昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲(fēi)特(tè)和(hé)老(lǎo)搭(dā)档(dàng)、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次大会召开时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不安，债(zhài)务上(shàng)限谈判僵持，经济徘(pái)徊于衰退的(de)危(wēi)险(xiǎn)边(biān)缘，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智能正带(dài)来重大的(de)机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代(dài)的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召(zhào)开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度(dù)营收(shōu)853.93亿美元，去年(nián)同期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年(nián)同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美元。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支(zhī)持倒闭的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表(biǎo)示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样(yàng)做可能会损(sǔn)害全球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在回答一(yī)个问题时说，如果储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给美国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特(tè)和(hé)芒格都认为(wèi)，中美关系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害。芒格(gé)说：“美国和(hé)中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很愚蠢(chǔn)的(de)。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美国应该与中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸易。”巴(bā)菲特说，中美会有(yǒu)竞(jìng)争，但一直都需要判断(duàn)，如果没(méi)有对方回应(yīng)，事情(qíng)能有多(duō)大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都(dōu)会比去年较低(dī)，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，过去的这几个月公司都经历了很多的波动，这(zhè)可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的一次，二(èr)战的时(shí)候(hòu)我们没(méi)有办法获得商(shāng)品(pǐn)、货物，但是这一次的波动来自(zì)于另外一个地(dì)方，他们可能(néng)在过去(qù)的6个月中出现了存货过(guò)多的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业(yè)率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经济环(huán)境在这六个月(yuè)已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了，而我们很多(duō)的(de)经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊(jīng)讶(yà)，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖(mài)出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说(shuō)，他在第一季度(dù)是股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)出售了(le)价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示(shì)，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的(de)企业做(zuò)出(chū)了悲观的预测：好日子可(kě)能(néng)已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁(wēng)投资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业(yè)务的(de)收益(yì)今年将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置(zhì)信(xìn)的增长时期”已经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表(biǎo)，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到(dào)电力公用(yòng)事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年美(měi)国经济的惊人增长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接(jiē)班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)指出，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作，但(dàn)他还(hái)会与贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执(zhí)行上并不是(shì)这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这(zhè)五(wǔ)个下一代领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如果他们(men)不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不(bù)能(néng)疯狂印钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特(tè)表称(chēng)他(tā)不担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不(bù)担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是一(yī)个很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万(wàn)亿(yì)美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永远不是垃(lā)圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时美(měi)国所经历的那样。对此芒(máng)格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石(shí)油(yóu)股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没(méi)有其他地方可(kě)以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油(yóu)井的衰败(bài)也很快(kuài)，开井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日(rì)，也许一(yī)年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜(xǐ)欢西方石(shí)油的管(guǎn)理层(céng)，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能(néng)盈利。伯(bó)克(kè)希尔(ěr)并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石(shí)油的控(kòng)股权，管理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来(lái)不确定是否会(huì)继(jì)续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货(huò)币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币(bì)化，中国巴西(xī)沙特等都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受威胁(xié)？

　　巴(bā)菲特(tè)认为，没(méi)有取代(dài)美元储(chǔ)备货币(bì)地位的(de)候选币种。

　　巴(bā)菲特(tè)说，没有人比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解(jiě)形势(shì)，但他无法控制财政(zhèng)政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容(róng)易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心。如果货币(bì)太多，一(yī)旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策(cè)。

　　芒格说，在(zài)某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会适得(dé)其(qí)反。芒格(gé)在提到(dào)日本的货币政策和财政政策时(shí)说(shuō)，日本用(yòng)日元(yuán)做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日(rì)本人应(yīng)该接受并作(zuò)出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元(yuán)是储备货币，那些事不可(kě)能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会(huì)，但美国(guó)不应该(gāi)效仿日本。不断印钞是(shì)疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家研(yán)究启动第二(èr)批中央冻猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大(dà)于需的市场格局下(xià)，我国生猪价(jià)格(gé)整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间(jiān)最(zuì)高仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元(yuán)/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回(huí)顾今年(nián)春节过后的猪价走(zǒu)势(shì)，记(jì)者查(chá)询(xún)上(shàng)甲数据梳理(lǐ)发现，2月(yuè)中旬至3月初期间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后(hòu)再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月(yuè)17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅(fú)反(fǎn)弹至4与25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下(xià)，国家发改(gǎi)委于5月5日下午发布最(zuì)新研(yán)究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节机制 做好猪肉市场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关部门研究适时启动年(nián)内第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌(diē)走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来(lái)看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生(shēng)猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在(zài)相对(duì)较低的猪(zhū)价下，市(shì)场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格(gé)的相(xiāng)对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进(jìn)口肉采购转向对国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰(zǎi)企业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终(zhōng)端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本(běn)导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例(lì)也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有(yǒu)提前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下，月末价格再(zài)次回落，截(jié)至4月28日猪价(jià)跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有(yǒu)节(jié)假日提振，但(dàn)生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申(shēn)银(yín)万国期货农产品高级(jí)分析师徐盛告诉记者，目前生猪处于(yú)需(xū)求淡季，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖(zhí)类上市公司公布一(yī)季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期(qī)维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预期(qī)去产能将对行业的(de)发展不利(lì)，容易导致猪价(jià)的(de)大(dà)起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国家发改委宣布收(shōu)储，可以看出(chū)国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号(hào)释(shì)放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面(miàn)随即作出(chū)反应(yīng)走多(duō)。从收储(chǔ)本(běn)身看，不会(huì)带来实质(zhì)性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期密集(jí)执行(xíng)，叠加二育等利多因素共振(zhèn)，或会(huì)给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日过后(hòu)，尉秀(xiù)告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实(shí)质性利(lì)好，短期(qī)内(nèi)猪价或延(yán)续低位区间(jiān)振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月宰量均有不同(tóng)程(chéng)度的提(tí)升，但也(yě)非(fēi)猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供给端(duān)看(kàn)，据国(guó)家统计局最新数据，截至今(jīn)年一季度(dù)，全国生(shēng)猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年同期高(gāo)位水平；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿(yì)头(tóu)，同(tóng)比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者(zhě)，虽然今年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出(chū)现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增长(zhǎng)，并(bìng)处于(yú)近(jìn)9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从(cóng)生猪产(chǎn)能变(biàn)化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏量(liàng)为4305万头，环比(bǐ)下跌(diē)0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能(néng)有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降幅均(jūn)有限。综合(hé)来看(kàn)，当下产能基(jī)础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进场，带(dài)动猪价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关注进出场节奏对猪价的带(dài)动。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多(duō)影响(xiǎng)或(huò)许(xǔ)在(zài)5月份(fèn)有体现。总的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻(dòng)品入库及收储带(dài)来的情绪面影响(xiǎng)。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板(bǎn)块(kuài)研究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生猪整体屠(tú)宰量(liàng)仍维(wéi)持高(gāo)位，并(bìng)高于去(qù)年(nián)同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)两害相权取其轻,两利相权取其重，两权相害取其轻正确说法是什么意思，反映上游(yóu)大(dà)猪仍在释放(fàng)之(zhī)中(zhōng)，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍(réng)有阶段性(xìng)出栏(lán)压力。尤(yóu)其去年6月份(fèn)以来(lái)能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能(néng)继续保(bǎo)持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端(duān)现货(huò)价格大概(gài)率已在慢(màn)慢接近底(dǐ)部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪(zhū)需求(qiú)的旺(wàng)季，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一定(dìng)程度的(de)体现，价格重心(xīn)或高于上(shàng)半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪供应压力(lì)最大的时间点有望逐步过(guò)去，叠(dié)加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失以及(jí)猪肉收储，消费端恢(huī)复后下方现货价(jià)格空间有限并有望(wàng)反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年生猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加，全年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议(yì)，长(zhǎng)期投(tóu)资者可以在养猪成本一带逐步择(zé)机入场(chǎng)买入(rù)生猪2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从(cóng)志表示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生猪期(qī)价(jià)目前(qián)整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续在(zài)收储加(jiā)持下，期价(jià)存在继续往上修复的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警(jǐng)惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集体估(gū)值下移带来的系统性风险(xiǎn)。

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