近期“中特估”成为A股市场热门话题，外(wài)资机构(gòu)加强研究。不(bù)少国企、央企上市公司(sī)已获外资(zī)显(xiǎn)著加仓。外资机构认为：国企已成为(wèi)“市场关注(zhù)焦点”，中(zhōng)国国企已迎来积(jī)极(jí)信号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力(lì)持(chí)续改善的(de)标(biāo)的，从而获得(dé)长期稳健的投(tóu)资回(huí)报。

　　加仓(cāng)国企(qǐ)公司

　　近期国企成(chéng)为(wèi)A股市场关注焦(jiāo)点，外(wài)资纷(fēn)纷行(xíng)动。

　　Wind数据显(xiǎn)示，截至2023年5月14日，北向(xiàng)资(zī)金净买入额最多的10只(zhǐ)股票(piào)为洛阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设银(yín)行、汇川技(jì)术、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛(shèng)机电(diàn)、京沪高铁、拓(tuò)普集团、中远海控、五粮(liáng)液。不少(shǎo)国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司(sī)分(fēn)别吸引10亿到20亿(yì)元人民币(bì)不等。

　　近期北向资(zī)金净流入(rù)额前十的股票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报公布，不少全球主(zhǔ)权(quán)投资(zī)机构(gòu)跻身国企的(de)前十(shí)大的股东行业。例如，一季(jì)度报告显示，阿布达比投(tóu)资局、科威特政府投(tóu)资局等多家主(zhǔ)权财(cái)富基金(jīn)增持多(duō)家国企央企A股上市公司(sī)股票。例如科威特政府(fǔ)投资局增持中青旅(lǚ)、中(zhōng)国重汽。阿布达(dá)比(bǐ)投资(zī)局一(yī)季(jì)度增持了(le)浦东金桥。挪威央行一季度(dù)新建仓江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股，来(lái)源：晨星

　　再(zài)如(rú)，富达旗舰中国基金-中国焦点基(jī)金，截(jié)至4月底的前十大重仓股包括：阿里巴巴(bā)、腾讯控股、工商银行、建(jiàn)设银行、中国石化、华(huá)润置(zhì)地(dì)、中银航空租赁(lìn)、中升集团(tuán)、百度等(děng)，含(hán)不少国企公司。而基金在4月(yuè)对这(zhè)些国企进行了(le)幅度不一的加仓。

　　富达：从“乏人问津”到成为(wèi)焦点

　　外资中关于中国国企(qǐ)公司的讨论热度正在上升。

　　富达在最新一篇研究报(bào)告中(zhōng)解释了(le)他们对(duì)于国(guó)企(qǐ)改(gǎi)革的(de)看法。报告认为(wèi)，在(zài)中国(guó)国(guó)企改革(gé)并非新鲜事，但是这一次国企(qǐ)改(gǎi)革事关重大(dà)。而资(zī)本市场显(xiǎn)然(rán)已经(jīng)关注(zhù)到(dào)了(le)“国企(qǐ)”主(zhǔ)题(tí)。举例来说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国(guó)中铁可能是乏人问(wèn)津的(de)防御性公司(sī)。它虽然有(yǒu)稳健的基本面(miàn)，收益预期(qī)也(yě)尚可，但是(shì)可能(néng)不是大家热衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价已经(jīng)上升了(le)43.88％。其(qí)它的(de)国企(qǐ)股价(jià)在2023年(nián)也有不俗表现，包(bāo)括中(zhōng)石化(huà)、中国铝业等。这(zhè)背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投资(zī)者认为相(xiāng)关方面(miàn)或敦促国企改善治理等(děng)以增加(jiā)股东回报。

　　中国中铁股价(jià)走势，来源(yuán)：Wind。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，一般说来外资机构持仓中更倾(qīng)向于(yú)私营部门，这与(yǔ)他们的选股标准相(xiāng)关。基于(yú)公(gōng)司(sī)的(de)股东回报等标准，不少国企公司在过去难以进(jìn)入(rù)部分外资的选股池子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据显(xiǎn)示，非金融类国(guó)企(qǐ)公司(sī)截至去(qù)年年(nián)底的(de)平均每股盈利水(shuǐ)平仍低于(yú)10年前2012年水平。这(zhè)说明国(guó)企公司的(de)资(zī)本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不过，也有(yǒu)逆向的外资投资(zī)者(zhě)认为(wèi)国企长(zhǎng)期的低估值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的(de)投资价值被低估了。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企改(gǎi)革能够(gòu)取得成效(xiào)，投资者(zhě)会重估国企(qǐ)的(de)投资(zī)者(zhě)价值(zhí)。投(tóu)资者对(duì)于能(néng)够持续(xù)提供良(liáng)好的股(gǔ)东回报的公(gōng)司是愿(yuàn)意支付溢(yì)价的。例(lì)如(rú)，贵州茅台过去20年的平均每年的净(jìng)资(zī)产回报率在20％以上。这是为什么贵州茅(máo)台可(kě)以10倍(bèi)的(de)市净率交易的重要原因之一。除(chú)了房地产行(xíng)业，目前来(lái)看大部分国(guó)企(qǐ)的市净(jìng)率低于私营企业(yè)。

　　除了股东回报(bào)，国(guó)企如何与投资者互动，增强(qiáng)透明性是全球投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的问题。此外(wài)，投资者关注的(de)其它问题还(hái)包括：对于(yú)国企来说，如何在服务(wù)国家战略的同时增(zēng)强它的商(shāng)业效率(lǜ)，如何改善激(jī)励(lì)措施等。尽管这(zhè)次改革的成效(xiào)仍待时间(jiān)检验，但是“注重股东回报”是(shì)被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛：国企主题具可持续性

　　高盛亚太首席(xí)股(gǔ)票(piào)策略师(shī)慕天(tiān)辉(huī)（Timothy Moe）此前对中国基金报记者表(biǎo)示，目前国企主题受(shòu)到关注，可能(néng)个别股(gǔ)票有一定量的(de)“炒作”资(zī)金参与，但是有(yǒu)充分的理(lǐ)由认为国企(qǐ)主(zhǔ)题(tí)是(shì)可持续的。

　　首先，相(xiāng)当一部分公司(sī)估值仍然很低。虽然它已经从极低(dī)的(de)水平上升，但(dàn)总(zǒng)体来说(shuō)，国有企业(yè)的(de)市(shì)盈率(lǜ)仍然(rán)在10倍左(zuǒ)右，这不是一(yī)个(gè)高(gāo)的数字。

　　其次，如(rú)果公(gōng)司能(néng)够继(jì)续改善他(tā)们(men)的(de)财务表(biǎo)现，提高每股盈(yíng)利水平(píng)和(hé)利润增长，并通过股息或(huò)股票回购，将利润分配给股东。这些都将成为(wèi)股票价(jià)格(gé)的(de)驱(qū)动(dòng)因(yīn)素。

　　第三，从(cóng)全球投资者的角度看，他们对(duì)国(guó)企的持有(yǒu)或配置仍然相当保守。因为如(rú)果回顾过(guò)去的(de)5到10年，大多数境外(wài)的观点是看好(hǎo)上(shàng)市民营企业(yè)（POEs）叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》。目前，许多外资投资组合经理只关注经济的私营部分。随着事态改变，他(tā)们有提升配(pèi)置的空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能(néng)源(yuán)公司估值(zhí)远远(yuǎn)低于(yú)全球同行。不(bù)排(pái)除有些(xiē)公(gōng)司会(huì)受到(dào)地缘政治因素，但全球仍(réng)有资(zī)金（例如(rú)中东地区的(de)资金）受地缘政治影响较(jiào)小。

　　此外，一些过(g叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》uò)往(wǎng)被认(rèn)为乏味无趣的行(xíng)业部分(fēn)公司的(de)股价(jià)有了非常显著的回升，还有类似(shì)的机会可以挖(wā)掘。

　　慕天辉进一(yī)步指出：在任何市(shì)场，投资都必须持有(yǒu)前瞻性的观点。如果(guǒ)等到所有的证据(jù)都摆(bǎi)在面前，那么他们(men)已经被市场价(jià)格反映出来，因为(wèi)市(shì)场总是预(yù)先(xiān)反应。所(suǒ)以我们永远(yuǎn)不会有百分百的(de)确定性或信心。一些(xiē)积(jī)极的变(biàn)化正在发生。“如果(guǒ)问过(guò)去多年(nián)，通(tōng)过(guò)观察中(zhōng)国市(shì)场我们学到了(le)什么？我们学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的政策(cè)投资。中国的国企已经迎(yíng)来了积极的信号”。投资(zī)者需要一些机制来从大(dà)量的国有企业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符合政府政策导(dǎo)向、管理(lǐ)层有改进动力、有客观证据显示其盈利能力已经改善的(de)企业。同时，这些企(qǐ)业(yè)所处(chù)的行业整体收益增(zēng)长、有(yǒu)良好的资产(chǎn)负(fù)债表和低(dī)债务水平等经济运(yùn)行。

　　慕天辉补充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国(guó)投资者对国有企业的兴趣增加，那将是对国有(yǒu)企(qǐ)业股价的额外推(tuī)动(dòng)力。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 叮铃铃和叮呤呤，《叮铃铃》