú)设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上(shàng)游(yóu)，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏(fú)辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈利(lì)情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下(xià)游45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡(gòng)献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数(shù)据来看(kàn)，中下游领域的回族女人为什么离婚少光伏加工(gōng)设(shè)备和逆变(biàn)器毛利率3年来(lái)基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和光(guāng)伏电池组件(jiàn)毛(máo)利率下滑明显，特别是光(guāng)伏(fú)电池组件成为(wèi)毛利(lì)率最低的板块。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)不同板块的毛利率情况(kuàng)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　具体来看，光伏电(diàn)池(chí)组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企(qǐ)业(yè)隆基绿(lǜ)能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电毛(máo)利率不足10％。

　　光伏辅材(cái)板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争(zhēng)激烈。这一板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛(máo)利率为(wèi)16.85％。其(qí)中，由于原材料(liào)涨价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业光伏(fú)玻(bō)璃毛利率下降(jiàng)12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相比而言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业，数(shù)量相对较少，板块(kuài)整体毛利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的(de)绝对龙头，阳光(guāng)电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备(bèi)全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在(zài)全球主流市场占有率第一。

　　硅料(liào)硅(guī)片存(cún)货周(zhōu)转速度放慢，中下(xià)游盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备(bèi)行业上游(yóu)“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写(xiě)照(zhào)，而自2022下(xià)半年硅料硅(guī)片价格自高位走出下行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等硅片(piàn)的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家硅料硅片企(qǐ)业(yè)的经(jīng)营数据也(yě)可看出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响(xiǎng)。今年一季度，大(dà)全能源实现归(guī)母净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比(bǐ)2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度存货周转率数据发现(xiàn)，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较(jiào)而(ér)言都有明显下(xià)行(xíng)趋(qū)势，说明当前有库存积压风险。以大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市(shì)公司研究院；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临(lín)短期供过于求的局(jú)面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控制原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定帮助。

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