核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息收入和较高的(de)安全边际为投资(zī)者提(tí)供不(bù)错的收益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成为高股息策略(lüè)的理想增配板块。

　　高(gāo)股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投(tóu)资要素，选择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方(fāng)面意味(wèi)着(zhe)公(gōng)司(sī)有较(jiào)高的股利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一(yī)定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上(shàng)来(lái)看，高股息策略的安全性(xìng)较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前(qián)宏观经济(jì)的角度(dù)来看，疫(yì)情三年后经济(jì)恢复仍然有(yǒu)较物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化(jiào)大的不确定性；从(cóng)大类资产的(de)投(tóu)资收益来(lái)看，目前(qián)可投(tóu)资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以(yǐ)银行(xíng)板块为代表的高股息策略有望(wàng)取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得(dé)较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定(dìng)的成(chéng)长性，股价有进一步提升的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰(qià)好(hǎo)满足(zú)以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城(chéng)商(shāng)行，农商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季(jì)度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营收(shōu)同(tóng)比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体净(jìng)利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放(fàng)。预计(jì)随着(zhe)大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度(dù)农商行小微(wēi)投放(fàng)旺季的到来，资产端收益率将会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会(huì)使得负债(zhài)成本有望(wàng)进一步下行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年提升。资产质量方(fāng)面银行板块处于(yú)历史较(jiào)优水(s物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化huǐ)平(píng)，上市银行不良率(lǜ)继续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较(jiào)低的(de)水平(píng)。因此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作为(wèi)低且稳定的分(fēn)母也保证了其(qí)比较(jiào)高的股(gǔ)息(xī)率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较(jiào)高(gāo)的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要选(xuǎn)自(zì)中泰证(物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化zhèng)券研究所研究报告：《银(yín)行板(bǎn)块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益(yì)的溢价》

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