大家周末好，先来看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔(ěr)维(wéi)亚总统下令(lìng)军队进入最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动(dòng)

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到最高等(děng)级，并紧急(jí)向(xiàng)与科索沃(wò)行政线方向移动(dòng)。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与(yǔ)科(kē)索沃阿族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在冲突中使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前兹韦钱区已经被科索沃特警(jǐng)封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自(zì)治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结(jié)束(shù)后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布(bù)独立，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索(suǒ)沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这(zhè)一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务(wù)部最新数据(jù)显示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期(qī)值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来(lái)新高。

　　与此同时，追踪(zōng)与当前(qián)经济周期(qī)相关(guān)的通胀压(yā)力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货(huò)合(hé)约交易商周(zhōu)五加大了对美(měi)联储将继(jì)续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收(shōu)益(yì)率上升，定价(jià)美联储在(zài)6月会议(yì)上将基准(zhǔn)利(lì)率(lǜ)目标区(qū)间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降(jiàng)息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可(kě)能性不大(dà)。现在，他(tā)们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲(jìn)的(de)经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳(láo)动力(lì)市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑加息25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工板块整体走势偏(piān)弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化(huà)工品种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还(hái)是下行斜(xié)率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原(yuán)料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度(dù)不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端为煤炭的品种，跌(diē)幅较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化的(de)根源还(hái)是原料端(duān)表现的差异。“俄乌冲(chōng)突(tū)的战(zhàn)争(zhēng)风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业(yè)品(pǐn)整(zhěng)体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格的(de)下(xià)行已触碰到中东主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生产商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速(sù)持续(xù)不达预期的情(qíng)况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动(dòng)减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约束的兑现(xiàn)，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹(jì)象。”高明宇(yǔ)如是说(shuō)。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨，仍(réng)远高于(yú)国内三西主产(chǎn)区动力煤(méi)的边(biān)际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全(quán)行(xíng)业利润丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面持续带(dài)动产业链各环(huán)节(jié)累库，价格下跌趋(qū)势明(míng)确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价格整体便处于震(zhèn)荡下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的(de)支撑弱化，使(shǐ)煤化(huà)工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未(wèi)出现较大(dà)的单边走(zǒu)弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货(huò)研究院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺(cì)激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低(dī)迷。国(guó)内煤炭(tàn)市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可(kě)流(liú)通货源充裕，今(jīn)年(nián)受到天(tiān)气因素的(de)影响，水电出力预(yù)计逐步好(hǎo)转，电煤(méi)需求存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本端难以提供有(yǒu)力支(zhī)撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区(qū)域需(xū)求受到影响。需(xū)求处于季(jì)节性淡季，下(xià)游用煤企(qǐ)业(yè)库存(cún)水平偏高，价格(gé)承(chéng)压下行，煤化工受到(dào)成(chéng)本(běn)端的拖累。

　　事实(shí)上，煤化工近期的(de)持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及(jí)自身品(pǐn)种(zhǒng)的产能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲醇(chún)和尿素的终端工厂，在经(jīng)历疫(yì)情几年之(zhī)后(hòu)，并(bìng)未重(zhòng)启，所以(yǐ)终端(duān)产(chǎn)品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出(chū)现显著(zhù)恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值(zhí)中枢不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较(jiào)之前有所放(fàng)大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品(pǐn)种(zhǒng)自(zì)身(shēn)表现(xiàn)同样低迷，面临(lín)较大的亏(kuī)损(sǔn)压力(lì)。”夏聪聪表示，近(jìn)期瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织(qī)，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区(qū)报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原料(liào)端，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来看，行(xíng)业整体处(chù)于不(bù)景气阶段(duàn)。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部(bù)分地区现货价格回到(dào)历史低位，上游(yóu)甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且(qiě)部分内地企业有传出因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息(xī)，后续值(zhí)得持续(xù)关注(zhù)这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士(shì)普遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的(de)产能不断扩张，当前下游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增的产能，未来(lái)其价格可(kě)能在1—2年都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒(dào)逼上游降负或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏(xià)聪聪看(kàn)来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决于(yú)需(xū)求的恢(huī)复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面临较(jiào)大(dà)投产压力(lì)，进(jìn)口体量(liàng)大的品种将受(shòu)到低价(jià)进(jìn)口货源的(de)冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤(méi瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织)化工行情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨(zhǎng)，也表现为(wèi)长期(qī)下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化(huà)工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体呈现先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到美国债(zhài)务上限谈(tán)判陷入(rù)僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对于油价起到提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年全(quán)球原(yuán)瓦格纳是哪个国家的，瓦格纳集团是什么组织油(yóu)供需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月(yuè)报预计今(jīn)年全球需求(qiú)同比(bǐ)增(zēng)加220万桶/日，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏的持续；同(tóng)时美国宣布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠加(jiā)美国(guó)即(jí)将(jiāng)进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季(jì)。“原油维持(chí)强(qiáng)势(shì)从成本(běn)端(duān)带(dài)动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤(méi)化(huà)工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的(de)关键原因还(hái)是在于(yú)原(yuán)料端。在杜冰沁看来，本周EIA和API商业原油(yóu)库(kù)存超预(yù)期大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进(jìn)口的大幅下降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需(xū)求(qiú)；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成(chéng)品油库存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言力挺油(yóu)价，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(jiǎn)产，叠加美国的收储均将收紧(jǐn)下半年(nián)全球原油平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的(de)不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰(bīng)沁认为，短(duǎn)期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈(tán)判(pàn)结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲(jiǎ)明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度(dù)提升，预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原油成本(běn)将基(jī)本维持5月平均价(jià)格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考(kǎo)虑目前(qián)油价(jià)被市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实际(jì)上(shàng)，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯(xī)生产毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油(yóu)价也(yě)有下跌，但由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品油发(fā)运船期中(zhōng)有所体现(xiàn)。“加拿(ná)大野(yě)火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万(wàn)桶(tǒng)/天(tiān)减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克(kè)45万桶/天(tiān)北向原油出口仍未恢复，亦(yì)对(duì)本无弹(dàn)性的原油(yóu)供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原(yuán)油市场做空者发出警告，面对欧美银(yín)行业危(wēi)机和美国债(zhài)务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定性，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预(yù)期(qī)仍将为原油带来相对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的(de)可(kě)能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上，目前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下行(xíng)的趋(qū)势依然存在(zài)。原(yuán)油方(fāng)面，夏(xià)季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往(wǎng)往容易获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去化(huà)，或低(dī)价格(gé)刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工的行情仍然有望延续。

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