2022年是(shì)国内(nèi)实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能(néng)源的重点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽管(guǎn)在(zài)政策扶持和行(xíng)业高成长性(xìng)背(bèi)景下，上市(shì)企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不(bù)断(duàn)增长，但行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力分化(huà)严重，亟待引起注意。

　　金融(róng)界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显示(shì)，光伏设备产业(yè)链(liàn)盈利参差不齐。光(guāng)伏设(shè)备行业主要分为5大板(bǎn)块，分(fēn)别是上游(yóu)的(de)硅料硅片生产加工(gōng)板(bǎn)块(kuài)，中下游(yóu)的光伏加工设备、逆变器、光伏辅材和光伏(fú)电池组件。利润结构(gòu)整(zhěng)体呈现(xiàn)金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于(yú)金(jīn)字(zì)塔底(dǐ)层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长(zhǎng)的利润贡献占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛(máo)利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对企业经营数据(jù)变化(huà)的分(fēn)析(xī)，可以看出：光伏设(shè)备的上(shàng)游将(jiāng)迎(yíng)来降价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下游企业来(lái)说意(yì)味着原材料(liào)成本得到(dào)控制，利于企业(yè)经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润(rùn)突破(pò)千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大对上(shàng)市公司的扶持力度。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院统计(jì)发现，行(xíng)业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的是上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上(shàng)增(zēng)速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达(dá)54.86％。其中(zhōng)，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的(de)企业(yè)，分(fēn)别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科等9家企业(yè)2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份2022年(nián)实现归(guī)母净利润23.28亿元(yuán)，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公(gōng)司在去年电(diàn)池片环节尤其(qí)是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求的状态，年内累计实现电池销量(liàng)34.42GW，同比增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光(guāng)伏设(shè)备行业归母净利润增速(sù)居(jū)前的企业

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上(shàng)游(yóu)板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家(jiā)企业净(jìng)利润(rùn)贡献(xiàn)过半

　　光(guāng)伏设备行业整体毛利(lì)率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下游呈(chéng)现的结(jié)果参差不(bù)齐，上游硅料硅(guī)片享(xiǎng)受到(dào)光伏产业的(de)红利(lì)，行(xíng)业有(yǒu)竞争(zhēng)壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛(máo)利率较高；而中(zhōng)下游多数板块毛利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料(liào)硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏(fú)设备行业毛利率(lǜ)最(zuì)高的板块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不(bù)应求背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行(xíng)业的原材料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来的数据来(lái)看，硅片价格依(yī)然处(chù)于高(gāo)位。特别是上半(bàn)年硅片价(jià)格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下(xià)，众多(duō)硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企业签订(dìng)巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企业代(dài)表之一(yī)通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年报(bào)中提(tí)及(jí)量价双升，指出受益于多晶(jīng)硅产能缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进而带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅料硅(guī)片(piàn)板块进入壁垒高，深(shēn)耕该(gāi)领域的(de)企业容(róng)易形成规模效应。这(zhè)一(yī)板块仅有3家(jiā)上市公司(sī)，不(bù)容易形成恶性(xìng)竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩(jì)均呈现爆发(fā)式增长，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元(yuán)，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先(xiān)。

　　值得注(zhù)意的是，48家光伏设(shè)备(bèi)行业2022年(nián)累计(jì)归母净(jìng)利润增(zēng)长(zhǎng)606.30亿元(yuán)，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料(liào)硅片企业归(guī)母净(jìng)利(lì)润就增长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现(xiàn)归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整体归(guī)母净利(lì)润的(de)49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情(qíng)况(kuàng)

　　制图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中游两大(dà)板块平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域(yù)参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中下游(yóu)板块2022年(nián)毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈利情况(kuàng)。上游硅料硅片爆(bào)赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母(mǔ)净(jìng)利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增长(zhǎng)贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据(jù)来(lái)看，中下游领域的光伏加(jiā)工设(shè)备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏电池(chí)组件(jiàn)毛利率下(xià)滑明(míng)显，特别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看(kàn)，光伏电池(chí)组件板(bǎn)块11家上(shàng)市公司，平均(jūn)毛(máo)利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐(zhú)年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨价等因(yīn)素影响，福莱特(tè)的主(zhǔ)业光伏(fú)玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相比而(ér)言(yán)，逆变器板块有6家(jiā)企业(yè)，数量相对较(jiào)少，板块整体毛(máo)利(lì)率为32.02％。禾迈股份的毛利(lì)率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆(nì)变(biàn)器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电(diàn)源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提升2个(gè)百(bǎi)分(fēn)点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出货量达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装(zhuāng)机量(liàng)已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转速(sù)度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中下(xià)游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年硅(guī)料硅片价格(gé)自高位走出下行趋势(shì)，行业格(gé)局(jú)将发生怎样的改变(biàn)？

　　数据显示，相比2022年单(dān)晶(jīng)硅(guī)等硅片的阶(jiē)段(duàn)高点，多数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中(zhōng)国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单(dān)晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至(zhì)5.25元/片(piàn)，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅(guī)片企业的(de)经营数据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响(xiǎng)。今年一季(jì)度，大(dà)全能源实现归母净利润29.11亿元，同比下滑(huá)32.49％；通(tōng)威股份和(hé)TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今年一季度存货周转率数据(jù)发现，无论(lùn)是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都(dōu)有(yǒu)明(míng)显(xiǎn)下(xià)行趋势(shì)，说(shuō)明当前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一(yī)季度存(cún)货周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同(tóng)期为1.04。

老师上课说脏话犯法吗，老师上课骂脏话违法吗n="center">　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片企业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片面临短期供过于求的局面，在清理库存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工(gōng)设备等对中下游板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制(zhì)原(yuán)材料成本，对提(tí)升毛利率、营收率等有一定(dìng)帮助(zhù)。

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