近期“中特估”成为A股市场热(rè)门话题(tí)，外资机构(gòu)加强研究。不(bù)少国企、央企上(shàng)市公司已获外资(zī)显著加仓(cāng)。外(wài)资机构(gòu)认为：国企已成为“市(shì)场关注焦点”，中(zhōng)国国企(qǐ)已迎来积极(jí)信号，投资者可从中挖掘(jué)盈利(lì)能力持续改善(shàn)的标的，从而获(huò)得长(zhǎng)期稳健的投(tóu)资回报。

　　加(jiā)仓(cāng)国企公司

　　近期(qī)国企(qǐ)成(chéng)为A股市场关注焦点，外资纷(fēn)纷(fēn)行动。

　　Wind数(shù)据显示，截至2023年5月14日，北向资金(jīn)净买(mǎi)入额(é)最(zuì)多(duō)的10只股票为(wèi)洛阳钼业、中(zhōng)国石化、建设银行、汇长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名川技术、工(gōng)商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻身其中。期间，吸(xī)金前(qián)十大公司分别吸引10亿到20亿元人民币不等。

　　近期北(běi)向资金净(jìng)流入(rù)额(é)前(qián)十的股票长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名，来源(yuán)：Wind。

　　随着一季度上(shàng)市(shì)公(gōng)司财(cái)报(bào)公布(bù)，不少全球(qiú)主权投(tóu)资机构跻身国企(qǐ)的前十大(dà)的股东行业。例如(rú)，一季度报(bào)告显(xiǎn)示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投资局等多家(jiā)主(zhǔ)权财富基金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司股票。例(lì)如科威特政府投资局(jú)增持中青旅(lǚ)、中国重汽。阿(ā)布达(dá)比投(tóu)资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行一季(jì)度新建仓江(jiāng)苏金租(zū)。

　　富达中国(guó)焦点基(jī)金截止(zhǐ)4月底的前(qián)十(shí)大(dà)重仓股，来源：晨星

　　再如(rú)，富达旗(qí)舰中国(guó)基金-中国焦点(diǎn)基(jī)金，截至4月(yuè)底的前(qián)十大重仓(cāng)股包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商银行、建设银行、中国石化、华润置地、中银航(háng)空(kōng)租赁、中升集团、百度(dù)等，含不少(shǎo)国企公司。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些国企进行(xíng)了幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到(dào)成为焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公(gōng)司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达(dá)在最新(xīn)一(yī)篇研究报告中解释了他们对于国(guó)企(qǐ)改革的看法。报告(gào)认(rèn)为，在中国国企改革并非(fēi)新鲜事，但是这一次(cì)国企改革(gé)事关重大。而资本市(shì)场显然已经关注到了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏人问(wèn)津的防御(yù)性(xìng)公司。它虽(suī)然(rán)有稳健的(de)基本面，收益预期也尚可，但(dàn)是可能(néng)不(bù)是(shì)大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了(le)43.88％。其它的国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表现，包(bāo)括(kuò)中石化、中国铝业等。这背(bèi)后的原因可能包括：随(suí)着(zhe)高层重提“国企改革”，投资(zī)者(zhě)认为相关方面或敦(dūn)促(cù)国企改(gǎi)善治理(lǐ)等以增加股东回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源：Wind。

　　值得注意(yì)的(de)是，一(yī)般说来外(wài)资机(jī)构持仓(cāng)中更倾(qīng)向于私营部(bù)门，这与他们的选股标准相关。基于公司的(de)股东(dōng)回报等(děng)标(biāo)准(zhǔn)，不少国企公司在过去难以进入(rù)部分外资的选股池子(zi)。例(lì)如从每(měi)股盈利EPS 来(lái)看，Wind数据显示(shì)，非金(jīn)融类国企公司截至去年(nián)年底(dǐ)的(de)平均(jūn)每股(gǔ)盈利水平(píng)仍(réng)低于10年前(qián)2012年水平。这说明国企公司的资(zī)本效率还有很大的提升空间(jiān)。

　　不过，也(yě)有逆(nì)向的(de)外资投资者认(rèn)为国(guó)企长期的低估值(zhí)为投资者提(tí)供了(le)厚(hòu)厚(hòu)的安全垫。部分公司(sī)的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报告中(zhōng)指出(chū)，如果国企改革能够取(qǔ)得成效，投资(zī)者(zhě)会重估国企的投资者价(jià)值。投(tóu)资(zī)者对于(yú)能(néng)够(gòu)持续提供良好的股东(dōng)回报的公司是愿意支(zhī)付溢价的(de)。例如，贵州茅台过去20年的(de)平均(jūn)每年(nián)的净资(zī)产回报率(lǜ)在20％以上。这是为什么贵州茅台可以10倍的市(shì)净率交易的重要原因之一。除了房地产行业，目前来看大部分国企的市净率低于私营企业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性(xìng)是全(quán)球投资者关注的(de)问题。此外，投资者关注的其它问题还包(bāo)括：对于国企(qǐ)来说(shuō)，如何在服务国(guó)家战(zhàn)略的同时增强它的商业效率，如何(hé)改善激励措(cuò)施等。尽管(guǎn)这次改革的成效仍待(dài)时间(jiān)检验，但是“注重股(gǔ)东回报”是被(bèi)资本(běn)市场(chǎng)认可(kě)的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主题具可持续性

　　高盛(shèng)亚太(tài)首(shǒu)席股(gǔ)票策略师慕天辉（Timothy Moe）此前对中(zhōng)国基金报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，目前(qián)国企主题受到关(guān)注(zhù)，可能(néng)个别(bié)股票(piào)有一定(dìng)量的“炒作”资金参与，但是有(yǒu)充分(fēn)的理(lǐ)由认(rèn)为(wèi)国企(qǐ)主题是可(kě)持续的。

　　首先，相当一部(bù)分公(gōng)司估(gū)值仍然很低(dī)。虽(suī)然它(tā)已经从(cóng)极低的水(shuǐ)平上升，但(dàn)总体来说，国(guó)有企(qǐ)业(yè)的市盈率仍然在10倍左(zuǒ)右，这不是一个高的数字。

　　其次(cì)，如果公司(sī)能够继续改善(shàn)他们(men)的财(cái)务(wù)表现，提(tí)高每股盈利水(shuǐ)平(píng)和利润增长，并通过股息或股票回购，将利润分配给(gěi)股东。这些都将(jiāng)成为股(gǔ)票价格的驱长岛冰茶好喝吗，十大断片鸡尾酒酒排名(qū)动因(yīn)素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他们对国企的持有或配置仍然相当保守。因为如果回顾过去(qù)的5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好上(shàng)市民营(yíng)企业（POEs）。目前，许(xǔ)多(duō)外资(zī)投资组合经理只关注经(jīng)济的(de)私营部分。随着事态改变，他们有提升(shēng)配(pèi)置的(de)空间。

　　具体(tǐ)来看，例如(rú)部分(fēn)能(néng)源公(gōng)司(sī)估(gū)值远远低于(yú)全球同行。不(bù)排除有些公司会受到地缘政治因素，但全球仍有(yǒu)资金(jīn)（例(lì)如(rú)中东地(dì)区的资金(jīn)）受(shòu)地(dì)缘政治(zhì)影响较小。

　　此外，一(yī)些过(guò)往被认(rèn)为乏味无(wú)趣的行业(yè)部分公司的股价有了非常显著的回升，还(hái)有类(lèi)似的机会可以挖掘(jué)。

　　慕天辉进一步指出：在(zài)任何市场(chǎng)，投资都必须持有前瞻性的(de)观(guān)点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面前，那么他们已经被市(shì)场价格反映出(chū)来，因为市场总是(shì)预先反应。所(suǒ)以我(wǒ)们永远(yuǎn)不(bù)会有百分(fēn)百的确定(dìng)性或信心。一些积极的变(biàn)化(huà)正(zhèng)在(zài)发生(shēng)。“如果问过去多年(nián)，通过观察中(zhōng)国(guó)市场我们(men)学到了什(shén)么？我们学到(dào)的重要一课(kè)就是：跟随政(zhèng)府的政策投资。中国的国企已经(jīng)迎来了积极(jí)的信(xìn)号”。投资者需要(yào)一些机制来从大量的国有(yǒu)企业中筛(shāi)选出有(yǒu)更高成(chéng)功机会的企(qǐ)业。

　　高(gāo)盛试图找到(dào)符合政府政(zhèng)策(cè)导向(xiàng)、管理层有改进动(dòng)力、有客观证据显示其盈(yíng)利能力已(yǐ)经改善的企业。同时(shí)，这些企业所处的行业整体(tǐ)收益(yì)增(zēng)长、有良好的(de)资产负债表和低债务水(shuǐ)平等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充说明(míng)道(dào)，即使外国投资者很重(zhòng)要(yào)，真(zhēn)正决定(dìng)价(jià)格的还(hái)是国(guó)内投资者(zhě)。如果外国投资者对(duì)国有企业的兴趣(qù)增加，那(nà)将(jiāng)是对国有企业股价(jià)的额外推动力。

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