大家周末好，先来看下(xià)重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)，紧急向与(yǔ)科(kē)索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔维亚(yà)南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态(tài)与科索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃(wò)阿族警察发生冲突，阿族(zú)警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱(qián)区行政大楼(lóu)。目前兹韦钱区已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是(shì)塞尔(ěr)维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结(jié)束后由(yóu)联合国托管。2008年，科(kē)索(suǒ)沃单方面(miàn)宣(xuān)布独立，塞尔(ěr)维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预(yù)期上行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创年内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降息(xī)？

　　5月(yuè)26日，美国商(shāng)务部最新(xīn)数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预(yù)期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比(bǐ)增长0.4％，超出(chū)预期(qī)值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的(de)核心PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然(rán)非(fēi)常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联储政策(cè)利率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大(dà)了对美(měi)联储将继(jì)续加息的(de)押注，数据(jù)公布(bù)后，这些合(hé)约的隐含(hán)收益率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约为60％。

　　据华(huá)尔(ěr)街(jiē)日(rì)报报道，交(jiāo)易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年降息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计(jì)在2024年之前不会降息，而(ér)且2024年的降息幅度(dù)低于(yú)此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力市场以(yǐ)及(jí)债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降(jiàng)低了今年降息(xī)的可(kě)能性(xìng)。交易员们(men)现在认(rèn)为，6月份的会议可能会考虑加息25个基(jī)点。市场(chǎng)预计(jì)联邦基金利率将(jiāng)在(zài)2024年底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一(yī)个月前，衍生品市场预(yù)计基准利(lì)率届时将降(jiàng)至3％。

　　短(duǎn)期内(nèi)煤化(huà)工品种暂难(nán)走出(chū)弱周期(qī)

　　近期化工板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏(piān)弱(ruò)，油化(huà)工与煤(méi)化工板块(kuài)略显分化(huà)。期货日报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行(xíng)斜率，均(jūn)大于油化工品种(zhǒng)。以PTA等原料(liào)成本端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货能(néng)源首(shǒu)席分(fēn)析(xī)师高明(míng)宇解释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突的(de)战争(zhēng)风险溢价将能源危机抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳(jī)在期货市场(chǎng)的(de)影射推(tuī)向顶峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中(zhōng)后(hòu)场。”她称。

　　“从(cóng)能(néng)源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油(yóu)生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规(guī)能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情况下，以沙特和俄罗斯主导抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳的OPEC+主动减产再度(dù)推(tuī)动原油(yóu)供(gōng)给约束的兑现，在能(néng)源品(pǐn)的(de)下行趋(qū)势中原油的成本支撑(chēng)、供(gōng)应减量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹(jì)象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于(yú)煤炭而言，年(nián)初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动(dòng)力(lì)煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产区动力煤(méi)的边际(jì)到港(gǎng)成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增无减，宽松的供(gōng)需面持续带动产业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化(huà)工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年初以来，煤炭(tàn)价格整体(tǐ)便(biàn)处于震荡下行的趋势(shì)中，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化工品(pǐn)种的估值中枢(shū)不断下移(yí)。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持(chí)续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转迹(jì)象。”方正(zhèng)中期期货研究(jiū)院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息面无利好刺激，导致(zhì)行情(qíng)持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应(yīng)存在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流(liú)通货源充(chōng)裕(yù)，今年受到(dào)天气因素的影响，水电(diàn)出力预计(jì)逐(zhú)步好转，电煤需求存在增加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格(gé)仍存在下调可能，成本端难(nán)以(yǐ)提供有力(lì)支撑(chēng)。加(jiā)之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高(gāo)温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于(yú)季节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承(chéng)压(yā)下行，煤化工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上(shàng)，煤(méi)化工近期的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并(bìng)没有(yǒu)因(yīn)疫情(qíng)解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠(dié)加近期(qī)港口和坑口煤(méi)价加速下跌(diē)，导致煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移(yí)，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步(bù)走低，内(nèi)蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过(guò)程中止(zhǐ)。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论核(hé)算来看，行业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于(yú)甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价(jià)格回到历史低位(wèi)，上游甲(jiǎ)醇(chún)生产企业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价(jià)回落、采购(gòu)成本(běn)下降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其是单一的煤制甲醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏(kuī)损幅度较大，且部(bù)分内(nèi)地企业有传(chuán)出因甲醇价格太(tài)低，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值得持续关(guān)注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人(rén)士普遍(biàn)认为(wèi)，短期(qī)，煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产(chǎn)能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都(dōu)维(wéi)持较低(dī)水平(píng)，从而开启倒逼上游降(jiàng)负或(huò)者去产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体(tǐ)量大的品(pǐn)种将受(shòu)到(dào)低(dī)价进口(kǒu)货源(yuán)的冲击(jī)，中长期看，煤化工行情(qíng)难有起(qǐ)色，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的(de)反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然较大(dà)

　　采(cǎi)访中记(jì)者了解到(dào)，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强势(shì)主要还是基(jī)于原料端的驱动。

　　据光大期货分(fēn)析(xī)师杜冰沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现(xiàn)先(xiān)抑(yì)后扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的(de)前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到美国(guó)债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观(guān)情(qíng)绪扰动(dòng)，但是沙特能源部长(zhǎng)发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领导人会议(yì)上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限(xiàn)的行为(wèi)都对(duì)于油(yóu)价起(qǐ)到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从基本(běn)面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年全球(qiú)需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求(qiú)复(fù)苏的持续(xù)；同时美国宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美(měi)国即将进(jìn)入夏季汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键(jiàn)原因还(hái)是(shì)在于原料端。在杜(dù)冰(bīng)沁看来(lái)，本周EIA和API商业原(yuán)油库存超(chāo)预(yù)期大(dà)幅下降，主要源(yuán)自(zì)原油进口的大幅(fú)下(xià)降和随着出(chū)行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的(de)成品油(yóu)库存均(jūn)出现不同(tóng)程度(dù)的下降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需(xū)也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一步减产，叠加美国的(de)收储(chǔ)均将收紧下(xià)半年(nián)全(quán)球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致前，宏(hóng)观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期货(huò)能化(huà)高级(jí)分析师(shī)陆(lù)甲(jiǎ)明认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提(tí)升，预计(jì)6月(yuè)化工(gōng)品市场对标(biāo)的原油(yóu)成本将基本维持(chí)5月平均(jūn)价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OP抖音总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳是什么歌，总是对你朝思暮想一圈一圈渐宽了衣裳EC+会议可能不会有动(dòng)作。“考虑目前油价被市(shì)场接受度提升(shēng)。预计6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维(wéi)持5月(yuè)平均价格(gé)水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份(fèn)至今(jīn)，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更(gèng)弱，因(yīn)而以原油折算成本的加(jiā)工利润(rùn)反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的(de)利好已进入(rù)兑现期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的(de)减产已在(zài)原油(yóu)及成品油发运船期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成(chéng)的(de)31.9万桶(tǒng)/天减(jiǎn)产及3月末起暂停的(de)伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出口(kǒu)仍未恢复，亦对(duì)本无弹性的原油供应构成扰动(dòng)。且近期沙特能源部长再次对原(yuán)油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告，面对欧美(měi)银行(xíng)业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈(tán)判(pàn)带来的需求(qiú)端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度(dù)起的基准去库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工(gōng)品表现中，油(yóu)制强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前国(guó)内煤(méi)炭供给相对充裕，因此煤(méi)炭价格(gé)下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成(chéng)本端(duān)强(qiáng)弱反(fǎn)差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇看来，在国(guó)内动力煤市(shì)场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低价格刺激内产、进口兑(duì)现减(jiǎn)量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性(xìng)强(qiáng)于(yú)煤化工的(de)行情(qíng)仍然有(yǒu)望(wàng)延(yán)续(xù)。

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