上市(shì)公(gōng)司退市在A股早已不稀(xī)奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却(què)是个新鲜事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价(jià)连续20个交(jiāo)易日低于1元(yuán)，触(chù)及退市指标(biāo)，公司(sī)股(gǔ)票及其可转债(zhài)被终止上市，搜(sōu)特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而强制(zhì)退(tuì)市的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者(zhě)对可转债信(xìn)用(yòng)风(fēng)险的担忧。

　　可转债兼具债券和股票(piào)双重属性，自诞生以来颇(pǒ)受(shòu)市(shì)场欢迎。一个广为流传的(de)说法是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保(bǎo)底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正(zhèng)股退(tuì)市而(ér)退市(shì)的(de)情况，也未(wèi)发(fā)生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零(líng)违约历(lì)史(shǐ)或将被打破，可转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可(kě)转债退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由于大多数(shù)上(shàng)市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况(kuàng)并不(bù)乐观，资不抵债、拿不(bù)出钱进行赎回(huí)的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的(de)可转债欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好划归为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性(xìng)兑付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期稳定的(de)羊毛”不(bù)稳定了(le)。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完(wán)全出乎意料，早已在相关规则中(zhōng)埋下了“伏(fú)笔”。根据交易(yì)所(suǒ)上市(shì)规则，上(shàng)市(shì)公司股票被终(zhōng)止(zhǐ)上市的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他(tā)衍(yǎn)生品种应当(dāng)终止上市(shì)。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可(kě)转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常(cháng)态化(huà)退(tuì)市机制(zhì)正在形成，以上(shàng)市股为(wèi)锚的可转债也跟(gēn)着出清，违(wéi)约风险随之上(shàng)升。退市，或将(jiāng)成为可转债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市(shì)场(chǎng)在发展，生态在(zài)改变，投资者没有(yǒu)理(lǐ)由一成不变，是时(shí)候重(zhòng)塑对可转债的认知了。投(tóu)资(zī)者要改变(biàn)“闭眼买债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在(zài)选择债券(quàn)时，要理性评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值(zhí)较低、退市(shì)风险较高的标的，而选择(zé)正股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切(qiè)关注可转债(zhài)市欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好，欧莱雅染发剂和施华蔻染发剂哪个好场风格(gé)变化，及时(shí)调整配(pèi)置比例(lì)和结构，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转债(zhài)的退市处理还有(yǒu)不(bù)少(shǎo)空(kōng)白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市场明确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易(yì)可能、是否还拥有转股功能等(děng)。同时，应加强(qiáng)对可转债的风险防控，强化发行前的信(xìn)用(yòng)评级，对于信用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高担保资(zī)产与回售条(tiáo)款等相关要(yào)求，适(shì)当提升准(zhǔn)入门(mén)槛，以更(gèng)好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全面注册制下，证(zhèng)券市(shì)场将迎来全方位、根本(běn)性的(de)变化。过去一些“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短板不能(néng)视而(ér)不见了。各市(shì)场参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内的投(tóu)资方法(fǎ)，完(wán)善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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