银行业危机再现？

　　昨夜美股开盘不(bù)久，第一共和(hé)银行盘中跌幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美元。

　　据(jù)英(yīng)国《金融时报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和(hé)银行已在(zài)为(wèi)其部分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可(kě)能(néng)的解决方案(àn)是，向近期(qī)曾(céng)为(wèi)第一(yī)共和银行(xíng)注资300亿美元的大型银(yín)行寻求帮助，或者(zhě)由美国联邦存(cún)款保险(xiǎn)公司接管(guǎn)该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预(yù)该银行的(de)状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前(qián)不知道这家银行(xíng)能否在(zài)未(wèi)来的日(rì)子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存(cún)款保险公司是否会对(duì)此家银行发表(biǎo)“破产声明”。但他说：“解决(jué)方(fāng)案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接(jiē)管）目(mù)前(qián)正变得越(yuè)来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共(gòng)和银行找到买(mǎi)家的机会‘几(jǐ)乎为零(líng)’。”

　　商品方面，今天凌(líng)晨(chén)，美(měi)、布两(liǎng)油日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大(dà)至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽管此前API报告(gào)显示美(měi)国上周原油(yóu)库存降幅大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国(guó)经济数(shù)据，对美国经济衰(shuāi)退的(de)担忧(yōu)增(zēng)加，油价周三延续前一(yī)交(jiāo)易日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹(mǒ)去(qù)了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣布(bù)进一步减产以来的(de)全(quán)部(bù)涨(zhǎng)幅。

　　截至今晨收盘，第一共和(hé)银行(xíng)收(shōu)跌近30％再创(chuàng)历史新(xīn)低，最新报道称，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共和(hé)银行从(cóng)美联(lián)储取得融资(zī)的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油(yóu)期货收跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原油期货(huò)收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹去了自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷离(lí)”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一(yī)边是仍(réng)然(rán)高企的通胀，一边是(shì)银行系统危机以(yǐ)及由此扩大的经济(jì)衰退阴霾，美联(lián)储会(huì)如何选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇看来，对于美联储货币政(zhèng)策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过加息力度会维持25个基点，不(bù)会像(xiàng)去年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀具有(yǒu)很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅(jǐn)仅回落了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通(tōng)胀’3月住房租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管高利率(lǜ)和美国(guó)银行业危机(jī)引发了经济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门(mén)资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将在三、四季度出现，短(duǎn)期经济(jì)减速不至于引发美联(lián)储货币(bì)政策转向(xiàng)。从(cóng)历(lì)史上美联储加息的经验来看，高(gāo)通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而转(zhuǎn)向。此外，美国地区银(yín)行担忧引(yǐn)发银行股大(dà)跌(diē)，但由(yóu)于当前(qián)美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席(xí)宏观分析(xī)师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引(yǐn)发(fā)系统性风险的(de)可能(néng)性是较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通(tōng)胀”的目(mù)标。“从硅谷银(yín)行(xíng)的事(shì)件来看，政(zhèng)策部(bù)门应对危机(jī)的速度和积极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系(xì)统性风险发(fā)生概(gài)率比较低的。对于(yú)通(tōng)胀率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测(cè)对5月CPI是4％，即便到(dào)了(le)市(shì)场认为有一定降(jiàng)息概率(lǜ)的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以上，除非(fēi)是出现(xiàn)了几乎失控(kòng)的(de)风(fēng)险，如(rú)金融机构或者非金融企业(yè)大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操(cāo)作的(de)。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通胀将(jiāng)从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争(zhēng)论(lùn)，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理(lǐ)们也开(kāi)始(shǐ)产生分(fēn)歧。其中(zhōng)，一方(fāng)是安联环球投资和西部信托(tuō)等公司认为，美联储和其他(tā)央行(xíng)将在加(jiā)息方面取得(dé)胜(shèng)利，即使这(zhè)意味(wèi)着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的(de)目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央行(xíng)的政策(cè)制定者(zhě)是否真的愿意(yì)冒让数百(bǎi)万人失业(yè)的风(fēng)险(xiǎn)，换(huàn)句话(huà)说，央(yāng)行们(men)最(zuì)终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于(yú)目标的(de)通胀。

　　相关数(shù)据(jù)显示，4月美(měi)国消费(fèi)者信心指数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇(yǒng)表示，从美国居民消费来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出(chū)增(zēng)速放缓(huǎn)是确定性事件，说明未来(lái)美国经(jīng)济继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由(yóu)于美国(guó)居民(mín)消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增长(zhǎng)，使得市场避险情绪短期虽(suī)有升(shēng)温，但不(bù)至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过贵(guì)金属温(wēn)和反(fǎn)弹也可(kě)以验证这一点。不过，随(suí)着美国居民(mín)利息支出(chū)占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并(bìng)不(bù)排除由于经济严重减速加快导致大规模恐慌(huāng)再现(xiàn)的(de)情况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的(de)下降和最近的美(měi)国居(jū)民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配(pèi)的，在高通胀(zhàng)高(gāo)利率经(jīng)济下行的环境下，居民部门(mén)的资产负债表和收入状况边(biān)际上(shàng)会(huì)有(yǒu)恶(è)化也(yě)是情理之(zhī)中(zhōng)；但(dàn)美国居(jū)民部门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本(běn)身资产负债(zhài)处于(yú)一个相对健(jiàn)康的(de)状况，这也是为何即便消费信心在恶(è)化(huà)，即便(biàn)银行利率在飙(biāo)升(shēng)，美(měi)国(guó)居民(mín)部门的消费贷(dài)款仍然在继续扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然十分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前市(shì)场(chǎng)避(bì)险(xiǎn)情绪的催化有两方面的背景，一是按(àn)照历史经验看，海外(wài)加息结束到降息之间就是一(yī)个(gè)容易(yì)出(chū)风险(xiǎn)的时间(jiān)段；二是能(néng)够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复(fù)苏(sū)环比高(gāo)点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，同比高点接近看到(dào)，在(zài)中(zhōng)国没有更多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困难(nán)的(de)。

　　“在这样的背(bèi)景下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外(wài)银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为了一个激发避险情绪升(shēng)级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今(jīn)年大的宏观周期(qī)和(hé)前(qián)几(jǐ)年有(yǒu)所不同，国内和海外出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风(fēng)险(xiǎn)资(zī)产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边行情，比(bǐ)较合适的(de)操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐(kǒng)慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境走(zǒu)弱 有色金属(shǔ)全线下行(xíng)

　　在(zài)宏观环境偏弱的影响下，昨日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合(hé)约2306收(shōu)跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏表示(shì)，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个(gè)利空(kōng)背(bèi)景和一个触发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至(zhì)高位，市场表现出谨慎情绪；二是面临(lín)国内(nèi)五一假期，资金提前流出规避不确定性风险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业危机(jī)蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅下挫，美(měi)元指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行(xíng)的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出(chū)，当前宏观情绪对市(shì)场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和加息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面对银行业和全球经(jīng)济前(qián)景感到担(dān)忧，担心陷入(rù)衰(shuāi)退，衰退论升温(wēn)又会使(shǐ)得加息(xī)预(yù)期降(jiàng)低(dī)。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀数据(jù)，美联储喊话(huà)加息不应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时期货有色(sè)金属分析师何燕(yàn)艳表示，此(cǐ)外(wài)，国内(nèi)面临五一假期，之前看多需求修复的情(qíng)绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区间(jiān)运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明(míng)显，而镍和锡则是(shì)辗(niǎn)转反(fǎn)弹状(zhuàng)态。

　　展大鹏表示，二季(jì)度是有(yǒu)色金属(shǔ)的传统旺季，4月的开局(jú)延续了需(xū)求的(de)强预期，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月旺(wàng)季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的(de)声音(yīn)。一(yī)是(shì)精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企(qǐ)业开(kāi)工率却(què)出(chū)现(xiàn)接连(lián)下降，社会(huì)库(kù)存虽然持(chí)续去(qù)化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二(èr)是部(bù)分下(xià)游加工企业订(dìng)单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品库存较(jiào)往年出现小幅累积，这也就(jiù)意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑(duì)现”的情(qíng)况(kuàng)，或者说(shuō)3月份的高开工透支(zhī)了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏(hóng)观大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思环境并不支(zhī)持(chí)价格高走，同(tóng)时国内劳(láo)动节假期即(jí)将到来，资金从有色市场流(liú)出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)，价格出现回(huí)调并不意外(wài)，昨日有(yǒu)色(sè)价(jià)格(gé)快(kuài)速回落也是近段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节(jié)前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若价格在(zài)节(jié)前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕(yàn)艳介(jiè)绍说，从具(jù)体(tǐ)的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是(shì)在慢(màn)慢复苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应在下游(yóu)开工率上最近(jìn)几周出现了高位停滞，没(méi)有(yǒu)进一步的(de)增(zēng)长，可能和旺季慢慢(màn)过去也有(yǒu)关系。此外，4月的(de)总体预测值普遍也没有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但(dàn)也没能有力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳(yàn)表示，价格一旦大(dà)跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现，错(cuò)综复杂(zá)之下走势也表现(xiàn)的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市(shì)场预期过于一致(zhì)，主流观点认为(wèi)加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏(hu大漠孤烟直长河落日圆是什么意思，长河落日圆啥意思ài)的(de)时(shí)候(hòu)已(yǐ)经(jīng)过去，但今年(nián)可能不会降息(xī)。我们要警惕这种市(shì)场过于(yú)一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位(wèi)持续，美联储(chǔ)的结果(guǒ)导(dǎo)向很可(kě)能使得(dé)加息时间或(huò)者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要(yào)的(de)是，有色板块多数品种供应增(zēng)加总体比较(jiào)确定的，需求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个(gè)周(zhōu)期是向下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者(zhě)可以用振荡的策略去操作(zuò)。”何燕艳说(shuō)。

　　宏(hóng)观经济(jì)是(shì)对未来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个季(jì)度、半年度甚至更长时间(jiān)的需(xū)求(qiú)预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色板块的(de)短(duǎn)期或短线影响并不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能(néng)突发的风险事件上(shàng)。“对有色而言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突(tū)发未知(zhī)的风险事件，从而放大了价格短线的波动性，带来(lái)持仓管理的压(yā)力。”他说。

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