2022年是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战(zhàn)略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作为新能(néng)源(yuán)的(de)重点(diǎn)领域，光(guāng)伏设(shè)备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性背景下，上市企业产量不(bù)断扩(kuò)大，营收(shōu)、归(guī)母净利润不断增长，但(dàn)行业内上中下(xià)游板(bǎn)块的盈利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏(fú)设备产半夜被C醒是一种什么样的感受0; line-height: 24px;'>半夜被C醒是一种什么样的感受业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行业主要分为(wèi)5大板块(kuài)，分别是上游的硅料硅(guī)片生产加工(gōng)板(bǎn)块，中(zhōng)下游的光(guāng)伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游板块处(chù)于金(jīn)字塔底(dǐ)层(céng)，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业(yè)净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高达55.59％，而(ér)中下游(yóu)45家(jiā)企(qǐ)业(yè)总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的(de)竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格下行预期增加，结(jié)合对(duì)企业经营数(shù)据(jù)变化的分析，可以看(kàn)出：光(guāng)伏(fú)设备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游企业来说意味着原材料成本(běn)得到控制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光(guāng)伏设备，市(shì)场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研(yán)究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的政府补助较2021年增(zēng)加；累计获得政府补助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是上市企业经(jīng)营规模不(bù)断扩大，利(lì)润(rùn)增速可(kě)观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶(jīng)硅产量82.7万吨(dūn)，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同(tóng)比增长58.8％。可以看出，光伏(fú)制(zhì)造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光(guāng)伏设备(bèi)行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利(lì)润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家、12家(jiā)和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高科等(děng)9家企业2022年(nián)业绩下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环(huán)节尤其是大尺(chǐ)寸电池处于供(gōng)不应求的状态(tài)，年内累计(jì)实(shí)现电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格：2022年光伏设备行业归(guī)母净(jìng)利润增速居前(qián)的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备行(xíng)业整体毛利率为(wèi)22.91％。对各板块毛利率分析发(fā)现，上中下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参差不齐，上游硅料硅片享受(shòu)到光(guāng)伏(fú)产业(yè)的红利，行业有竞(jìng)争(zhēng)壁(bì)垒，参(cān)与(yǔ)厂(chǎng)商较(jiào)少，企业毛(máo)利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低(dī)，仅高过光(guāng)伏(fú)电池组件。但(dàn)2022年板块毛(máo)利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为光伏(fú)设备(bèi)行业毛利(lì)率最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块毛利率较快(kuài)提升，首先是(shì)源于供(gōng)不应求背景下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业(yè)的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料硅片板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来的数据来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别(bié)是上半年(nián)硅片(piàn)价(jià)格持续高位运行，硅片需(xū)求端旺盛之下(xià)，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在(zài)2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于(yú)多晶硅产能缺(quē)口(kǒu)，相关(guān)产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提(tí)升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进入(rù)壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域的(de)企业容易(yì)形成规模效(xiào)应(yīng)。这一板块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业(yè)业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发(fā)式增长，平(píng)均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全(quán)能源2022年(nián)归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设(shè)备行业(yè)2022年累计归母净(jìng)利润增长606.30亿(yì)元(yuán)，而通威股份、大全(quán)能(néng)源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企业归母净利润就增(zēng)长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏设备(bèi)行业整体(tǐ)归母净利(lì)润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅(guī)片(piàn)企业(yè)经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中(zhōng)下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏辅(fǔ)材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多(duō)，企业间竞争激烈(liè)。整体而言，光伏(fú)设备(bèi)中(zhōng)下游板块2022年毛利(lì)率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家(jiā)企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而(ér)影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅片爆(bào)赚的背后(hòu)，是中下游45家企业2022年(nián)归母净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿(yì)元，净利润增长贡献没有过(guò)半(bàn)。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下(xià)游领域的(de)光伏加工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本(běn)持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电池组件毛(máo)利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池组件成(chéng)为(wèi)毛利率最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不同板(bǎn)块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　具体来(lái)看，光(guāng)伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部(bù)企业隆基绿能毛(máo)利(lì)率(lǜ)仅(jǐn)有15.38％，居(jū)板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量(liàng)较多(duō)竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率2020年以(yǐ)来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企(qǐ)业(yè)，数量(liàng)相(xiāng)对较少，板块整(zhěng)体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利(lì)率在该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变器板块的(de)绝(jué)对龙头，阳光电源2022年(nián)毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去(qù)年逆(nì)变(biàn)器全球出(chū)货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球累计(jì)装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流(liú)市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能力有望改半夜被C醒是一种什么样的感受(gǎi)善

　　光伏(fú)设备行业(yè)上游“躺赚”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年(nián)硅料(liào)硅片价格自高位走出下(xià)行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根(gēn)据中国有色(sè)金属工(gōng)业(yè)协(xié)会(huì)硅业分会公布(bù)的最(zuì)新数(shù)据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅(guī)片价格(gé)区(qū)间在5.0-5.4元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至(zhì)5.25元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)16.4％；G12单晶(jīng)硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的(de)经营数据也(yě)可(kě)看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈(yíng)利的影响。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年同(tóng)期增(zēng)长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货(huò)周(zhōu)转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较(jiào)而(ér)言都有明显下(xià)行趋势，说明当(dāng)前有库存(cún)积压风险。以大(dà)全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专(zhuān)业人士认为，上游(yóu)硅料(liào)硅片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在(zài)清(qīng)理库(kù)存的阶(jiē)段下，硅片价格还有进一步下行空(kōng)间(jiān)。这对于光伏电池组(zǔ)件、光伏(fú)加工(gōng)设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控(kòng)制原材料(liào)成(chéng)本，对提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定(dìng)帮助。

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