调油逻辑提振成本(běn)价格，从而能够推升芳烃(tīng)价(jià)格，去(qù)年(nián)二季度芳烃市(shì)场的(de)热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调明显不(bù)一。期货日(rì)报记者观察到，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期货盘(pán)面已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合约(yuē)收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯乙烯(xī)持(chí)续(xù)阴跌(diē)，主(zhǔ)要原(yuán)因在(zài)于两方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近(jìn)期原油大跌，另一方面近期(qī)成品油裂差下(xià)跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞表示，由于欧美(měi)的滞涨格局，以(yǐ)及美国的加(jiā)息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预期再起。而原油(yóu)供应(yīng)端(duān)的(de)OPEC+减(jiǎn)产还没(méi)有落地(dì)，原(yuán)油近期回补前期缺口后继续(xù)下行(xíng)，对于(yú)化工特别是与之相关(guān)性相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油(yóu)库存在4月(yuè)份去库速率(lǜ)减缓，使得(dé)市场对于美国调油需(xū)求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑(chēng)走弱(ruò)。

　　采(cǎi)访中，记者了(le)解到，美国(guó)夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻(luó)辑(jí)发(fā)生的时间在(zài)5月(yuè)发酵、6月初(chū)达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻(luó)辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象的原因更(gèng)多是(shì)始于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调(diào)油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在(zài)她看(kàn)来，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价差大幅拉(lā)升；今年的调油带(dài)来芳烃美(měi)亚价差处(chù)于(yú)往(wǎng)年同期高位(wèi)，但当(dāng)前美湾芳(fāng)烃库存较高(gāo)，需(xū)求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异，主要(yào)体现在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国高辛烷值调(diào)油(yóu)料的短缺没有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情(qíng)一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对于今年(nián)已经提(tí)早(zǎo)有所(suǒ)准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同(tóng)时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的数量保持相对高位(wèi)可以一窥究(jiū)竟。叠加今年(nián)4—5月份亚(yà)洲芳烃装置的检修(xiū)预期，今年(nián)市场的调油逻(luó)辑在3月(yuè)份就启动，提早(zǎo)并迅(xùn)速将(jiāng)芳烃估值打(dǎ)上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启动(dòng)，这明(míng)显早(zǎo)于去年。但我们也看到了PXN在(zài)3月下旬(xún)后就处于(yú)高位徘徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已(yǐ)经在芳烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期(qī)货分(fēn)析师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年和去(qù)年芳烃走势存(cún)在(zài)着节(jié)奏的(de)差异，去年5月份是是(shì)炒作调油(yóu)需求的主要时(shí)期(qī)，而今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍，今年(nián)调(diào)油逻辑应(yīng)该不及去年。“去年(nián)受(shòu)俄(é)乌冲(chōng)突影响，欧美地区成品油供(gōng)需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂解(jiě)利润非(fēi)常好，调(diào)油(yóu)逻辑兴起。而今(jīn)年的问题(tí)是欧(ōu)美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求(qiú)面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到，3月份(fèn)市场(chǎng)因炒(chǎo)作调油(yóu)需求大幅拉涨，但(dàn)进入4月(yuè)以(yǐ)后，油品(pǐn)利润却(què)回(huí)落，并拖累形成原油(yóu)的(de)下(xià)跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fān绥化去年疫情 绥化是几线城市g)烃调油(yóu)主要是由于俄(é)乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以(yǐ)及(jí)疫情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起(qǐ)的辛烷(wán)需求无法(fǎ)匹(pǐ)配(pèi)，从而导(dǎo)致了美(měi)亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳(fāng)烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大(dà)幅走高。今(jīn)年看(kàn)工(gōng)厂对于调油行情有所(suǒ)准备，整体缺量(liàng)需求(qiú)将(jiāng)不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在(zài)银河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待(dài)，然而(ér)有了去年(nián)二季度调(diào)油需求增加(jiā)下(xià)亚美套利利润可观(guān)的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察，整体1—3月(yuè)出(chū)口量已达去年调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解(jiě)，贸易(yì)商今年与亚(yà)洲PX生产企业签订合(hé)同多采(cǎi)用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打(dǎ)开后(hòu)及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察(chá)今年(nián)调油(yóu)大概率(lǜ)仍(réng)将发生，但(dàn)是整体(tǐ)对于(yú)芳烃(tīng)价格(gé)的提(tí)振高度(dù)将极大可能不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份(fèn)以来(lái)国际油价波(bō)动加(jiā)剧，近(jìn)期原油(yóu)库存低位回升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不确定和(hé)经济(jì)可能衰(shuāi)退的(de)背(bèi)景下调(diào)油需求出现了不(bù)稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际(jì)走弱的迹象(xiàng)。

　绥化去年疫情 绥化是几线城市　据隋(suí)斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面在恒(héng)力(lì)石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万(wàn)吨新装置投产和下游消费走弱(ruò)的影响下逐渐缓解(jiě)，PTA供需边际相对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲(chōng)击华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏(piān)高的局(jú)面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及上游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累库压力。

　　“目前看(kàn)调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但是现在还(hái)没有真正进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值仍将保(bǎo)持高位，但(dàn)是在(zài)当前衰(shuāi)退预期以及美联储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品(pǐn)油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期相对原油(yóu)的价差高(gāo)点已经看到，调油逻辑再(zài)继续大幅(fú)发酵的概率降低。”郑邮(yóu)飞认为，后(hòu)期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回(huí)归自身的供需基(jī)本(běn)面(miàn)。

　　“短(duǎn)期(qī)来看，随着主力(lì)合约换月，市场的交易重心(xīn)转向(xiàng)了(le)2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时(shí)间(jiān)下市场博(bó)弈(yì)增大(dà)。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看，短期(qī) PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯乙烯而言，目前国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游盈利性(xìng)不(bù)佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙烯仍(réng)面临累(lèi)库压(yā)力，短期来看价格向上(shàng)的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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