北京时间周五晚间，备(bèi)受关注的(de)4月美国非(fēi)农数据出(chū)炉，其(qí)中新增就业(yè)25.3万人，高(gāo)于(yú)预(yù)期的18万人，打(dǎ)断了此前(qián)两个月连续环比下(xià)降的节(jié)奏(zòu)；失业(yè)率(lǜ)继续下降至3.4％；更(gèng)受关注的(de)平均小时(shí)工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视(shì)作利好的(de)是，美国劳工部将今年(nián)2月(yuè)和3月非农(nóng)数据均(jūn)大幅下(xià)修超7万人(rén)，至(zhì)24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着(zhe)焦点(diǎn)转换，本周(zhōu)持(chí)续承压的美国地(dì)区银行股也获得喘息的机会(huì)。截至(zhì)发稿，周五盘前西太平洋(yáng)合众银行(xíng)（PACW）涨22.67％，阿莱恩(ēn)斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄(huáng)金短线急挫逾10美元/盎司；美(měi)元(yuán)指数短线(xiàn)拉升35点；美(měi)国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)上升(shēng)9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄金期货6月合约收于2024.8美元(yuán)/盎司(sī)，跌幅为(wèi)1.5％；COMEX白银期货7月合约(yuē)收于25.93美元(yuán)/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大期货高级(jí)宏观(guān)分析师周之云(yún)告(gào)诉期货日报记(jì)者(zhě)，周五晚间公布(bù)的非农数据远高于前值(zhí)且显著偏(piān)离(lí)投行(xíng)们(men)预测的中值。此前(qián)公布的ADP数据在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增(zēng)长(zhǎng)了(le)29.6万(wàn)人(rén)，增长幅度达到9个月以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国(guó)4月(yuè)非农数据公(gōng)布后，美股(gǔ)期货短线走低(dī)，美元指数(shù)短线拉(lā)升(shēng)，贵(guì)金(jīn)属下跌。尽(jǐn)管科技和(hé)金融行业(yè)持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁员的影响，也超(chāo)过(guò)了信(xìn)贷紧(jǐn)缩带来的大约(yuē)2.5万招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相(xiāng)对于(yú)新冠大流(liú)行前也有(yǒu)了有利的(de)发展，为就业人数的增长(zhǎng)提供(gōng)了5万—10万人的支持(chí)。

　　“不过，我(wǒ)们还是应该(gāi)对就业数(shù)据保持一(yī)定的(de)谨慎，因为本周早些时候，美国3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显示，3月职位空缺继续下降(jiàng)，为连续第三个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向(xiàng)了与其他劳动力(lì)市(shì)场数(shù)据相同(tóng)的(de)方向：劳(láo)动力市场正在降温。包(bāo)括最近(jìn)几周的首次(cì)申请失(shī)业金(jīn)人数也(yě)呈现上升(shēng)趋势。”周之云说(shuō)。

　　从趋势(shì)上(shàng)看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企业(yè)融资成本上升(shēng)，进(jìn)而迫使雇主削减支出包(bāo)括(kuò)裁员等，从而减缓经(jīng)济增(zēng)长。短期强(qiáng)劲的非农就业(yè)数据(jù)会(huì)让市场对于下半年货币政(zhèng)策放松进(jìn)程有所改变(biàn)，进而(ér)对商(shāng)品的流动性溢价部分有所减少，但从中长期来看，美国会继续(xù)朝着衰退(tuì)的(de)方向前进，后市(shì)继(jì)续(xù)看好贵金属的表现(xiàn)。

　　非(fēi)农数据公布(bù)后，贵金属进(jìn)入调整期？

　　“4月(yuè)非农就业新增人数(shù)超(chāo)预期将(jiāng)引导贵金属步(bù)入调整。对于贵电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要(yào)受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预计5月是美联储最后一次加息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能(néng)降(jiàng)息，这导致美元(yuán)名义利率回落，在通胀温和回落的情况(kuàng)下，美元(yuán)实际利(lì)率有(yǒu)了明显(xiǎn)的下行(xíng)。”广(guǎng)州金控期货研究所(suǒ)副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者(zhě)注意到，5月3日(rì)，美联储议(yì)息会议如期加息25个基点，将政(zhèng)策利(lì)率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上(shàng)调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发布会(huì)上的讲话暗示(shì)加息(xī)临近尾声，因(yīn)此美(měi)元指数和美债收益率大(dà)幅(fú)回落。

　　然(rán)而，美联(lián)储会后(hòu)声(shēng)明表示(shì)，委(wěi)员会将密切关注未(wèi)来发布的信息，并评估(gū)其对货币(bì)政策的影响，且鲍(bào)威尔在新(xīn)闻发布(bù)会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦点仍(réng)在双重使命上(shàng)。这意味着(zhe)美联(lián)储是否结束加息需要看到通胀明显回落。至(zhì)于是否要(yào)开始降息(xī)，需要看到(dào)就业市场出现明显恶(è)化(huà)。从历(lì)史经验来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息(xī)看就业。

　　徽商期货贵金属分析师从姗姗告诉记者，美国银(yín)行业风波持续发酵、经济走弱(ruò)预期升(shēng)温叠加(jiā)市场预(yù)期(qī)美联储年(nián)内(nèi)或将降息，贵金属(shǔ)振荡偏强运行。美国(guó)就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美元指(zhǐ)数走(zǒu)高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期的非农报告，这(zhè)让美联(lián)储(chǔ)陷入困境，美联(lián)储(chǔ)希望暂停加息，甚至可能很快就需要降息，但(dàn)就业市场并不配合，美国就业市场依然(rán)强劲，美联(lián)储可(kě)能在长时间(jiān)内(nèi)维持高利(lì)率。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉(sù)记者，4月美国非农(nóng)就业数据和时薪(xīn)增速(sù)全面超预期，表明美国当(dāng)前(qián)劳(láo)动力(lì)市场仍十分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也(yě)就(jiù)意味着(zhe)美联储可能会在较长时间内(nèi)维持高利率(lǜ)环境，且6月再次加息的预期开(kāi)始回升。

　　“美国非农(nóng)数(shù)据强于预期或(huò)在(zài)短期提振(zhèn)美(měi)元指数和美债收(shōu)益率，从而(ér)打(dǎ)压(yā)贵(guì)金(jīn)属的涨势，但中期看(kàn)，美(měi)联储5月会议加息25BP后(hòu)暗(àn)示停止加息，货币(bì)政策进入新阶段，市(shì)场(chǎng)将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使(shǐ)均值平(píng)台不断上移。”广发期货贵金属研(yán)究员叶倩宁表示(shì)。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止降(jiàng)息后的表现来看，尽管此(cǐ)后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续(xù)走低，但美(měi)联储并未再次加息，而贵金属则(zé)在美债收益率持(chí)续下(xià)行(xíng)的情况下，呈现振荡走强的趋势。但当前情况(kuàng)不同的是，通(tōng)胀率相对更高，而黄金价格(gé)对降息并未提前预期(qī)更多。

　　虽然(rán)目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表(biǎo)示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但高利(lì)率环境下美国银行系统(tǒng)风险并(bìng)未解除，在(zài)第一共和银行宣布被(bèi)接管收购后，因银行业长期存在(zài)的弱点(diǎn)，又(yòu)有多家区域(yù)性银(yín)行出现股(gǔ)价暴(bào)跌。存款仍(réng)在持续流(liú)出使银行融资成本(běn)正(zhèng)在攀升(shēng)，信贷收紧(jǐn)将不断向(xiàng)实体经济蔓(màn)延，美(měi)国(guó)2023年(nián)一季度实(shí)际GDP年化环比增长1.1％，不(bù)仅比去(qù)年(nián)四(sì)季度2.6％的增速大幅(fú)放缓，而(ér)且远不(bù)及预期的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库(kù)存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动上升(shēng)反映出一定的韧性(xìng)。未(wèi)来随着(zhe)经济(jì)下行压(yā)力不断上升，市场(chǎng)预期下半年美国GDP将(jiāng)出现负增长(zhǎng)。“总体上(shàng)在风险和(hé)衰退的(de)共(gòng)同影(yǐng)响下，美债(zhài)收益率(lǜ)和美(měi)元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵金属价(jià)格有(yǒu)望再创历史(shǐ)新高，长线可维持逢低买入配置思路，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程(chéng)小勇介(jiè)绍(shào)说，从(cóng)黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的(de)需求实际上(shàng)是(shì)明显下降的。世(shì)界黄金协会公布的数据显示，今年(nián)第一季度剔除场外交易(yì)的全球(qiú)黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和(hé)中(zhōng)国消费(fèi)者需求较高，但其余投资者购买(mǎi)量的减少抵消了这一增长。其中对黄金价(jià)格其电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah关键作用的(de)黄金投资需在(zài)一(yī)季度同比下降50％左右(yòu)，较(jiào)去年四季度有所(suǒ)增长(zhǎng)，大约为(wèi)273.74吨，去年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期(qī)的(de)287.74吨，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类似产品需求下(xià)降28.67吨，去年同(tóng)期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面，由于美国(guó)经济指(zhǐ)标耐用品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济下(xià)行拖累而涨(zhǎng)幅受(shòu)限。因(yīn)此，金银(yín)比(bǐ)价(jià)大概率继(jì)续攀(pān)升。世界白银协会(huì)预计2023年白银实物消费较2022年下降16％。

　　之(zhī)前(qián)美联(lián)储加息25个基点在议息前已经被充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议(yì)息后的乐观，因此黄金市(shì)场(chǎng)一度表现为极(jí)为乐观，伦敦现货黄金甚至创出(chū)了历(lì)史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴(xuē)子(zi)落(luò)地(dì)，且银(yín)行业风险仍在蔓延，避险情绪提振贵金属(shǔ)价格。此外，随着经济(jì)走(zǒu)弱预期升温，预计美联储(chǔ)下半年大(dà)概(gài)率暂停加(jiā)息并将进入(rù)降(jiàng)息周期，实(shí)际(jì)利率或将继(jì)续下行，贵金属中(zhōng)长(zhǎng)期仍具有较高配置价值(zhí)。”从姗(shān)姗(shān)说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而(ér)言，市(shì)场(chǎng)寄希望于美联储最后一次加息落地(dì)然后转降息预(yù)期，从(cóng)而(ér)刺激(jī)价(jià)格(gé)继续高走，从这个角度考虑黄金确实(shí)存在恢复(fù)上行趋势的(de)可(kě)能性。但当前美通胀仍在高位，美联(lián)储货币紧缩动作并没(méi)有结束，官员们的(de)讲话(huà)仍偏(piān)鹰派，5％的利率可能会维系(xì)较长一段时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和金融市场产(chǎn)生(shēng)怎样的影响也未可知，因(yīn)此在(zài)当前看多(duō)观点出奇一致，且海外看多头(tóu)寸(cùn)比较拥挤的(de)情况下(xià)，对待金价节(jié)节攀高的观点谨(jǐn)慎为上。

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