原本(běn)被视为(wèi)极其艰难的2022年，白(bái)酒上市企业却又一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白(bái)酒(jiǔ)上市企(qǐ)业2022年(nián)年(nián)报(bào)及2023Q1财报已(yǐ)经披露(lù)完毕，整体来看，稳健增长依然是白酒行(xíng)业主旋(xuán)律。20家上市白酒企业(yè)营收总计3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具(jù)体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业(yè)营(yíng)收净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企业营收(shōu)取得了两(liǎng)位数增长(zhǎng)。在打响疫情后首个春节(jié)动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白(bái)酒业普遍(biàn)实现“开(kāi)门红”，2023Q1财报显(xiǎn)示15家企业拿下两位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对白酒(jiǔ)造成了(le)不(bù)可忽视(shì)的影(yǐng)响，穿透(tòu)最新的业绩(jì)来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经(jīng)营稳定，且引(yǐn)导行业结构性(xìng)增长(zhǎng)。但随着(zhe)白酒行(xíng)业集(jí)中度(dù)提升，头部酒企持(chí)续向前(qián)，非名酒品牌难以(yǐ)望其项背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正(zhèng)处于新一(yī)轮调整周(zhōu)期的(de)白酒行业(yè)，分化加(jiā)剧。而(ér)今年，白酒企业的一个(gè)共(gòng)同主题是去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒(jiǔ)结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒(jiǔ)业协会(huì)公布(bù)的数据，2022年白酒行业(yè)营收6626.05亿元，同比(bǐ)增长9.6％，利润2201.7亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润(rùn)分别占去了53％和59％。

　　从年(nián)报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一是优势品(pǐn)牌正在持续(xù)拥(yōng)抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产(chǎn)量、销量已经连续多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量(liàng)竞争(zhēng)格局下企业间挤(jǐ)压式竞(jìng)争已(yǐ)经临近赛(sài)点。

　　这样的业(yè)态(tài)促使白酒行业(yè)内(nèi)部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力(lì)。年(nián)报显(xiǎn)示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基(jī)本(běn)保(bǎo)持了两位数增长(zhǎng)，20家白酒上(shàng)市企业(yè)营(yíng)收3563.45亿元，营(yíng)收榜前六就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强(qiáng)净(jìng)利润(rùn)也(yě)在2022年(nián)首次突(tū)破千(qiān)亿(yì)大关。

　　举例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台2022年(nián)实(shí)现营收1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利润627.16亿元，同比增长19.55％。今年一季度营收393.79亿元(yuán)，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让(ràng)，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)13.03％；归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品产业分(fēn)析师朱丹蓬(péng)告诉钛(tài)媒体(tǐ)APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情放开(kāi)后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复(fù)兴是一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒(jiǔ)结(jié)构性增长(zhǎng)的另一个特征是，在过去取得(dé)了稳(wěn)定(dìng)增(zēng)长和快(kuài)速(sù)发展的企业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动增长(zhǎng)的发展模(mó)式，这在年报(bào)中得以体现。

　魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段　2022年(nián)，洋(yáng)河(hé)、汾酒、古井(jǐng)贡、迎驾、舍(shě)得等(děng)，产品(pǐn)上除高端一如既(jì)往(wǎng)强势(shì)以(yǐ)外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的涨幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产品线全(quán)价格(gé)带布(bù)局，二三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端，白酒产业不约(yuē)而同都在进行产品结构(gòu)优化(huà)。

　　也正是因为产品结构(gòu)优化(huà)的(de)需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产区的优质产能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊(fāng)（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都是企业为持续(xù)保持结构性增长做(zuò)准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下，头部(bù)酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步挤(jǐ)压非名酒市场，而基于品(pǐn)类和产(chǎn)品的名(míng)酒格局很快形成，中国(guó)酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化(huà)加剧 非名酒承压

　　白酒行业数(shù)据显示，相比较疫情(qíng)前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白(bái)酒(jiǔ)上市企业财报发现，除头部(bù)酒企强(qiáng)者恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加速分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上(shàng)市企业中，规模在(zài)40-100亿(yì)元级别(bié)的仅(jǐn)有(yǒu)3家，分(fēn)别是老白干(gàn)酒(jiǔ)（600559.SH）、今世缘和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数(shù)据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别(bié)是今(jīn)世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为(wèi)今世缘、口(kǒu)子(zi)窖(jiào)、老白干(gàn)酒、舍(shě)得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进一(yī)步变成7家，在前一年的(de)6家基础上新增了一个(gè)酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子窖(jiào)四(sì)家(jiā)企业规模来到(dào)50-80亿元之间(jiān)，隶属苏(sū)酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规(guī)模(mó)、省外市(shì)场(chǎng)开拓良好的代(dài)表。

　　它们(men)之间此起彼伏的竞争，也推动了二级梯队的分化加(jiā)速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线(xiàn)酒企分化加剧，要么像古井贡酒(jiǔ)那样完成产品升级和(hé)全国化布局，挤进一线市场，要(yào)么就会像皇(huáng)台(tái)一般(bān)衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言(yán)，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德酒(jiǔ)（002646.SZ）三家2022年(nián)毛利、经营性(xìng)现金流(liú)的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也(yě)能说明问题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实(shí)现营收9.65亿(yì)元，同比下(xià)降(jiàng)42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑(huá)原(yuán)因(yīn)，酒鬼酒(jiǔ)在(zài)财(cái)报中(zhōng)表示是因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金(jīn)种子，在省内“内(nèi)卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下(xià)，其业务体量和利润出现萎(wēi)缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利润更是(shì)下(xià)降了228％。对此，金种(zhǒng)子在年报中归咎于(yú)品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等(děng)多方面(miàn)因素。

　　高(gāo)库存仍(réng)是行业性问题 白酒(jiǔ)亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白(bái)酒上市企业中，有17家企业(yè)毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业(yè)毛利(lì)率低(dī)于50％。且(qiě)有(yǒu)15家(jiā)企业毛利率与上年同期(qī)相比增长，金种子、洋河、伊力特、舍(shě)得、酒鬼酒(jiǔ)5家企(qǐ)业(yè)毛利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率高，印证了白酒超强的(de)盈(yíng)利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高(gāo)库存更加值得(dé)关注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货(huò)达1328.33亿元。其(qí)中(zhōng)，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随(suí)其后。

　　但从涨幅来看，泸(lú)州(zhōu)老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等企业库存同比增(zēng)长超30％，除(chú)洋河(hé)股(gǔ)份(fèn)、顺鑫农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒(jiǔ)外(wài)，其他酒企库存增长基本都在两位数以(yǐ)上。

　　合同负债情况亦能一定程度上反映当(dāng)前(qián)渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同(tóng)负债整(zhěng)体同比减少5.47％。同(tóng)期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其中酒鬼酒、古井(jǐng)贡(gòng)酒等同比降幅(fú)超五成。截(jié)至今年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐(hú)酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资(zī)深(shēn)评论员肖(xiào)竹青告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季度(dù)白(bái)酒(jiǔ)业绩(jì)非常优秀。但(dàn)是(shì)我(wǒ)们(men)发现整(zhěng)个市场除(chú)了茅(máo)台供不应求以外，其他产品都存(cún)在(zài)价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐忧。”但他也表示，“预(yù)计今年下半(bàn)年中秋节后有望成为酒(jiǔ)业重回正轨发展的时间(jiān)节点。”

　　“高库存是行业性问题。”蔡学飞(fēi)表达了(le)同样的(de)看法，他认为，随着国家经济面的(de)恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复苏，会加(jiā)速去(qù)库存(cún)，特(tè)别是(shì)名酒库存(cún)会得到(dào)很大的缓解，但是(shì)区域中小企业仍(réng)然会面临不(bù)小的库存压(yā)力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动平(píng)台(tái)回答投(tóu)资者关(guān)于库存的问(wèn)题时就谈到(dào)，五粮液产(chǎn)品魏风伐檀原文及翻译注音，伐檀原文及翻译注音第一自然段渠道库存(cún)量不到一个(gè)月，属于(yú)正(zhèng)常水平。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常(cháng)态，尤其(qí)在(zài)过去(qù)三年，受疫情(qíng)影(yǐng)响线下(xià)消费(fèi)场(chǎng)景大减，终端(duān)动销放缓(huǎn)，造成了社会库存(cún)积(jī)压。从产能来看(kàn)，近十(shí)年来白(bái)酒(jiǔ)产量在(zài)不断下降，白(bái)酒产(chǎn)业存(cún)量(liàng)产能过剩是不争的(de)事实(shí)，未来仍然(rán)是趋(qū)势之一。加之(zhī)消费(fèi)观念、消费(fèi)习惯的(de)变(biàn)化(huà)，即(jí)使(shǐ)是疫情后(hòu)消费场(chǎng)景大规模(mó)恢复(fù)的前(qián)提下，白酒去(qù)库(kù)存(cún)依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环节(jié)都在(zài)努力(lì)，其中(zhōng)最关键的是，亟需库存消化(huà)能力强劲(jìn)的新渠(qú)道。可(kě)以看到，大小酒企(qǐ)均在(zài)营销上大手笔撒(sā)钱，大部分酒企年(nián)报中销(xiāo)售费用一栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预见，2023年谁的库存消化得(dé)快，谁(shuí)的(de)价格(gé)倒挂恢(huī)复(fù)得快，谁(shuí)就能(néng)在(zài)新周期(qī)中胜出(chū)。

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