4月美国就业报告大超预期(qī)，新增就业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有关。其中，新增非农就业(yè)+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低于彭博一致(zhì)预(yù)期的3.6％，位(wèi)于(yú)历史低位(wèi)；小时(shí)工(gōng)资环比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一(yī)致预(yù)期的(de)0.3％；劳(láo)动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预期。非农就业数据与(yǔ)此前超预(yù)期的ADP一(yī)致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国就业(yè)市(shì)场(chǎng)仍然维持(chí)稳健。但是需要(yào)指出(chū)的是，2月(yuè)和3月新增非农就业合(hé)计下修14.9万，1季度新增非农(nóng)就业为29.5万/月(yuè)，4月新增(zēng)非(fēi)农就业虽超预期，但(dàn)整体(tǐ)仍(réng)在(zài)放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季(jì)节因(yīn)子要高于以(yǐ)往年份，或导(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京(jīng)时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底(dǐ)降息预期从84bp回落至78bp；美元指(zhǐ)数基本持(chí)平于101.5；美(měi)国三大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美国(guó)非(fēi)农数据(jù)点评

　　4月美国就业(yè)报告(gào)大超预(yù)期，新增就(jiù)业(yè)、失业率、工资(zī)表(biǎo)现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节(jié)性有(yǒu)关。其(qí)中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万人；失(shī)业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一(yī)致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小(xiǎo)时工资环(huán)比增(zēng)速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参(cān)与率录得(dé)62.6％，符合(hé)彭博一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业数据与此前超预期(qī)的ADP一致，显示4月美国就业市场仍(réng)然(rán)维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新增非农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业(yè)虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍(réng)在放缓；“劳工荒”可能导致企业囤积就业（labor hoarding），推高非(fēi)农就(jiù)业；而4月季节(jié)因子(zi)要高于以往年份（图2），或导致非农(nóng)就业数据偏(piān)高，未(wèi)来持续(xù)性存(cún)在较大(dà)不确定。非农发(fā)布后(hòu)，截至北京时间(jiān)晚上9：30,2年期和10年期美债分别(bié)上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年底(dǐ)降息预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美(měi)元指数(shù)基本(běn)持(chí)平(píng)于101.5；美国三大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非(fēi)农新增就(jiù)业整体回(huí)升，其中商品相(xiāng)关行业回升(shēng)明显。4月商品相(xiāng)关行业(yè)新增(zēng)非(fēi)农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就业的13％，相对3月增加5万(wàn)人。其中，制造业、建筑业等新(xīn)增(zēng)就(jiù)业(yè)均边际2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月回(huí)升。商品相关(guān)行业就业边际(jì)改善，或反映(yìng)制造(zào)业边际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边(biān)际回升。4月服(fú)务业相关(guān)行(xíng)业新(xīn)增就业(yè)从3月的18.2万上升至22万，但内部出(chū)现(xiàn)分化。其中，医疗保健和(hé)商业服务(wù)新增(zēng)就业分(fēn)别为(wèi)6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加(jiā)1.7万和2.0万；但此前吸(xī)纳就业(yè)较多(duō)的休闲酒店业4月新增(zēng)就业3.1万人，较(jiào)3月(yuè)回落(luò)0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可能仍在走弱。例如3月美国休闲餐(cān)饮、医疗保健与零售业的总空缺约384万人(rén)，较22年12月的(de)470万人大幅下(xià)降，回落至(zhì)21年5月的水平（图表5）。

　　失业率(lǜ)创新(xīn)低以及小时工资增速回升，显示劳工市(shì)场韧(rèn)性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭遇硅(guī)谷银(yín)行风(fēng)波的不确定性冲击，4月失业率仍然下(xià)降0.1个百(bǎi)分点至3.4％，位于历史低位(wèi)，反(fǎn)映就业(yè)市场(chǎng)韧性较强，短期仍有望(wàng)保(bǎo)持稳(wěn)健。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时(shí)工(gōng)资增速回升后，与其他工资(zī)指标的差距收窄，指示(shì)美国潜在的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大美联储的紧缩压力。3月(yuè)岗(gǎng)位空缺数据显示，美国(guó)就业市场劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅(fú)缓(huǎn)解。最能(néng)反映就业(yè)市场(chǎng)紧张程度之(zhī)一(yī)的职位空缺(quē)与待业人(rén)数(shù)之(zhī)比(bǐ)连续三月下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月(de)水(shuǐ)平（图表7）。根据历史经验，当(dāng)前(qián)职(zhí)位空(kōng)缺和求职人之比的回落速度接近(jìn)1973年的高通胀时期(qī)，预(yù)计2023年(nián)4季度，美国就业市场才能更(gèng)接近供需平衡（图表8）。

　　我们认(rèn)为，超预期的非农就业(yè)数据将进一(yī)步削弱联储的(de)降息意愿，但实际经济(jì)动能或弱于非农就(jiù)业数据所指示的水平，后续需要关注(zhù)季(jì)节因(yīn)子扰动下降后(hòu)就业数据的走势。非(fēi)农就业超(chāo)预期叠加工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升，预计联储(chǔ)将维持相对市场(chǎng)更加鹰派的立场。若就业数据出现明(míng)显恶化，联(lián)储转向(xiàng)的可(kě)能性将加大。5月以来，第一共(gòng)和银行被接管、西太平洋(yáng)合众(zhòng)银行等区域银行(xíng)股价大幅下挫(cuò)，中小银(yín)行风险(xiǎn)仍在发酵（参见《美国第14大(dà)银(yín)行倒闭昭示了(le)什么(me)？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时点提(tí)前，前(qián)景(jǐng)存在较大不确定(dìng)性（参见《美(měi)国债务上限提前(qián)触发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不(bù)断发酵的银行危机以及债(zhài)务(wù)上限风波，金(jīn)融(róng)市场动荡可(kě)能性加大，不排除金(jīn)融(róng)风险以及实体经济的脆弱性(xìng)倒逼联储下半(bàn)年转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美国中(zhōng)小银行再现挤(jǐ)兑风波；欧美陷入衰(shuāi)退(tuì)概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章(zhāng)来源

　　本文摘自：2023年5月6日发(fā)布的《非农强于(yú)预(yù)期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2023是佛历多少年，今年是佛历多少年多少月