财联社(shè)5月8日讯（记(jì)者 闫军(jūn)）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平(píng)安(ān)在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年(nián)现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中(zhōng)信银行、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别(bié)是13年前、7年(nián)前，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场(chǎng)观点将大涨归因(yīn)为(wèi)两份(fèn)会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投(tóu)资价值促进央企(qǐ)估(gū)值回归(guī)”业务交(jiāo)流会暨国新央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF宣介会即将举办(bàn)；另(lìng)外一(yī)份(fèn)则是沪市金融业主题座谈会，其(qí)中“在服务中国式现代化(huà)中促进金融业估值提升和高质(zhì)量发展”成为(wèi)重要议(yì)题。

　　中特(tè)估成为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管(guǎn)披(pī)上了主题、政策等色彩(cǎi)，底层逻辑是过去(qù)的A股市(shì)场对部分(fēn)传统行(xíng)业国央(yāng)企的(de)严重(zhòng)低(dī)配(pèi)和低估(gū)。说(shuō)到(dào)A股的低估(gū)值(zhí)、高分红，银行为首的大金融板块首当其冲(chōng)。上述5.11会议是为此前(qián)获(huò)批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实上，不仅是两份会议通知(zhī)的推波助澜，“小作文”又来添油(yóu)加醋(cù)。一则无头(tóu)无尾的所谓(wèi)指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获得极(jí)大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和复苏预期(qī)之下(xià)，中特估银行概(gài)念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息(xī)的(de)加持，暴涨顺理成章。

　　根(gēn)据以往经验，大金融板块走强往往预示着(zhe)行情的结束(shù)，这一次历(lì)史是(shì)否(fǒu)会重(zhòng)演(yǎn)呢？多(duō)位受访人士指出，这(zhè)种单一衡(héng)量逻辑可能不再奏效，当前(qián)市场，银行板(bǎn)块(kuài)是作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始提出中(zhōng)特估后有(yǒu)比较(jiào)不(bù)错的(de)表现(xiàn)，中特估有(yǒu)望持(chí)续为投资者带来除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的收益(yì)。

　　银行为(wèi)首的大金融爆(bào)发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏(píng)大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银(yín)行、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业银行、民生银行、工商银行、浙(zhè)商银行大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你(nǐ)以为的大(dà)牛市is back，其实大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启(qǐ)动，银行(xíng)指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股(gǔ)也持续(xù)爆发，券商指数(shù)收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨(zhǎng)幅(fú)达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块(kuài)ETF涨势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中证银行ETF、富国(guó)中(zhōng)现实中有和自己儿子的吗，有多少给过自己的儿子证800银行ETF、南方中(zhōng)证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等多只基金(jīn)涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大(dà)的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例(lì)，不仅当日(rì)收盘价创一年(nián)新高，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行股的大涨，市场早有预(yù)期。睿郡资(zī)产合伙人董承非(fēi)在5月(yuè)7日表示，在经济复苏不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低增速(sù)的企业，现在反而显得难能可(kě)贵，因此被(bèi)忽略高分红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时基金(jīn)权益投资一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银行(xíng)股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在(zài)估值极度低水平(píng)、股息率具备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏(sū)整体回(huí)报率预(yù)期下行、中特估政策背景下(xià)的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量(liàng)齐升，背后仍是中特(tè)估逻辑

　　经过(guò)漫(màn)长的季节(jié)，银行股等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来全(quán)市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅(fú)超(chāo)过10％，其(qí)中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近(jìn)40％，中国(guó)银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民(mín)生、邮储、农行、交行、西(xī)安等5家(jiā)银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅(fú)4.22％，收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量(liàng)飙(biāo)升(shēng)超过14亿元，也刷(shuā)新近两年来的(de)最高。中国银(yín)行龙虎榜数(shù)据(jù)显示(shì)，近三日沪(hù)股(gǔ)通累计买入5.65亿元(yuán)并卖(mài)出10.74亿元(yuán)，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴(wú)鹏所(suǒ)言，估值(zhí)极度低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度(dù)低配(pèi)、基本面预期极度悲观都(dōu)是银行股上涨(zhǎng)的逻辑(jí)所(suǒ)在。

　　具(jù)体而言，在估值上，截至目前(qián)，42家A股银行的平均市净率为0.6倍左右。除了宁波银行(xíng)和招商银行(xíng)，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中，有市(shì)场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相当(dāng)于(yú)2020年疫情前(qián)的(de)估(gū)值位置(zhì)，当(dāng)前板块(kuài)交易热度(dù)之(zhī)下目标价(jià)抬升至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资(zī)产(chǎn)质(zhì)量(liàng)、让利实体经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的(de)高(gāo)分红和高股息是银行(xíng)股相对于其他主题板(bǎn)块更(gèng)强的优(yōu)势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右，稳定分红符合价值投(tóu)资和长(zhǎng)期(qī)投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有(yǒu)大行股息率也呈逐年提升趋(qū)势平均股息率从2019年的4.85％提升至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募(mù)持仓占比极低也为调(diào)仓提供(gōng)了空间(jiān)，公(gōng)募“冷”银行久矣(yǐ)，2023年一(yī)季(jì)度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高股息策略(lüè)以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边际可以为(wèi)投资者提(tí)供不(bù)错的收(shōu)益。而基本面稳健、分红率高(gāo)而稳(wěn)定(dìng)、估值处于(yú)历史低位的银行板块是高股(gǔ)息策(cè)略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块(kuài)在一季(jì)度是业(yè)绩低点(diǎn)。随着大行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金(jīn)量(liàng)化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海外银行对比(bǐ)，在中特估背景下的国(guó)内银行仍(réng)然具有较好的投资机会(huì)。以国有(yǒu)大行为例，从(cóng)PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行(xíng)的PB最高(gāo)在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外绝大部分的(de)银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大(dà)量(liàng)的商誉，国内银行的估值水平(píng)是偏低的，本(běn)身就有比(bǐ)较大(dà)的(de)修复空(kōng)间。此(cǐ)外，他还指出，国企改革有(yǒu)望使(shǐ)得这些问题得到(dào)改善(shàn)，从而提高(gāo)银行的(de)利润增速，持(chí)续修复估值。

　　银行是(shì)否意(yì)味(wèi)着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行等(děng)大金融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市场行情(qíng)告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认(rèn)为，站在(zài)中特估(gū)背景下(xià)去看金融股的(de)爆(bào)发，并不能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融(róng)板块过去被当成(chéng)行情(qíng)结束的(de)指(zhǐ)标，其背后通常潜意(yì)识映射包(bāo)括不(bù)限于(yú)大金(jīn)融(róng)爆(bào)发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的(de)方向、市场(chǎng)进入避险状态、大金融(róng)“吸血”严重等。但(dàn)从当前的金融(róng)股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表(biǎo)现并不存在(zài)上述问题。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸血”效应并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交(jiāo)量约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交(jiāo)量与(yǔ)甚至部分(fēn)中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次表现也不是(shì)单(dān)一的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化(huà)等板(bǎn)块也表现较好，因此不能单(dān)一地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作为(wèi)单(dān)一比较。

　　吴鹏(péng)坦(tǎn)言，当下较(jiào)为极(jí)端的交(jiāo)易结构容(róng)易被(bèi)表征(zhēng)为市场波动(dòng)的前(qián)奏，但市(shì)场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异巨大(dà)，建(jiàn)议不(bù)要(yào)单一映射(shè)分析。

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