申万一级的半导体行业涵(hán)盖消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业(yè)涵盖132家上市(shì)公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点领域(yù)，半导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发技术壁垒、产品(pǐn)国产替代化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因(yīn)此成为A股(gǔ)市场有影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中(zhōng)芯(xīn)国际、韦(wéi)尔股份等5家企业市(shì)值在1000亿(yì)元以上，行业沪深(shēn)300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企业数(shù)量，均位(wèi)居科技(jì)类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究(jiū)院发现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展(zhǎn)，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科技含量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同时(shí)，多数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面(miàn)临短期(qī)库存(cún)调(diào)整、需求萎缩、芯片基(jī)数(shù)卡(kǎ)脖(bó)子等因素(sù)制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增(zēng)速(sù)放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随(suí)库存风险加大。

　　行业营收规模创(chuàng)新高，三(sān)方(fāng)面因素致前5企业(yè)市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行(xíng)业的132家(jiā)公司，2018年实现营业收(shōu)入1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光学模组、通讯产品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现(xiàn)营收(shōu)580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增(zēng)长，但半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司的营收集中度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业(yè)实现(xiàn)营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前(qián)5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比(bǐ)下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑(huá)，或主要由三方面因素导致。一(yī)是如(rú)韦尔股份、闻泰科技(jì)等头部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行(xíng)业(yè)平均增(zēng)速。二(èr)是江波龙、格(gé)科微、海光信息(xī)等营收体量(liàng)居前的企业(yè)不(bù)断上市，并在资本(běn)助力之下营收快(kuài)速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体行业处于国产(chǎn)替代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业(yè)营收高速增长(zhǎng)，使得集(jí)中度分散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不(bù)足五成

　　相比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元(yuán)增(zēng)长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球(qiú)销(xiāo)量增速(sù)放缓、芯片(piàn)库(kù)存(cún)高(gāo)位等因素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公(gōng)司(sī)来看，归母净利润正(zhèng)增长企业(yè)达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏(kuī)损，25家企(qǐ)业净利润腰斩（下跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利(lì)润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在50％至100％之间(jiān)。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业归母净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财(cái)经

　　2022年增(zēng)速优异的企业来看，芯原股份涵(hán)盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授(shòu)权等业务矩阵，受(shòu)益于先进的(de)芯片定制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设(shè)计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业(yè)第(dì)92名(míng)，其较(jiào)快增速(sù)与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润基数，北方华(huá)创归母(mǔ)净利(lì)润从2021年的(de)10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量下增速最快的(de)半导体企业。

　　表(biǎo)2：2022年归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的10大企业(yè)

　　制表：毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财(cái)经

　　存货周转率下(xià)降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在对(duì)半导(dǎo)体行业(yè)经营(yíng)风(fēng)险分析(xī)时，发现(xiàn)存货(huò)周转率反映(yìng)了(le)分(fēn)立(lì)器(qì)件、半导体设备等相关产品的周转情况，存货周转率下滑，意味产品流通速度变慢，影(yǐng)响企业现金流能力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导体(tǐ)企业的(de)存货(huò)周(zhōu)转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得(dé)注意的是，存(cún)货周转率这一经营风险指标反映行业是否面临库存风险，是否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对股(gǔ)价表现(xiàn)有参(cān)考意义。行业整体(tǐ)而言(yán)，2021年存货周转率(lǜ)中位数与2020年(nián)基(jī)本持平，该(gāi)年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存货周转率中(zhōng)位(wèi)数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性较大。 毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法

　　具体(tǐ)来看，2022年半导(dǎo)体行业存货周转率同比增(zēng)长的(de)13家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比增长(zhǎng)29.84％，该年这(zhè)些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同比下滑(huá)的(de)116家企业，较2021年平均(jūn)同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据(jù)说明存货质量下滑的(de)企业，股价表现也往往更(gèng)不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市(shì)值居(jū)中上(shàng)位置的(de)企业，2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业(yè)中位水平(píng)。而(ér)股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年(nián)存货周(zhōu)转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　行(xíng)业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自(zì)主研(yán)发等有很(hěn)大关系。

毁掉一个女人最好的办法名声，毁掉一个渣女最好的方法ign="center">　　图(tú)2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中(zhōng)位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅(guī)料等原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价(jià)销售等(děng)因(yīn)素有(yǒu)关。2022年(nián)半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司(sī)在年报中(zhōng)也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利率在(zài)60％以上，目(mù)前行业最(zuì)高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较(jiào)大的公司有(yǒu)复旦微电(diàn)（64.67％）和紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占(zhàn)比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背景下，国内(nèi)半导(dǎo)体企业需要不(bù)断通过研发投入，增加企业竞(jìng)争力，进而对长(zhǎng)久业绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为(wèi)506.32亿(yì)元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研(yán)发费用中位数为(wèi)1.62亿元，2021年(nián)同期(qī)为(wèi)1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半(bàn)数企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长(zhǎng)幅(fú)度可观。

　　其中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用(yòng)同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长(zhǎng)金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科技(jì)和海光信息，2022年研发费用增长在(zài)6亿(yì)元以上居前。综合研发费(fèi)用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光(guāng)国(guó)微(wēi)2022年研发(fā)费用增(zēng)长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年推(tuī)出了国内首款支持双(shuāng)模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品(pǐn)进入C919大型客机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用(yòng)石英谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业研发意(yì)愿增强，重视资(zī)金投(tóu)入。研发(fā)费用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至(zhì)20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企业不仅连续3年(nián)研发费用占比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发(fā)费用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发(fā)高占(zhàn)比又有研发高金额(é)。寒武(wǔ)纪-U连续(xù)三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达到208.92％，研(yán)发费(fèi)用(yòng)支出15.23亿元。目(mù)前公(gōng)司思元370芯(xīn)片及加速卡在众(zhòng)多(duō)行业领(lǐng)域中的头(tóu)部公司实现了批量销售或(huò)达成合作意(yì)向(xiàng)。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比居前的10大企业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

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