金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白(bái)酒第(dì)一股”光(guāng)环的珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬(gà)的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘(pán)下跌(diē)17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募(mù)巨(jù)头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年时间(jiān)第一只实(shí)现资本上市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此次在(zài数学中e等于多少，高中数学中e等于多少)港交所IPO，发(fā)售(shòu)价(jià)为每股10.82港(gǎng)元，筹资(zī)资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍，一手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入(rù)基(jī)石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮投资(zī)者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股权巨数学中e等于多少，高中数学中e等于多少(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月分别投(tóu)资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美元，两次(cì)成本(běn)分(fēn)别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前(qián)浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡是一家致(zhì)力提供以酱香型为主的次高端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖(gài)酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型(xíng)三(sān)大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国(guó)第四大民营白酒公司，以(yǐ)及中(zhōng)国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三(sān)种香型白(bái)酒(jiǔ)的(de)第三(sān)大公司。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净利(lì)润(rùn)为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的(de)增(zēng)速(sù)在下(xià)降(jiàng)。

　　此外(wài)，珍酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰(yāo)部的今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销(xiāo)售及经(jīng)销开支分(fēn)别(bié)为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同(tóng)时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈(chéng)逐年增长趋势，存货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍(réng)然有不少针对其(qí)产销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴向东的操(cāo)盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是(shì)一名白酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东(dōng)出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家(jiā)庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴向东(dōng)，进入其姐(jiě)夫傅(fù)军旗(qí)下(xià)新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新(xīn)华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事(shì)局副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒(jiǔ)事业。

　　在傅军的帮助(zhù)下(xià)，吴向东(dōng)在(zài)1996年拿下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗(qí)下(xià)川酒王的(de)代理权(quán)，仅一年就将(jiāng)川酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商的日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代(dài)工协议(yì)，这是(shì)他在白酒业(yè)首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金六福在这一(yī)年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足(zú)主教练的米(mǐ)卢誉为神(shén)奇教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米卢担(dān)任金六(liù)福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑(xiào)地说“中国(guó)人(rén)的福(fú)酒，金(jīn)六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放量都是全国第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六(liù)福迅速(sù)成(chéng)为国民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下，贵(guì)州酱(jiàng)酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖南知名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金东(dōng)集团旗下共有(yǒu)华致酒行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒企）、金(jīn)东投资(zī)三个产(chǎn)业板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化(huà)旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南(nán)省株(zhū)洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发(fā)布《2023胡润全球富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的第(dì)108届全国糖酒(jiǔ)商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月9日(rì)，在(zài)糖酒会(huì)的相(xiāng)关论坛上(shàng)，在(zài)酒水行业颇为(wèi)知名(míng)的盛初(chū)咨询(xún)董事长王(wáng)朝成放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将(jiāng)长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长或0增(zēng)长、利润(rùn)低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且很(hěn)可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行(xíng)业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受(shòu)影响(xiǎng)，次高端(duān)库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借(jiè)助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没(méi)有看到更强的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司(sī)业绩会出现增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供(gōng)需-库(kù)存(cún)周期(qī)看趋势，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一(yī)是产区和供(gōng)需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量(liàng)在下(xià)降；二是(shì)名酒企业都在向下扩(kuò)展产品线(xiàn)，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业渠道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下(xià)的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部(bù)分(fēn)劳动人口从农(nóng)村(cūn)转移到城市后(hòu)，消费(fèi)习惯(guàn)变了，导致未来(lái)升级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组(zǔ)各(gè)价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和(hé)节后(hòu)的终端(duān)进(jìn)货量数据。其(qí)中：2000元以上(shàng)相关产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品(pǐn)下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端(duān)相(xiāng)关(guān)产品节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价(jià)格节前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端节前增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第(dì)一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来(lái)走向何方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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