4月中国宏观数据预览

　　1）工(gōng)业：工业生产及(jí)物流(liú)景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业生产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至8.2％左右。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费(fèi)品(pǐn)零售总额同(tóng)比增速从3月(yuè)的10.6％大幅(fú)上行至19％左右，主要(yào)受(shòu)去年4月低基数(shù)影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样(yàng)受低基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当(dāng)月总投资(zī)同(tóng)比(bǐ)小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建投资可能高位上行至(zhì)11％左右，制造业投(tóu)资回升(shēng)至9％，房地产投资降幅(fú)略有(yǒu)收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月CPI小幅回(huí)落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海(hǎi)外经济(jì)动能减(jiǎn)弱拖累(lèi)，PPI或将下(xià)行至-3％左右。

　　5）外(wài)贸：低基(jī)数下(xià)、预计4月名义出(chū)口增速可(kě)能录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回(huí)落，而进口降幅扩张(zhāng)至3％，贸易顺差可能录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出(chū)口价格指数或有所下行(xíng)，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位。

　　6）货币财政：预计4月新增贷款1.37万亿(yì)元、社融约2.1万(wàn)亿。此外(wài)，M2预计(jì)保持较高增速，M1增长有望继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪(jiǎn)刀差可(kě)能收窄。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　4月中国宏观(guān)数据预览

　　工业：工业生产及物(wù)流景气度环比有(yǒu)所回落，但低(dī)基数效(xiào)应提振(zhèn)4月工(gōng)业生产同(tóng)比增速(sù)从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左右。上(shàng)游(yóu)工业(yè)开工率(lǜ)总体持稳：焦化开工率环比上行3个百分点、高(gāo)炉(lú)开工率环比(bǐ)回升2个百分点(diǎn)。但4月制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至(zhì)49.2％的(de)收缩区(qū)间，且(qiě)4月物流指数环(huán)比有所下(xià)滑(huá)、较21年(nián)同期跌幅有所扩大：4月，整(zhěng)车物流指数较3月均(jūn)值(zhí)环(huán)比下行7％，较21年同期降幅亦(yì)从3月的10.4％扩大至17％；公共物流园区吞吐指(zhǐ)数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总体来(lái)看，工业生产景气度环比有(yǒu)所下行，但受去年同(tóng)期低基数提振(zhèn)同比有(yǒu)所上行(xíng)，尤其是汽(qì)车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行(xíng)较为明显。

　　社零：预(yù)计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比增速(sù)从(cóng)3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主(zhǔ)要(yào)受去年(nián)4月低(dī)基数影响。4月居(jū)民出行及消费(fèi)活跃度仍在(zài)高位，4月 18 城地(dì)铁客运量较 2021 年同期上行(xíng) 10％，对比(bǐ)3月均(jūn)值+6.8％；4月，全国电(diàn)影票房较3月均值(zhí)环(huán)比上行21.6％，但仍(réng)低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受(shòu)各品牌出(chū)台降(jiàng)价政策(cè)及车展等线下活动拉动，4 月(yuè) 1-22 日(rì)乘用车零售销量较2021年同期增长(zhǎng) 9.9％，对比3月全月(yuè)的8.8％小幅(fú)扩(kuò)张。今年五一(yī)假(jiǎ)期居民此前受(shòu)抑制的旅游需求得到集中释放，国内(nèi)旅游出行人(rén)数及总收(shōu)入均超过2021及(jí)2019年(nián)水平，人均旅游消费(fèi)恢(huī)复至2019年(nián)的85％，显(xiǎn)示“伤疤效应(yīng)”下居民消(xiāo)费倾(qīng)向尚未修复至疫(yì)情前水平（参(cān)考2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的《快(kuài)评：五(wǔ)一假(jiǎ)期(qī)消费数(shù)据的(de)三个亮点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行(xíng)至6.8％。分部门看，4月基建投资可能高(gāo)位上(shàng)行至11％左右，制造业投(tóu)资回升至9％，房地(dì)产投资降幅(fú)略有收窄至4％左右。高频数据显示4月以来地(dì)产需求较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开(kāi)工节(jié)奏也有所(suǒ)放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下(xià)行32.0％，较3月的21.5％大幅回落；26城二手(shǒu)房(fáng)销售面积较(jiào)2021年同期上(shàng)行5.4％，较(jiào)3月的(de)12％同样下行；土地(dì)成交方面，4月百城土地(dì)成交面(miàn)积较2022年同期同比(bǐ)回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持(chí)续下行，截(jié)至4月28日玻(bō)璃(lí)库存较(jiào)3月同期下(xià)行24.2％，同(tóng)时水(shuǐ)泥(ní)开工(gōng)率/建(jiàn)筑钢材(cái)成交量环比较(jiào)3月同期分别下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我(wǒ)们将(jiāng)重点关(guān)注(zhù)：1）地产民(mín)企拿地及在手资金情(qíng)况(kuàng)能否(fǒu)回暖(nuǎn)，地产新开工(gōng)能否回升(shēng)；2）地(dì)产销售动能能(néng)否(fǒu)再度(dù)上行。基建端，4月地方新增专项(xiàng)债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比3月(yuè)的4039亿元小幅(fú)下(xià)行(xíng)但仍高于2022年(nián)同期的1368亿(yì)元，可(kě)能支撑(chēng)低基数下基(jī)建投资(zī)继(jì)续上行。

　　通胀：食品价格(gé)持续回落但核心CPI仍(réng)有(yǒu)韧(rèn)性，预计4月(yuè)CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年(nián)高基数及海外经济动能减弱拖累，PPI或将下行(xíng)至(zhì)-3％左右(yòu)。内(nèi)需(xū)环(huán)比回落拖累食品价格下(xià)行：4月农产品批(pī)发价格200指数(shù)较(jiào)3月31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批发(fā)价分别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅(fú)上(shàng)行(xíng)，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商品(pǐn)总价格指数较3月上行0.2％，其中服装服(fú)饰(shì)类持(chí)平，箱包/鞋类价(jià)格(gé)小幅(fú)分别上升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续(xù)下行：一方面，2022年(nián)4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数总体较高；另(lìng)一方面，海外经济动能继续(xù)减弱(ruò)且内需仍待(dài)恢复，工(gōng)业品价格同(tóng)比继续(xù)回落：受OPEC减(jiǎn)产提(tí)振，4月原油价格较3月环比上行(xíng)6.3％；中国大宗商(shāng)品价格总(zǒng)指(zhǐ)数环比上行(xíng)0.4％，但(dàn)矿产及(jí)金属(shǔ)价格走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指(zhǐ)数-5.4％）。