财(cái)联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解到，信贷市场(chǎng)需求低迷持续之下，部(bù)分银行出现了贷款最(zuì)优惠利(lì)率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已(yǐ)经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧(jiù)比较难。房贷和(hé)前(qián)十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城(chéng)商行相关负责人对财联社记者说。

　　这种情况并非(fēi)个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家银(yín)行了解(jiě)到，当前抵(dǐ)押贷款最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款利率(lǜ)水平仍在进一(yī)步下滑。

　　而普益标(biāo)准监测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平均业绩比(bǐ)较基(jī)准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社记者表示，正常(cháng)情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要高于理财收(shōu)益，否则会形成套(tào)利空(kōng)间。近期出现的收益率(lǜ)倒挂的情况的确多年来少见。这种情况本质上反映(yìng)实(shí)体经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号(hào)。

　　走低的贷款(kuǎn)利率(lǜ)VS走高(gāo)的(de)理财收(shōu)益率(lǜ)

　　4月23日，央行(xíng)国(guó)际司司长(zhǎng)金中夏对外表示，人民银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国(guó)务院(yuàn)决策部署(shǔ)，采(cǎi)取了(le)很多(duō)措施做好金融(róng)支持稳外贸工作。首先是降低实(shí)体经济融(róng)资(zī)成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权平均(jūn)利率(lǜ)同比(b区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来ǐ)下(xià)降了34个(gè)基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而上周，央(yāng)行一季度(dù)金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公(gōng)布的(de)数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权(quán)平均利率(lǜ)同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央(yāng)行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份银行体系新发企业贷款加权平均利率(lǜ)水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金充裕(yù)的一线城市利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在(zài)2月份即表示(shì)，去年12月份，北京地区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加权平均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海通国际最新(xīn)报告分(fēn)析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷(dài)款需求(qiú)指(zhǐ)数飙升，达到78.4，还(hái)是2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有(yǒu)下降趋势，如近期票据转贴现利率下(xià)降，表(biǎo)示银(yín)行贷款需求较差(chà)，需要购买(mǎi)票(piào)据来填(tián)充贷款(kuǎn)额度。

　　与(yǔ)新发(fā)放贷款市(shì)场当前的不景气形成鲜(xiān)明对比的是，一季(jì)度理(lǐ)财市场的收益率却在节节回升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年(nián)1季度末，理财公司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司(sī)存续开放式固收类理财(cái)产品（不含现(xiàn)金管(guǎn)理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环比上涨(zhǎng)5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显(xiǎn)示(shì)，4月(yuè)24日封闭(bì)式理财平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去(qù)年(nián)12月水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基(jī)准(zhǔn)利率与1年期(qī)AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即(jí)便(biàn)与新发理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率相比(bǐ)，当(dāng)前银行(xíng)新发(fā)贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标(biāo)准(zhǔn)监(jiān)测数据(jù)显示(shì)，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新(xīn)发贷(dài)款(kuǎn)利(lì)率和理财收益率之间出现倒挂是(shì)多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分人士(shì)认为，应该(gāi)警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款(kuǎn)和金融市场(chǎng)之间(jiān)出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究(jiū)院分析(xī)师(shī)刘银平(píng)对财联社记者表示，理财产品收益率超(chāo)过银行贷款利率，可(kě)能会给部(bù)分客户钻空子的机会(huì)，从银行那里获(huò)取的低(dī)息(xī)贷款没有投入实际(jì)经营，而是拿去购买(mǎi)收益率更(gèng)高的(de)理财产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前(qián)理财产(chǎn)品业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融(róng)与发(fā)展实验室(shì)主(zhǔ)任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收益与金融市场利率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的情(qíng)况主要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定价的理财收益率的差异，在市场利率快(kuài)速下(xià)行(xíng)的时容易出现这种(zhǒng)收益率(lǜ)不同步(bù)的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利率继续(xù)下行(xíng)，意味着(zhe)当(dāng)期发行的理财(cái)产品的(de)收益率会(huì)同步(bù)下(xià)降。从这一个角度来(lái)看，未来一(yī)段时间的理财产品收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这(zhè)一判断(duàn)得到银行(xíng)业内人(rén)士(shì)的(de)认同。4月25日，某(mǒu)城商(shāng)行广州分行负责人对财联社表示，该行已经关注到(dào)理财收益和存贷款(kuǎn)利差的情况，理财与贷款利(lì)率(lǜ)差距过大必(bì)然引发资金(jīn)空(kōng)转套(tào)利(lì)，这与货币(bì)政策初衷不符。估计下一步理财产品收益水(shuǐ)平要降(jiàng)低(dī)到3％以下。

　　一家头部银行理财子负责人对财联社记(jì)者表示，考虑到理财产品底层资产大多数为债券(quàn)，而(ér)债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大(dà)多是(shì)大(dà)型企业，理论上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的信用等级比大型(xíng)企业要低(dī)，所以个贷的(de)定价理论上要比理财收益率(lǜ)高(gāo)才对。现在出(chū)现个贷定价(jià)和(hé)理(lǐ)财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当(dāng)前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款(kuǎn)，导致(zhì)资金(jīn)空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样(yàng)认为，如果贷款定(dìng)价(jià)持续下行未来新发理财(cái)产(chǎn)品收益率(lǜ)也会回落(luò)。“市场对利率走势的预期是一致(zhì)的(de)，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期(qī)整(zhěng)体(tǐ)的趋(qū)势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近(jìn)期大(dà)幅上行，主要是(shì)因为底层资产(chǎn)是去年(nián)利率(lǜ)高位时候拿的(de)，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就会向上拉。”

　　息差承压将推动存款(kuǎn)利率进一(yī)步下行

　　受访(fǎng)银行人士对财(cái)联社记者称(chēng)，当前(qián)贷款端定(dìng)价疲软的现状(zhuàng)，也(yě)是有关方(fāng)面不断(duàn)出(chū)手(shǒu)区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来规范(fàn)存款利(lì)率的核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中(zhōng)部地(dì)区大型城商行负责人对(duì)记者表示，在贷款定价上不去的(de)情况下，未来存款利率持续下行应该是(shì)大趋势，否则银(yín)行净息(xī)差承受的压(yā)力将是巨大的。“现在各(gè)行储蓄又多，之前理财波(bō)动的影响(xiǎng)还没完全消除，很多客户的资金还没区位条件要从哪些方面分析学校，区位条件要从哪些方面分析出来有出(chū)来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求(qiú)走(zǒu)弱得到确认，意(yì)味(wèi)着贷款利(lì)率依然有下降(jiàng)的可能(néng)性和空间(jiān)，银行息(xī)差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利(lì)息收益率和(hé)净利差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最(zuì)新研报(bào)认为，未来存款市(shì)场成本管控仍有(yǒu)后(hòu)手牌，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对(duì)于存款定价自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限(xiàn)于(yú)以下三个方面。首(shǒu)先，协定存款、通知(zhī)存款(kuǎn)等创新类(lèi)活期存(cún)款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核(hé)心(xīn)定期(qī)存款(kuǎn)而言(yán)，同时有EPA和(hé)MPA进行约束，但(dàn)“类活期(qī)”存款缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或(huò)将(jiāng)对这类产品比照活期存款进行规(guī)范；其次(cì)，同业存款套壳协议存款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期权价(jià)值过低的“假”结构性(xìng)存款仍须规范，后续或将(jiāng)结构(gòu)性存款的（保(bǎo)底收(shōu)益+期(qī)权价(jià)值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰团队测(cè)算认为，如(rú)果(guǒ)全部(bù)企业活(huó)期(qī)存款利率降至(zhì)2013-2018年0.70％左右的平均水平，则上市银(yín)行企业活期存款(kuǎn)成(chéng)本率加(jiā)权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增速2.3pct。

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