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　　申万(wàn)一级(jí)的半导体行业涵盖消(xiāo)费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大的是半(bàn)导体行业(yè)，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略发展的重点领域(yù)，半导体(tǐ)行业具备研(yán)发技术壁垒(lěi)、产品(pǐn)国产替代化(huà)、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科(kē)技板块。截至5月10日，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总市(shì)值达(dá)到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值在1000亿元(yuán)以(yǐ)上，行业沪深300企业数(shù)量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业数(shù)量(liàng)还是沪深(shēn)300企业数量，均位居科技类行业前列。

　　金融界上市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来(lái)越高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩(jì)高光时刻在2021年，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存调(diào)整、需(xū)求萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公(gōng)司业绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业(yè)营收规模(mó)创新高，三方面因素致(zhì)前5企(qǐ)业市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家公司(sī)，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主营业务为(wèi)半导体IDM、光学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步(bù)增长(zhǎng)，但半导(dǎo)体行业(yè)上市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在(zài)下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电(diàn)科技(jì)、中芯(xīn)国际(jì)5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的(de)46.99％，至(zhì)2022年(nián)前(qián)5大(dà)企(qǐ)业营收占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公(gōng)司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面因素(sù)导(dǎo)致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业营收(shōu)增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行(xíng)业平均增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等(děng)营(yíng)收体量居前的(de)企业不(bù)断(duàn)上市，并(bìng)在资本助力之(zhī)下营收快速增长。三是当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代化、自主研发背景(jǐng)下的高成(chéng)长(zhǎng)阶段时(shí)，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比不足五成

　　相比营收，半(bàn)导体行业的归母净利润增(zēng)速更(gèng)快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调整。

　　具体公司(sī)来看，归(guī)母净利润正增(zēng)长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅度(家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在(zài)100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净(jìng)利润(rùn)增速区间

　　制图(tú)：金融界上市公司研(yán)究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖芯片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权(quán)等业(yè)务(wù)矩阵，受益于先进的芯片(piàn)定制技(jì)术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的(de)设计能力，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可(kě)。去(qù)年芯(xīn)原(yuán)股份(fèn)以455.32％的(de)增速(sù)位列半(bàn)导体(tǐ)行业之首(shǒu)，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯原(yuán)股份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第(dì)92名(míng)，其(qí)较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同(tóng)比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量(liàng)下(xià)增速最(zuì)快的(de)半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利润增(zēng)速居前的10大(dà)企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现(xiàn)

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率反映了(le)分立器件(jiàn)、半导体设备等相关(guān)产品(pǐn)的周转情况，存货周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能(néng)力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数(shù)分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是(shì)，存(cún)货(huò)周转率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业(yè)是(shì)否面临库存(cún)风险(xiǎn)，是(shì)否出现供过于求的局面，进而对股价表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数与2020年(nián)基本持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中位(wèi)数和行业指数分别下(xià)滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来(lái)看，2022年半导体行业存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同(tóng)比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货周(zhōu)转率同比下滑(huá)的116家(jiā)企业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平(píng)均(jūn)涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量下滑的企业，股(gǔ)价(jià)表(biǎo)现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等营收、市(shì)值居(jū)中上位置的企业，2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周转率均低于行业中位水平。而股(gǔ)价上，两股2022年分(fēn)别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳(wěn)步(bù)提升，10家企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业(yè)上市公(gōng)司整体(tǐ)毛利率呈现抬升态势，毛利(lì)率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下(xià)滑超过2个百分点，与上游硅料(liào)等原(yuán)材(cái)料价(jià)格上涨、电(diàn)子消费(fèi)品需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片(piàn)元件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年(nián)毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司在年报中(zhōng)也(yě)说明了与这两(liǎng)方(fāng)面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前的10大(dà)企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市(shì)公(gōng)司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比不(bù)断提升

　　在国外芯片(piàn)市场(chǎng)卡脖子(zi)、国内自主研发上行趋(qū)势的背景下，国(guó)内(nèi)半(bàn)导(dǎo)体企业需(xū)要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入(rù)，增(zēng)加企业竞争力，进(jìn)而对(duì)长久(jiǔ)业绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作(zuò)用。

　　2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)累计研发费用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研(yán)发费用再创新高(gāo)。具(jù)体公司而言，2022年(nián)132家(jiā)企业研发费用中(zhōng)位数为(wèi)1.62亿(yì)元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业(yè)2022年研发费用同比增长(zhǎng)，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞(ruì)等(děng)4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技(jì)和海光信息，2022年研发费(fèi)用增长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以上(shàng)居(jū)前。综(zōng)合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长(zhǎng)金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比(bǐ)较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增(zēng)长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品进(jìn)入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网(wǎng)络设(shè)备用石英谐振器产业化”项目(mù)顺(shùn)利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费用居前的10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占(zhàn)营收比重来看，2021年(nián)半导体行业的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至1家长意见怎么写最简单家长评语20字，家长意见怎么写最简单 家长评语20字以内3.18％，表明(míng)企业(yè)研(yán)发意愿增强，重视资金投入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以(yǐ)上的企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业不(bù)仅连续(xù)3年研发费(fèi)用(yòng)占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用还在3亿元以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有(yǒu)研发(fā)高占比又(yòu)有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪(jì)-U连续三年研(yán)发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)行业前3,2022年研(yán)发(fā)费用占比(bǐ)达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前(qián)公(gōng)司思元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了批量销(xiāo)售(shòu)或达成(chéng)合(hé)作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大(dà)企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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