金融(róng)界5月15日消(xiāo)息 央(yāng)行今日进(jìn)行(xíng)1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平。本周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面(miàn)上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消(xiāo)息称本月MLF中标利(lì)率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机构分析，央行(xíng)行长易纲曾在3月(yuè)公开表示(shì)目(mù)前实际(jì)利率的水平是(shì)比较合适(shì)，且(qiě)4月(yuè)28日政(zhèng)治局会(huì)议(yì)对一季(jì)度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来资金(jīn)面转松，DR007中枢回落至1.8％左(zuǒ)右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注下周(zhōu)缴税周对资金(jīn)面(miàn)可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自(zì)5月15日(rì)起银行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存款自(zì)律上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其(qí)它金融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利率上(shàng)限的下调有助(zhù)于缓解银行净息(xī)差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出，近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。本轮存(cú回族女人为什么离婚少n)款利率调降背后的原因(yīn)，是储蓄偏高、资金(jīn)空(kōng)转增叠加银行净息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可(kě)减轻(qīng)银行(xíng)负债成本(běn)，但是这(zhè)并不足以触发超额储回族女人为什么离婚少蓄(xù)大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流(liú)入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调(diào)降存(cún)款利率(lǜ)，严(yán)格上(shàng)不算降息(xī)，属于“利(lì)率市场化”的推进。2023年4月以来，河南(nán)、广东(dōng)等多地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为(wèi)主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据(jù)《经济(jì)观(guān)察网(wǎng)》等权威媒(méi)体报(bào)道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存款自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的(de)热议。不过，作为我国利(lì)率体系的“压(yā)舱石”，1年(nián)期存款基准(zhǔn)利率（整存整取）依然维(wéi)持在1.5％不(bù)变，因此(cǐ)本(běn)轮银行(xíng)存(cún)款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也(yě)属于(yú)“利率市(shì)场化(huà)”的进一步深化。

　　（2）存款(kuǎn)利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净(jìng)息差收(shōu)窄。一、2023年初(chū)的(de)人(rén)民币存款维(wéi)持高位(wèi)，居民储蓄释放速度较(jiào)慢(màn)。因(yīn)此，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背景下，居民(mín)储(chǔ)蓄有望进一步流出，更(gèng)多流向(xiàng)消费、房贷、资本市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧(jù)。2023年(nián)3月降准以来，资金利率中(zhōng)枢回(huí)落，资金杠杆(gān)明显抬升(shēng)，资(zī)金(jīn)空转有所加(jiā)剧。存款(kuǎn)利率调(diào)降一(yī)定程(chéng)度(dù)上可(kě)以疏通(tōng)流动(dòng)性淤积(jī)，支撑宽信用进程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息差大幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商(shāng)行(xíng)，因此(cǐ)压降存(cún)款成(chéng)本、规(guī)范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负债(zhài)成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以(yǐ)触(chù)发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费(fèi)及(jí)向金融资产流入；回(huí)归基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将(jiāng)利好高股息资产(chǎn)和长期国债。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率的效果(guǒ)与2022年(nián)4月、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行(xíng)净(jìng)息差。当(dāng)前流(liú)动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融-M2”剪刀差倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转(zhuǎn)化(huà)为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消费(fèi)环(huán)比修复最快的回族女人为什么离婚少时候(hòu)已经(jīng)过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有望继(jì)续下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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